Devisenmarkt

Der Devisenmarkt (Forex, FX oder Devisenmarkt) ist ein globaler dezentraler oder außerbörslicher Markt für den Handel mit Währungen. Auf diesem Markt werden die Devisenkurse für jede Währung festgelegt. Er umfasst alle Aspekte des Kaufs, Verkaufs und Tauschs von Währungen zu aktuellen oder festgelegten Kursen. Gemessen am Handelsvolumen ist er der mit Abstand größte Markt der Welt, gefolgt vom Kreditmarkt. ⓘ

Die wichtigsten Teilnehmer an diesem Markt sind die großen internationalen Banken. Finanzzentren auf der ganzen Welt fungieren rund um die Uhr - mit Ausnahme der Wochenenden - als Ankerpunkte für den Handel zwischen einer Vielzahl von verschiedenen Arten von Käufern und Verkäufern. Da Währungen immer in Paaren gehandelt werden, legt der Devisenmarkt nicht den absoluten Wert einer Währung fest, sondern bestimmt ihren relativen Wert, indem er den Marktpreis einer Währung festlegt, wenn sie mit einer anderen bezahlt wird. Beispiel: 1 USD ist X CAD, oder CHF, oder JPY, usw. wert. ⓘ

Der Devisenmarkt funktioniert über Finanzinstitute und arbeitet auf mehreren Ebenen. Hinter den Kulissen wenden sich die Banken an eine kleinere Anzahl von Finanzunternehmen, die als "Händler" bekannt sind und große Mengen an Devisenhandel betreiben. Bei den meisten Devisenhändlern handelt es sich um Banken, so dass dieser Markt hinter den Kulissen manchmal als "Interbankenmarkt" bezeichnet wird (obwohl auch einige Versicherungsgesellschaften und andere Finanzunternehmen beteiligt sind). Der Handel zwischen Devisenhändlern kann sehr umfangreich sein und Hunderte von Millionen Dollar umfassen. Wegen der Souveränitätsproblematik, wenn zwei Währungen involviert sind, gibt es auf dem Devisenmarkt nur wenige (wenn überhaupt) Aufsichtsbehörden, die die Handlungen regulieren. ⓘ

Der Devisenmarkt unterstützt den internationalen Handel und Investitionen, indem er den Währungsumtausch ermöglicht. So kann beispielsweise ein Unternehmen in den Vereinigten Staaten Waren aus den Mitgliedstaaten der Europäischen Union, insbesondere der Eurozone, importieren und in Euro bezahlen, obwohl seine Einnahmen in US-Dollar anfallen. Es unterstützt auch direkte Spekulationen und Bewertungen in Bezug auf den Wert von Währungen und die Carry-Trade-Spekulation, die auf der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen basiert. ⓘ

Bei einer typischen Devisentransaktion kauft eine Partei eine bestimmte Menge einer Währung, indem sie mit einer bestimmten Menge einer anderen Währung bezahlt. ⓘ

Der moderne Devisenmarkt begann sich in den 1970er Jahren zu entwickeln. Vorausgegangen waren drei Jahrzehnte staatlicher Beschränkungen für Devisentransaktionen im Rahmen des Währungssystems von Bretton Woods, das nach dem Zweiten Weltkrieg die Regeln für die Handels- und Finanzbeziehungen zwischen den wichtigsten Industriestaaten der Welt festlegte. Die Länder gingen allmählich zu frei schwankenden Wechselkursen über und lösten damit das frühere Wechselkurssystem ab, das im Rahmen des Bretton-Woods-Systems fest blieb. ⓘ

Der Devisenmarkt ist aufgrund der folgenden Merkmale einzigartig:

• sein riesiges Handelsvolumen, das die größte Anlageklasse der Welt darstellt und zu einer hohen Liquidität führt;
• seine geografische Streuung;
• sein kontinuierlicher Betrieb: 24 Stunden am Tag, außer am Wochenende, d.h. Handel von 22:00 Uhr UTC am Sonntag (Sydney) bis 22:00 Uhr UTC am Freitag (New York);
• die Vielfalt der Faktoren, die die Wechselkurse beeinflussen;
• die geringen relativen Gewinnspannen im Vergleich zu anderen Märkten für festverzinsliche Wertpapiere; und
• der Einsatz von Hebeleffekten zur Erhöhung der Gewinn- und Verlustspannen und im Hinblick auf die Kontogröße. ⓘ

Als solcher wird er als der Markt bezeichnet, der dem Ideal des vollkommenen Wettbewerbs am nächsten kommt, ungeachtet der Währungsinterventionen der Zentralbanken. ⓘ

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigen die vorläufigen globalen Ergebnisse des 2019 Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and OTC Derivatives Markets Activity, dass der Handel an den Devisenmärkten im April 2019 im Durchschnitt 6,6 Billionen US-Dollar pro Tag betrug. Dies ist ein Anstieg gegenüber 5,1 Billionen US-Dollar im April 2016. Gemessen am Wert wurden Devisenswaps im April 2019 mit 3,2 Billionen US-Dollar pro Tag mehr gehandelt als jedes andere Instrument, gefolgt vom Kassahandel mit 2 Billionen US-Dollar. ⓘ

Die 6,6 Billionen Dollar verteilen sich wie folgt:

• 2 Billionen Dollar an Kassageschäften
• $1 Billion in Termingeschäften
• $3,2 Billionen in Devisenswaps
• Währungsswaps im Wert von $108 Milliarden
• $294 Milliarden in Optionen und anderen Produkten ⓘ

Modellabbildung des Devisenmarkts ⓘ

Der Devisenmarkt (oder Fremdwährungsmarkt, auch FX-Markt oder Forex von englisch foreign exchange market) ist ein Teilmarkt des Finanzmarktes, an dem Devisen gehandelt und Devisenkurse gebildet werden. ⓘ

Geschichte

Devisenhandel gab es bereits im alten Griechenland. Als der Hellenismus seine Blütezeit erlebte, trafen sich in Griechenland Händler aus dem Nahen Osten und dem umliegenden Europa, weshalb verschiedenste Währungen aufeinander trafen. In der Hafenstadt Piräus wechselten sogenannte „Geldwechsler“ Münzen verschiedener Städte und Länder, in dem sie ihr Gold-Verhältnis und ihr Gewicht maßen. Des Weiteren konnte man Rohstoffe wie Gold und Silber gegen eine entsprechende Menge Geld tauschen und umgekehrt. Im 16. Jahrhundert war es die mächtige florentinische Familie Medici, die ein Buch in Form eines Nostrokonto (genannt nostro) anfertigte, welches eine ausführliche Liste heimischer und ausländischer Währungen und ihrer jeweiligen Tauschwerte beinhaltete. Der internationale Devisenhandel begann dann im Jahre 1880 mit der Möglichkeit, ausländische Zahlungen auf einem eigenen Bankkonto im Ausland gut schreiben zu lassen. Bis zum Ersten Weltkrieg war der internationale Devisenhandel weitgehend ein Handel mit Fremdwährungswechseln. Die Wechsel wurden zwischen zwei Ländern gehandelt, wobei die Wechsel eines Landes einen Kurs (Wert) in der Währung des anderen Landes hatten. Hieraus entwickelte sich der Begriff „Wechselkurs“ (oder später: Devisenkurs), dessen Begriffsinhalt sich heute auf den Preis einer Währung, ausgedrückt in einer anderen Währung, verändert hat. ⓘ

Mit Gründung des IWF und der Weltbank und insbesondere durch das Bretton-Woods-Abkommen vom 22. Juli 1944 entstanden weltweit feste Wechselkurse, deren Schwankungsbreiten international festgelegt wurden. Zentralbanken wurden dadurch verpflichtet, bei Über- oder Unterschreitung der so genannten Interventionspunkte in das Marktgeschehen einzugreifen und dadurch die Interventionspunkte wiederherzustellen. Diese festen Wechselkurse wurden erstmals am 30. September 1969 gelockert, am 19. März 1973 beginnt die EG mit dem gemeinsamen Block-Floating gegenüber dem US-Dollar, wodurch die bisher geltenden festen Wechselkurse zugunsten frei schwankender Wechselkurse abgelöst wurden. Durch Floating der Währungskurse erhöhten sich die Risiken für die Marktbeteiligten; Aktien-, Zins- und Devisenmärkte waren fortan größeren Kursschwankungen (Volatilitäten) ausgesetzt. ⓘ

Das galt insbesondere in Krisenzeiten wie der ersten so genannten Ölkrise, die durch den Jom-Kippur-Krieg nach dem 26. Oktober 1973 ausgelöst wurde. Die Schließung der Herstatt-Bank am 26. Juni 1974 warf erstmals Fragen der Kontrahentenrisiken im Interbankenhandel auf, wobei die Gefahr besteht, dass eine Bank zu dem Zeitpunkt ausfällt und ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht mehr nachkommt, an dem die andere Bank im Vertrauen auf die Gegenleistung bereits geleistet hat (so genanntes Herstatt-Risiko). Dies hatte zur Folge, dass bankaufsichtsrechtliche Neuregelungen erforderlich wurden und der Bedarf an wirkungsvollen Instrumenten für ein effektives und effizientes Risikomanagement anstieg. ⓘ

Am 13. August 1982 schloss Mexiko seinen Devisenmarkt und löste damit den Beginn der so genannten Schuldenkrise insbesondere in Lateinamerika und anderen Entwicklungsländern aus. Weitere Staatskrisen wie die Tigerstaaten-Krise (1997), die Argentinien-Krise (1998) und Russlandkrise (1998/1999) folgten und wirkten sich enorm auch auf die Devisenmärkte aus. Hierbei zeigte sich, dass die Devisenmärkte, anders als etwa Wertpapier- oder Geldmärkte, sehr stark von staatlichen und staatspolitischen Einflüssen geprägt sind: Gerät eine bestimmte Währung in die Krise, so greift die Zentralbank oder gar der Staat selbst in das Geschehen ein. ⓘ

Antike

Devisenhandel und -tausch gab es bereits in der Antike. Geldwechsler (Menschen, die anderen beim Geldwechsel helfen und dafür eine Provision oder Gebühr verlangen) lebten zur Zeit der talmudischen Schriften (biblische Zeit) im Heiligen Land. Diese Leute (manchmal "kollybistẻs" genannt) benutzten die Verkaufsstände in den Städten und zu Festzeiten stattdessen den Heidenhof des Tempels. Geldwechsler waren auch die Silberschmiede und/oder Goldschmiede der jüngeren Antike. ⓘ

Im 4. Jahrhundert n. Chr. hatte die byzantinische Regierung das Monopol für den Geldwechsel. ⓘ

Der Papyrus PCZ I 59021 (ca. 259/8 v. Chr.) zeigt, dass im alten Ägypten Münzen getauscht wurden. ⓘ

Währung und Tausch waren wichtige Elemente des Handels in der antiken Welt, die es den Menschen ermöglichten, Dinge wie Lebensmittel, Töpferwaren und Rohstoffe zu kaufen und zu verkaufen. Wenn eine griechische Münze aufgrund ihrer Größe oder ihres Inhalts mehr Gold enthielt als eine ägyptische Münze, konnte ein Händler weniger griechische Goldmünzen gegen mehr ägyptische oder gegen mehr materielle Güter eintauschen. Aus diesem Grund war der Wert der meisten heute im Umlauf befindlichen Weltwährungen irgendwann einmal an eine bestimmte Menge eines anerkannten Standards wie Silber oder Gold gebunden. ⓘ

Mittelalter und später

Im 15. Jahrhundert war die Familie Medici gezwungen, an ausländischen Standorten Banken zu eröffnen, um im Namen von Textilhändlern Währungen zu tauschen. Um den Handel zu erleichtern, schuf die Bank das Nostro-Kontobuch (aus dem Italienischen übersetzt "unser"), das in zwei Spalten die Beträge der ausländischen und der einheimischen Währungen enthielt; Informationen, die die Führung eines Kontos bei einer ausländischen Bank betrafen. Während des 17. (oder 18.) Jahrhunderts gab es in Amsterdam einen aktiven Devisenmarkt. Jahrhundert gab es in Amsterdam einen aktiven Devisenmarkt. 1704 fand ein Devisenhandel zwischen Agenten statt, die im Interesse des Königreichs England und der Grafschaft Holland handelten. ⓘ

Frühe Moderne

Alex. Brown & Sons handelte um 1850 mit ausländischen Währungen und war ein führender Devisenhändler in den USA. Im Jahr 1880 beantragte J.M. do Espírito Santo de Silva (Banco Espírito Santo) die Erlaubnis zum Devisenhandel und erhielt sie auch. ⓘ

Das Jahr 1880 wird von mindestens einer Quelle als der Beginn des modernen Devisenhandels angesehen: In diesem Jahr wurde der Goldstandard eingeführt. ⓘ

Vor dem Ersten Weltkrieg war die Kontrolle des internationalen Handels wesentlich eingeschränkter. Mit dem Ausbruch des Krieges gaben die Länder das Goldstandard-Währungssystem auf. ⓘ

Von der Moderne zur Postmoderne

Von 1899 bis 1913 stiegen die Devisenbestände der Länder jährlich um 10,8 %, während die Goldbestände zwischen 1903 und 1913 jährlich um 6,3 % zunahmen. ⓘ

Ende 1913 wurde fast die Hälfte des weltweiten Devisenhandels mit dem Pfund Sterling abgewickelt. Die Zahl der ausländischen Banken, die innerhalb der Grenzen Londons tätig waren, stieg von 3 im Jahr 1860 auf 71 im Jahr 1913. Im Jahr 1902 gab es nur zwei Londoner Devisenmakler. Zu Beginn des 20. Jahrhunderts war der Devisenhandel in Paris, New York City und Berlin am aktivsten; Großbritannien blieb bis 1914 weitgehend unbeteiligt. Zwischen 1919 und 1922 stieg die Zahl der Devisenmakler in London auf 17, und 1924 gab es 40 Firmen, die im Devisenhandel tätig waren. ⓘ

In den 1920er Jahren war die Familie Kleinwort als führend auf dem Devisenmarkt bekannt, während Japheth, Montagu & Co. und Seligman immer noch als bedeutende Devisenhändler anerkannt sind. Der Handel in London nahm allmählich seine heutige Gestalt an. Bis 1928 war der Devisenhandel ein integraler Bestandteil des Finanzwesens der Stadt. Kontinentale Devisenkontrollen und andere Faktoren in Europa und Lateinamerika verhinderten im London der 1930er Jahre jeglichen Versuch, durch den Handel zu großem Wohlstand zu gelangen. ⓘ

Nach dem Zweiten Weltkrieg

1944 wurde das Bretton-Woods-Abkommen unterzeichnet, das den Währungen eine Schwankungsbreite von ±1 % gegenüber dem Nennwert der Währung erlaubte. In Japan wurde 1954 das Devisenbankgesetz eingeführt. Infolgedessen wurde die Bank von Tokio im September 1954 zu einem Zentrum für Devisengeschäfte. Zwischen 1954 und 1959 wurde das japanische Gesetz geändert, um Devisengeschäfte in vielen weiteren westlichen Währungen zu ermöglichen. ⓘ

US-Präsident Richard Nixon ist es zu verdanken, dass das Bretton-Woods-Abkommen und die festen Wechselkurse aufgehoben wurden, was schließlich zu einem frei schwankenden Währungssystem führte. Nach dem Auslaufen des Abkommens im Jahr 1971 erlaubte das Smithsonian-Abkommen Kursschwankungen von bis zu ±2 %. In den Jahren 1961-62 war das Volumen der Auslandsgeschäfte der US-Notenbank relativ gering. Diejenigen, die mit der Kontrolle der Wechselkurse befasst waren, hielten die Grenzen des Abkommens für unrealistisch und beendeten diese Tätigkeit im März 1973, als einige Zeit später keine der wichtigsten Währungen mehr in Gold umgetauscht werden konnte und die Organisationen stattdessen auf Währungsreserven zurückgriffen. Von 1970 bis 1973 hat sich das Handelsvolumen auf dem Markt verdreifacht. Irgendwann (laut Gandolfo im Februar/März 1973) wurden einige der Märkte "gespalten", und anschließend wurde ein zweistufiger Währungsmarkt mit doppelten Währungskursen eingeführt. Dieser wurde im März 1974 wieder abgeschafft. ⓘ

Im Juni 1973 führte Reuters Computermonitore ein und ersetzte damit die zuvor für den Handel mit Kursen verwendeten Telefone und Telexe. ⓘ

Schließung der Märkte

Aufgrund der endgültigen Unwirksamkeit des Bretton-Woods-Abkommens und des European Joint Float mussten die Devisenmärkte irgendwann zwischen 1972 und März 1973 geschlossen werden. Der größte Kauf von US-Dollars in der Geschichte des Jahres 1976 war der Erwerb von fast 3 Milliarden Dollar durch die westdeutsche Regierung (in The Statesman: Volume 18 1974 wird eine Zahl von insgesamt 2,75 Milliarden genannt). Dieses Ereignis zeigte die Unmöglichkeit, die Wechselkurse mit den damaligen Kontrollmaßnahmen auszugleichen, und das Währungssystem und die Devisenmärkte in Westdeutschland und anderen europäischen Ländern wurden für zwei Wochen geschlossen (im Februar und oder März 1973). Giersch, Paqué, & Schmieding stellen fest, dass die Märkte nach dem Kauf von "7,5 Millionen D-Mark" geschlossen wurden, und Brawley erklärt: "... Die Devisenmärkte mussten geschlossen werden. Als sie wieder öffneten ... 1. März ", d.h. ein großer Kauf erfolgte nach der Schließung). ⓘ

Nach 1973

In den Industrieländern endete die staatliche Kontrolle des Devisenhandels 1973, als das vollständige Floating und relativ freie Marktbedingungen der Neuzeit begannen. Anderen Quellen zufolge wurde 1982 zum ersten Mal ein Währungspaar von US-Einzelhandelskunden gehandelt, und im darauf folgenden Jahr wurden weitere Währungspaare verfügbar. ⓘ

Am 1. Januar 1981 erlaubte die People's Bank of China im Rahmen der 1978 begonnenen Änderungen bestimmten inländischen "Unternehmen" die Teilnahme am Devisenhandel. Irgendwann im Laufe des Jahres 1981 beendete die südkoreanische Regierung die Devisenkontrollen und erlaubte zum ersten Mal den freien Handel. Im Jahr 1988 akzeptierte die Regierung des Landes die IWF-Quote für den internationalen Handel. ⓘ

Die Intervention der europäischen Banken (insbesondere der Bundesbank) beeinflusste den Devisenmarkt am 27. Februar 1985. Der größte Anteil des weltweiten Handels im Jahr 1987 entfiel auf das Vereinigte Königreich (etwas mehr als ein Viertel). Die zweithöchste Beteiligung am Handel hatten die Vereinigten Staaten. ⓘ

Im Laufe des Jahres 1991 änderte der Iran seine internationalen Abkommen mit einigen Ländern von Ölbarter auf Devisen. ⓘ

Marktgröße und Liquidität

Wichtigster Umsatz auf dem Devisenmarkt, 1988-2007, gemessen in Milliarden USD. ⓘ

Der Devisenmarkt ist der liquideste Finanzmarkt der Welt. Zu den Händlern gehören Regierungen und Zentralbanken, Geschäftsbanken, andere institutionelle Anleger und Finanzinstitute, Währungsspekulanten, andere Wirtschaftsunternehmen und Privatpersonen. Laut dem von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich koordinierten Triennial Central Bank Survey 2019 belief sich der durchschnittliche Tagesumsatz im April 2019 auf 6,6 Billionen US-Dollar (im Vergleich zu 1,9 Billionen US-Dollar im Jahr 2004). Von diesen 6,6 Billionen Dollar entfielen 2 Billionen Dollar auf Kassageschäfte und 4,6 Billionen Dollar auf den Handel mit Termingeschäften, Swaps und anderen Derivaten. ⓘ

Devisen werden auf einem Freiverkehrsmarkt gehandelt, auf dem Makler/Händler direkt miteinander verhandeln, es gibt also keine zentrale Börse oder Clearingstelle. Das größte geografische Handelszentrum ist das Vereinigte Königreich, vor allem London. Im April 2019 machte der Handel im Vereinigten Königreich 43,1 % des Gesamtvolumens aus, womit es das bei weitem wichtigste Zentrum für den Devisenhandel in der Welt ist. Aufgrund der Dominanz Londons auf dem Markt ist der Kurs einer bestimmten Währung in der Regel der Londoner Marktpreis. Wenn beispielsweise der Internationale Währungsfonds täglich den Wert seiner Sonderziehungsrechte berechnet, verwendet er die Londoner Marktpreise vom Mittag des jeweiligen Tages. Auf den Handel in den Vereinigten Staaten entfallen 16,5 %, auf Singapur und Hongkong 7,6 % und auf Japan 4,5 %. ⓘ

Der Umsatz mit börsengehandelten Devisentermingeschäften und -optionen ist im Zeitraum 2004-2013 rasch gestiegen und erreichte im April 2013 145 Mrd. USD (doppelt so viel wie im April 2007). Im April 2019 machen börsengehandelte Währungsderivate 2 % des OTC-Devisenumsatzes aus. Devisenterminkontrakte wurden 1972 an der Chicago Mercantile Exchange eingeführt und werden häufiger gehandelt als die meisten anderen Terminkontrakte. ⓘ

Die meisten Industrieländer erlauben den Handel mit derivativen Produkten (wie Futures und Optionen auf Futures) an ihren Börsen. Alle diese entwickelten Länder haben bereits vollständig konvertierbare Kapitalkonten. Einige Regierungen von Schwellenländern lassen keine Devisenderivate an ihren Börsen zu, weil sie Kapitalkontrollen haben. Der Einsatz von Derivaten nimmt in vielen Schwellenländern zu. Länder wie Südkorea, Südafrika und Indien haben trotz einiger Kapitalkontrollen Devisenterminbörsen eingerichtet. ⓘ

Der Devisenhandel ist zwischen April 2007 und April 2010 um 20 % gestiegen und hat sich seit 2004 mehr als verdoppelt. Der Umsatzanstieg ist auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen: die wachsende Bedeutung von Devisen als Anlageklasse, die zunehmende Handelsaktivität von Hochfrequenzhändlern und das Aufkommen von Kleinanlegern als wichtiges Marktsegment. Das Wachstum der elektronischen Ausführung und die vielfältige Auswahl an Ausführungsplätzen haben die Transaktionskosten gesenkt, die Marktliquidität erhöht und eine größere Beteiligung vieler Kundentypen angezogen. Insbesondere der elektronische Handel über Online-Portale hat es Kleinanlegern leichter gemacht, auf dem Devisenmarkt zu handeln. Im Jahr 2010 machte der Einzelhandel schätzungsweise bis zu 10 % des Kassaumsatzes oder 150 Mrd. USD pro Tag aus (siehe unten: Devisenhandel für Privatkunden). ⓘ

Zu den Finanzmärkten gehören neben dem Devisenmarkt noch der Geld-, Kapital- und Kreditmarkt. Der Devisenmarkt lässt sich nicht lokalisieren, weil der Devisenhandel ganz überwiegend zwischen den Marktteilnehmern direkt als außerbörslicher Handel meist im Interbankenhandel stattfindet und Devisenbörsen weitgehend abgeschafft wurden oder bedeutungslos geworden sind. Marktteilnehmer auf dem Devisenmarkt sind Kreditinstitute, Zentralbanken (auch im Rahmen der Devisenmarktintervention), Staaten, Großunternehmen des Nichtbanken­sektors sowie Broker. Kleine und mittlere Unternehmen sowie Privathaushalte müssen sich für ihre Devisentransaktionen an Kreditinstitute oder Broker wenden. Handelsobjekte am Devisenmarkt sind Devisen, also Buchgeld in Fremdwährung. ⓘ

Marktteilnehmer

Top 10 Devisenhändler
% des Gesamtvolumens, Juni 2020

Rang	Name	Marktanteil ⓘ
1	JP Morgan	10.78 %
2	UBS	8.13 %
3	XTX-Märkte	7.58 %
4	Deutsche Bank	7.38 %
5	Citi	5.50 %
6	HSBC	5.33 %
7	Sprunghandel	5.23 %
8	Goldman Sachs	4.62 %
9	State Street Gesellschaft	4.61 %
10	Bank of America Merrill Lynch	4.50 %

Im Gegensatz zu einem Aktienmarkt ist der Devisenmarkt in verschiedene Zugangsebenen unterteilt. An der Spitze steht der Interbanken-Devisenmarkt, der sich aus den größten Geschäftsbanken und Wertpapierhändlern zusammensetzt. Auf dem Interbankenmarkt sind die Spreads, d. h. die Differenz zwischen dem Geld- und dem Briefkurs, messerscharf und den Akteuren außerhalb des inneren Kreises nicht bekannt. Die Differenz zwischen Geld- und Briefkursen vergrößert sich (z. B. von 0 bis 1 Pip auf 1-2 Pips bei Währungen wie dem EUR), je niedriger die Zugangsebenen sind. Dies ist auf das Volumen zurückzuführen. Wenn ein Händler eine große Anzahl von Transaktionen für große Beträge garantieren kann, kann er eine geringere Differenz zwischen dem Geld- und dem Briefkurs verlangen, was als bessere Spanne bezeichnet wird. Die Zugangsstufen zum Devisenmarkt werden durch die Größe der "Linie" (der Geldmenge, mit der gehandelt wird) bestimmt. Auf den Interbankenmarkt der obersten Ebene entfallen 51 % aller Transaktionen. Danach folgen kleinere Banken, große multinationale Unternehmen (die sich gegen Risiken absichern und Mitarbeiter in verschiedenen Ländern bezahlen müssen), große Hedge-Fonds und sogar einige Retail-Market-Maker. Galati und Melvin zufolge "spielen Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften, Investmentfonds und andere institutionelle Anleger seit Anfang der 2000er Jahre eine immer wichtigere Rolle auf den Finanzmärkten im Allgemeinen und auf den Devisenmärkten im Besonderen." (2004) Darüber hinaus stellt er fest, dass "Hedge-Fonds im Zeitraum 2001-2004 sowohl in Bezug auf die Anzahl als auch die Gesamtgröße deutlich zugenommen haben". Auch Zentralbanken beteiligen sich am Devisenmarkt, um die Währungen an ihren wirtschaftlichen Bedürfnissen auszurichten. ⓘ

Kommerzielle Unternehmen

Ein wichtiger Teil des Devisenmarktes stammt aus den Finanzaktivitäten von Unternehmen, die Devisen für die Bezahlung von Waren oder Dienstleistungen benötigen. Im Vergleich zu Banken oder Spekulanten handeln kommerzielle Unternehmen oft mit relativ kleinen Beträgen, und ihre Geschäfte haben oft nur einen geringen kurzfristigen Einfluss auf die Marktkurse. Dennoch sind die Handelsströme ein wichtiger Faktor für die langfristige Entwicklung des Wechselkurses einer Währung. Einige multinationale Unternehmen (MNCs) können unvorhersehbare Auswirkungen haben, wenn sehr große Positionen aufgrund von Engagements, die anderen Marktteilnehmern nicht bekannt sind, abgedeckt werden. ⓘ

Zentralbanken

Die nationalen Zentralbanken spielen eine wichtige Rolle auf den Devisenmärkten. Sie versuchen, die Geldmenge, die Inflation und/oder die Zinssätze zu kontrollieren und haben oft offizielle oder inoffizielle Zielkurse für ihre Währungen. Sie können ihre oft beträchtlichen Devisenreserven zur Stabilisierung des Marktes einsetzen. Die Wirksamkeit der "stabilisierenden Spekulation" der Zentralbanken ist jedoch zweifelhaft, da die Zentralbanken nicht in Konkurs gehen, wenn sie große Verluste machen, wie es andere Händler tun würden. Es gibt auch keine überzeugenden Beweise dafür, dass sie tatsächlich einen Gewinn aus dem Handel erzielen. ⓘ

Fixing von Devisen

Das Devisenfixing ist der tägliche Wechselkurs, der von der Nationalbank eines jeden Landes festgelegt wird. Der Gedanke dahinter ist, dass die Zentralbanken den Fixing-Zeitpunkt und den Wechselkurs nutzen, um das Verhalten ihrer Währung zu bewerten. Die fixierten Wechselkurse spiegeln den realen Wert des Marktgleichgewichts wider. Banken, Händler und Gewerbetreibende verwenden die Fixingkurse als Indikator für die Marktentwicklung. ⓘ

Die bloße Erwartung oder das Gerücht über eine Devisenmarktintervention der Zentralbank kann ausreichen, um die Währung zu stabilisieren. In Ländern mit einem Dirty-Floating-Währungssystem können aggressive Interventionen jedoch mehrmals im Jahr zum Einsatz kommen. Die Zentralbanken erreichen ihre Ziele nicht immer. Die kombinierten Ressourcen des Marktes können jede Zentralbank leicht überwältigen. Mehrere Szenarien dieser Art wurden beim Zusammenbruch des Europäischen Wechselkursmechanismus 1992-93 und in jüngerer Zeit in Asien beobachtet. ⓘ

Vermögensverwaltungsgesellschaften

Anlageverwaltungsgesellschaften (die in der Regel große Konten im Namen von Kunden wie Pensionsfonds und Stiftungen verwalten) nutzen den Devisenmarkt, um Transaktionen mit ausländischen Wertpapieren zu erleichtern. Ein Anlageverwalter, der ein internationales Aktienportfolio verwaltet, muss zum Beispiel mehrere Währungspaare kaufen und verkaufen, um den Kauf ausländischer Wertpapiere zu bezahlen. ⓘ

Einige Vermögensverwaltungsgesellschaften verfügen auch über spekulativere spezialisierte Währungs-Overlay-Geschäfte, die das Währungsengagement ihrer Kunden mit dem Ziel verwalten, Gewinne zu erzielen und das Risiko zu begrenzen. Zwar ist die Zahl dieser spezialisierten Firmen recht gering, doch verfügen viele von ihnen über ein großes verwaltetes Vermögen und können daher große Geschäfte abschließen. ⓘ

Private Devisenhändler

Einzelne spekulative Kleinhändler bilden ein wachsendes Segment dieses Marktes. Derzeit nehmen sie indirekt über Makler oder Banken teil. Einzelhandelsmakler werden in den USA zwar weitgehend von der Commodity Futures Trading Commission und der National Futures Association kontrolliert und reguliert, waren aber in der Vergangenheit immer wieder Gegenstand von Devisenbetrug. Um dieses Problem in den Griff zu bekommen, verlangte die NFA im Jahr 2010 von ihren Mitgliedern, die auf den Devisenmärkten tätig sind, sich als solche zu registrieren (d. h. als Forex CTA anstelle eines CTA). Diejenigen NFA-Mitglieder, die traditionell den Mindest-Nettokapitalanforderungen unterliegen, FCMs und IBs, unterliegen höheren Mindest-Nettokapitalanforderungen, wenn sie mit Devisen handeln. Eine Reihe von Devisenmaklern ist vom Vereinigten Königreich aus tätig und unterliegt den Vorschriften der Financial Services Authority, wo der Devisenhandel mit Einschusszahlungen Teil des umfassenderen außerbörslichen Derivatehandels ist, zu dem auch Differenzkontrakte und Finanzspreadwetten gehören. ⓘ

Es gibt zwei Haupttypen von Devisenmaklern für Privatkunden, die die Möglichkeit zum spekulativen Devisenhandel bieten: Makler und Händler oder Market Maker. Makler fungieren als Vertreter des Kunden auf dem Devisenmarkt, indem sie den besten Preis auf dem Markt für einen Privatkundenauftrag suchen und im Namen des Privatkunden handeln. Sie verlangen eine Provision oder einen "Aufschlag" auf den am Markt erzielten Preis. Händler oder Market Maker hingegen treten in der Regel als Auftraggeber des Geschäfts gegenüber dem Privatkunden auf und geben einen Preis an, zu dem sie bereit sind, zu handeln. ⓘ

Devisenhandelsunternehmen, die keine Banken sind

Devisenhandelsunternehmen, die keine Banken sind, bieten Privatpersonen und Unternehmen Währungsumtausch und internationale Zahlungen an. Sie werden auch als "Devisenmakler" bezeichnet, unterscheiden sich aber dadurch, dass sie keinen spekulativen Handel, sondern einen Währungsumtausch mit Zahlungen anbieten (d. h., es erfolgt in der Regel eine physische Lieferung der Währung auf ein Bankkonto). ⓘ

Im Vereinigten Königreich werden schätzungsweise 14 % der Überweisungen/Zahlungen über Devisenhandelsunternehmen abgewickelt. Das Verkaufsargument dieser Unternehmen ist in der Regel, dass sie bessere Wechselkurse oder günstigere Zahlungen anbieten als die Bank des Kunden. Diese Unternehmen unterscheiden sich von Geldtransfer-/Remittance-Unternehmen dadurch, dass sie im Allgemeinen Dienstleistungen mit höherem Wert anbieten. Das Volumen der über Devisenunternehmen in Indien abgewickelten Transaktionen beläuft sich auf Dies kann nicht mit einem gut entwickelten Devisenmarkt von internationalem Ruf konkurrieren, aber mit dem Eintritt von Online-Devisenunternehmen wächst der Markt stetig. Rund 25 % der Devisentransfers/Zahlungen in Indien werden über Nicht-Bank-Devisenunternehmen abgewickelt. Die meisten dieser Unternehmen haben den Vorteil, dass sie bessere Wechselkurse anbieten als die Banken. Sie werden von der FEDAI reguliert, und jede Devisentransaktion unterliegt dem Foreign Exchange Management Act, 1999 (FEMA). ⓘ

Geldtransfer- und Überweisungsunternehmen und Wechselstuben

Geldtransferunternehmen/Überweisungsunternehmen führen großvolumige Überweisungen mit geringem Wert durch, die in der Regel von Wirtschaftsmigranten in ihr Heimatland getätigt werden. Die Aite Group schätzte das Volumen der Überweisungen im Jahr 2007 auf 369 Milliarden Dollar (ein Anstieg von 8 % gegenüber dem Vorjahr). Die vier größten Auslandsmärkte (Indien, China, Mexiko und die Philippinen) erhalten 95 Milliarden Dollar. Der größte und bekannteste Anbieter ist Western Union mit weltweit 345.000 Agenten, gefolgt von UAE Exchange. Wechselstuben oder Devisentransferunternehmen bieten Reisenden Devisendienste mit geringem Wert an. Sie befinden sich in der Regel an Flughäfen und Bahnhöfen oder an touristischen Orten und ermöglichen den Umtausch von Geldscheinen von einer Währung in eine andere. Der Zugang zu den Devisenmärkten erfolgt über Banken oder Nichtbanken-Wechselstuben. ⓘ

Meistgehandelte Währungen nach Wert

Die am meisten gehandelten Währungen nach Wert
Währungsverteilung des weltweiten Devisenmarktumsatzes

Rang	Währung	ISO 4217 Code	Symbol	Anteil am Tagesvolumen, April 2019 ⓘ
1	Dollar der Vereinigten Staaten	USD	US-DOLLAR	88.3%
2	Euro	EUR	€	32.3%
3	Japanischer Yen	JPY	円 / ¥	16.8%
4	Pfund Sterling	GBP	£	12.8%
5	Australischer Dollar	AUD	A$	6.8%
6	Kanadischer Dollar	CAD	C$	5.0%
7	Schweizer Franken	CHF	CHF	5.0%
8	Renminbi	CNY	元 / ¥	4.3%
9	Hongkong-Dollar	HKD	HK$	3.5%
10	Neuseeländischer Dollar	NZD	NZ$	2.1%
11	Schwedische Krone	SEK	kr	2.0%
12	Südkoreanischer Won	KRW	₩	2.0%
13	Singapur-Dollar	SGD	S$	1.8%
14	Norwegische Krone	NOK	kr	1.8%
15	Mexikanischer Peso	MXN	$	1.7%
16	Indische Rupie	INR	₹	1.7%
17	Russischer Rubel	RUB	₽	1.1%
18	Südafrikanischer Rand	ZAR	R	1.1%
19	Türkische Lira	TRY	₺	1.1%
20	Brasilianischer Real	BRL	R$	1.1%
21	Neuer Taiwan-Dollar	TWD	NT$	0.9%
22	Dänische Krone	DKK	kr	0.6%
23	Polnische Złoty	PLN	zł	0.6%
24	Thailändischer Baht	THB	฿	0.5%
25	Indonesische Rupiah	IDR	Rp	0.4%
26	Ungarischer Forint	HUF	Ft	0.4%
27	Tschechische Krone	CZK	Kč	0.4%
28	Israelischer neuer Schekel	ILS	₪	0.3%
29	Chilenischer Peso	CLP	CLP$	0.3%
30	Philippinischer Peso	PHP	₱	0.3%
31	UAE-Dirham	AED	د.إ	0.2%
32	Kolumbianischer Peso	COP	COL$	0.2%
33	Saudi-Riyal	SAR	﷼	0.2%
34	Malaysischer Ringgit	MYR	RM	0.1%
35	Rumänischer Leu	RON	L	0.1%
…	Sonstige			2.2%
Insgesamt				200.0%

Für die meisten Geschäfte gibt es keinen einheitlichen oder zentral geclearten Markt, und es gibt nur sehr wenige grenzüberschreitende Regelungen. Aufgrund des außerbörslichen Charakters der Devisenmärkte gibt es vielmehr eine Reihe miteinander verbundener Marktplätze, auf denen verschiedene Währungsinstrumente gehandelt werden. Dies bedeutet, dass es nicht einen einzigen Wechselkurs gibt, sondern eine Reihe unterschiedlicher Kurse (Preise), je nachdem, welche Bank oder welcher Marktmacher gerade handelt und wo er sich befindet. In der Praxis liegen die Kurse aufgrund von Arbitrage recht nahe beieinander. Aufgrund der Dominanz Londons auf dem Markt ist der notierte Kurs einer bestimmten Währung in der Regel der Londoner Marktkurs. Zu den wichtigsten Handelsbörsen gehören Electronic Broking Services (EBS) und Thomson Reuters Dealing, aber auch große Banken bieten Handelssysteme an. Ein Joint Venture der Chicago Mercantile Exchange und Reuters mit dem Namen Fxmarketspace wurde 2007 eröffnet und strebte die Rolle eines zentralen Marktausgleichsmechanismus an, scheiterte jedoch. ⓘ

Die wichtigsten Handelszentren sind London und New York City, aber auch Tokio, Hongkong und Singapur sind wichtige Zentren. Banken aus der ganzen Welt nehmen daran teil. Der Devisenhandel findet den ganzen Tag über statt; wenn die asiatische Handelssitzung endet, beginnt die europäische Sitzung, gefolgt von der nordamerikanischen Sitzung und dann wieder von der asiatischen Sitzung. ⓘ

Wechselkursschwankungen werden in der Regel sowohl durch tatsächliche Geldströme als auch durch Erwartungen von Geldstromänderungen verursacht. Diese werden durch Veränderungen des Wachstums des Bruttoinlandsprodukts (BIP), der Inflation (Kaufkraftparitätstheorie), der Zinssätze (Zinsparität, inländischer Fisher-Effekt, internationaler Fisher-Effekt), Haushalts- und Handelsdefizite oder -überschüsse, große grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen und andere makroökonomische Bedingungen verursacht. Wichtige Nachrichten werden öffentlich veröffentlicht, oft zu festgelegten Terminen, so dass viele Menschen zur gleichen Zeit Zugang zu denselben Nachrichten haben. Große Banken haben jedoch einen wichtigen Vorteil: Sie können den Auftragsfluss ihrer Kunden sehen. ⓘ

Währungen werden in Paaren gegeneinander gehandelt. Jedes Währungspaar stellt somit ein individuelles Handelsprodukt dar und wird traditionell als XXXYYY oder XXX/YYYY bezeichnet, wobei XXX und YYY die internationalen ISO 4217-Codes mit drei Buchstaben für die beteiligten Währungen sind. Die erste Währung (XXX) ist die Basiswährung, die im Verhältnis zur zweiten Währung (YYY), der sogenannten Gegenwährung (oder Kurswährung), notiert wird. So ist beispielsweise die Notierung EURUSD (EUR/USD) 1,5465 der Preis des Euro, ausgedrückt in US-Dollar, d. h. 1 Euro = 1,5465 Dollar. Die Marktkonvention sieht vor, dass die meisten Wechselkurse gegenüber dem USD mit dem US-Dollar als Basiswährung notiert werden (z. B. USDJPY, USDCAD, USDCHF). Ausnahmen sind das Britische Pfund (GBP), der Australische Dollar (AUD), der Neuseeländische Dollar (NZD) und der Euro (EUR), bei denen der USD die Gegenwährung ist (z. B. GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD). ⓘ

Die Faktoren, die XXX beeinflussen, wirken sich sowohl auf XXXYYY als auch auf XXXZZZ aus. Dies führt zu einer positiven Währungsrelation zwischen XXXYYY und XXXZZZ. ⓘ

Auf dem Kassamarkt waren laut der Dreijahresübersicht 2019 die am stärksten gehandelten bilateralen Währungspaare:

• EURUSD: 24,0%
• USDJPY: 13,2 %.
• GBPUSD (auch Cable genannt): 9.6% ⓘ

Die US-Währung war an 88,3 % der Transaktionen beteiligt, gefolgt vom Euro (32,3 %), dem Yen (16,8 %) und dem Pfund Sterling (12,8 %) (siehe Tabelle). Die Prozentsätze der Volumina aller Einzelwährungen sollten sich zu 200 % addieren, da an jeder Transaktion zwei Währungen beteiligt sind. ⓘ

Der Handel mit dem Euro hat seit seiner Einführung im Januar 1999 erheblich zugenommen, und es ist fraglich, wie lange der Devisenmarkt noch auf den Dollar ausgerichtet sein wird. Bis vor kurzem war der Handel mit dem Euro gegenüber einer außereuropäischen Währung ZZZ in der Regel mit zwei Geschäften verbunden: EURUSD und USDZZZ. Eine Ausnahme bildet EURJPY, ein etabliertes Währungspaar, das auf dem Interbanken-Kassamarkt gehandelt wird. ⓘ

Umsatz am Devisenmarkt in Milliarden US-Dollar (1988–2007) ⓘ

Kursverlauf von 6 wichtigen Währungen in Bezug zu ihrem (mit dem BNP gewichteten) Mittel (1999–2011) ⓘ

Determinanten der Wechselkurse

In einem System fester Wechselkurse werden die Wechselkurse von der Regierung festgelegt, während eine Reihe von Theorien zur Erklärung (und Vorhersage) der Wechselkursschwankungen in einem System flexibler Wechselkurse vorgeschlagen wurden, darunter:

• Internationale Paritätsbedingungen: Relative Kaufkraftparität, Zinssatzparität, inländischer Fisher-Effekt, internationaler Fisher-Effekt. Bis zu einem gewissen Grad liefern die oben genannten Theorien logische Erklärungen für die Schwankungen der Wechselkurse, doch stoßen diese Theorien an ihre Grenzen, da sie auf anfechtbaren Annahmen beruhen (z. B. freier Waren-, Dienstleistungs- und Kapitalverkehr), die in der realen Welt nur selten zutreffen.
• Zahlungsbilanzmodell: Dieses Modell konzentriert sich jedoch weitgehend auf handelbare Waren und Dienstleistungen und ignoriert die zunehmende Rolle der globalen Kapitalströme. Es lieferte keine Erklärung für die kontinuierliche Aufwertung des US-Dollars in den 1980er Jahren und im größten Teil der 1990er Jahre, obwohl das Leistungsbilanzdefizit der USA in die Höhe schoss.
• Vermögensmarktmodell: betrachtet Währungen als eine wichtige Anlageklasse für den Aufbau von Anlageportfolios. Die Preise von Vermögenswerten werden hauptsächlich von der Bereitschaft der Menschen beeinflusst, die vorhandenen Mengen an Vermögenswerten zu halten, was wiederum von ihren Erwartungen hinsichtlich des künftigen Wertes dieser Vermögenswerte abhängt. Das Vermögensmarktmodell der Wechselkursbestimmung besagt, dass "der Wechselkurs zwischen zwei Währungen den Preis darstellt, der das relative Angebot an und die Nachfrage nach Vermögenswerten, die auf diese Währungen lauten, gerade ausgleicht". ⓘ

Keines der bisher entwickelten Modelle ist in der Lage, Wechselkurse und Volatilität in längeren Zeiträumen zu erklären. Für kürzere Zeiträume (weniger als ein paar Tage) können Algorithmen zur Preisvorhersage entwickelt werden. Aus den oben genannten Modellen geht hervor, dass viele makroökonomische Faktoren die Wechselkurse beeinflussen und die Devisenkurse letztlich das Ergebnis der dualen Kräfte von Angebot und Nachfrage sind. Die weltweiten Devisenmärkte können als ein riesiger Schmelztiegel betrachtet werden: In einer großen und sich ständig verändernden Mischung aus aktuellen Ereignissen verschieben sich die Angebots- und Nachfragefaktoren ständig, und der Preis einer Währung im Verhältnis zu einer anderen verändert sich entsprechend. Kein anderer Markt umfasst (und destilliert) so viel von dem, was in der Welt zu einem bestimmten Zeitpunkt vor sich geht, wie der Devisenmarkt. ⓘ

Angebot und Nachfrage nach einer bestimmten Währung und damit ihr Wert werden nicht von einem einzelnen Element beeinflusst, sondern von mehreren. Diese Faktoren lassen sich im Allgemeinen in drei Kategorien einteilen: wirtschaftliche Faktoren, politische Bedingungen und Marktpsychologie. ⓘ

Wirtschaftliche Faktoren

Zu den wirtschaftlichen Faktoren gehören: (a) die Wirtschaftspolitik, die von Regierungsbehörden und Zentralbanken verbreitet wird, (b) die wirtschaftlichen Bedingungen, die im Allgemeinen durch Wirtschaftsberichte und andere Wirtschaftsindikatoren offengelegt werden. ⓘ

• Die Wirtschaftspolitik umfasst die staatliche Finanzpolitik (Haushalts-/Ausgabenpolitik) und die Geldpolitik (die Mittel, mit denen die Zentralbank einer Regierung das Angebot und die "Kosten" des Geldes beeinflusst, was sich in der Höhe der Zinssätze widerspiegelt).
• Staatliche Haushaltsdefizite oder -überschüsse: Der Markt reagiert in der Regel negativ auf sich ausweitende Haushaltsdefizite und positiv auf sich verringernde Haushaltsdefizite. Die Auswirkungen spiegeln sich im Wert der Währung eines Landes wider.
• Höhe und Entwicklung der Handelsbilanz: Die Handelsströme zwischen den Ländern veranschaulichen die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen, was wiederum die Nachfrage nach der Währung eines Landes zur Abwicklung des Handels anzeigt. Überschüsse und Defizite im Handel mit Waren und Dienstleistungen spiegeln die Wettbewerbsfähigkeit der Wirtschaft eines Landes wider. So können sich beispielsweise Handelsdefizite negativ auf die Währung eines Landes auswirken.
• Inflationsniveau und -trends: In der Regel verliert eine Währung an Wert, wenn die Inflation in einem Land hoch ist oder als ansteigend empfunden wird. Dies liegt daran, dass die Inflation die Kaufkraft und damit die Nachfrage nach der betreffenden Währung schwächt. Allerdings kann eine Währung auch an Wert gewinnen, wenn die Inflation steigt, weil erwartet wird, dass die Zentralbank die kurzfristigen Zinssätze erhöht, um die steigende Inflation zu bekämpfen.
• Wirtschaftswachstum und Gesundheit: Berichte wie BIP, Beschäftigungszahlen, Einzelhandelsumsätze, Kapazitätsauslastung und andere geben Aufschluss über das Wirtschaftswachstum und die Gesundheit eines Landes. Im Allgemeinen gilt: Je gesünder und robuster die Wirtschaft eines Landes ist, desto besser wird sich seine Währung entwickeln und desto größer wird die Nachfrage nach ihr sein.
• Produktivität einer Volkswirtschaft: Eine steigende Produktivität in einer Volkswirtschaft sollte sich positiv auf den Wert der Währung auswirken. Die Auswirkungen sind ausgeprägter, wenn der Anstieg im Handelssektor stattfindet. ⓘ

Politische Bedingungen

Interne, regionale und internationale politische Bedingungen und Ereignisse können einen tiefgreifenden Einfluss auf die Währungsmärkte haben. ⓘ

Alle Wechselkurse sind anfällig für politische Instabilität und Erwartungen bezüglich der neuen Regierungspartei. Politische Umwälzungen und Instabilität können negative Auswirkungen auf die Wirtschaft eines Landes haben. So kann sich beispielsweise die Destabilisierung von Koalitionsregierungen in Pakistan und Thailand negativ auf den Wert der jeweiligen Währungen auswirken. In ähnlicher Weise kann in einem Land mit finanziellen Schwierigkeiten der Aufstieg einer politischen Fraktion, die als fiskalisch verantwortungsbewusst wahrgenommen wird, den gegenteiligen Effekt haben. Auch können Ereignisse in einem Land einer Region positives/negatives Interesse an einem Nachbarland wecken und dabei dessen Währung beeinflussen. ⓘ

Marktpsychologie

Die Marktpsychologie und die Wahrnehmungen der Händler beeinflussen den Devisenmarkt auf vielfältige Weise:

• Flüge zur Qualität: Beunruhigende internationale Ereignisse können zu einer "Flucht in die Qualität" führen, einer Art Kapitalflucht, bei der Anleger ihr Vermögen in einen vermeintlich "sicheren Hafen" verlagern. Die Nachfrage nach Währungen, die als stärker wahrgenommen werden als ihre relativ schwächeren Gegenstücke, wird steigen und damit auch der Preis. Der US-Dollar, der Schweizer Franken und Gold sind traditionell sichere Häfen in Zeiten politischer oder wirtschaftlicher Unsicherheit.
• Langfristige Trends: Die Währungsmärkte bewegen sich oft in sichtbaren langfristigen Trends. Obwohl Währungen nicht wie physische Rohstoffe eine jährliche Wachstumssaison haben, machen sich Konjunkturzyklen bemerkbar. Die Zyklusanalyse befasst sich mit längerfristigen Preistrends, die sich aus wirtschaftlichen oder politischen Entwicklungen ergeben können.
• "Kaufe das Gerücht, verkaufe die Tatsache": Diese Marktweisheit lässt sich auf viele Währungssituationen anwenden. Es handelt sich um die Tendenz, dass der Preis einer Währung die Auswirkungen einer bestimmten Aktion widerspiegelt, bevor sie eintritt, und dass er, wenn das erwartete Ereignis eintritt, genau in die entgegengesetzte Richtung reagiert. Dies kann auch als "überverkaufter" oder "überkaufter" Markt bezeichnet werden. Das Gerücht zu kaufen oder die Tatsache zu verkaufen kann auch ein Beispiel für die kognitive Verzerrung sein, die als "Anchoring" bekannt ist, wenn sich die Anleger zu sehr auf die Relevanz äußerer Ereignisse für die Währungspreise konzentrieren.
• Wirtschaftliche Zahlen: Wirtschaftszahlen können zwar durchaus die Wirtschaftspolitik widerspiegeln, doch manche Berichte und Zahlen haben eine talismanartige Wirkung: Die Zahl selbst wird für die Marktpsychologie wichtig und kann sich unmittelbar auf kurzfristige Marktbewegungen auswirken. "Was zu beachten ist" kann sich im Laufe der Zeit ändern. In den letzten Jahren standen beispielsweise die Geldmenge, die Beschäftigung, die Handelsbilanz und die Inflationszahlen abwechselnd im Mittelpunkt des Interesses.
• Handelstechnische Überlegungen: Wie auf anderen Märkten können die kumulierten Kursbewegungen bei einem Währungspaar wie EUR/USD offensichtliche Muster bilden, die Händler zu nutzen versuchen. Viele Händler studieren Kurscharts, um solche Muster zu erkennen. ⓘ

Finanzinstrumente

Kassageschäft

Ein Kassageschäft ist ein Geschäft mit einer Laufzeit von zwei Tagen (außer bei Geschäften zwischen dem US-Dollar, dem kanadischen Dollar, der türkischen Lira, dem Euro und dem russischen Rubel, die am nächsten Geschäftstag abgewickelt werden), im Gegensatz zu den Terminkontrakten, die in der Regel eine Laufzeit von drei Monaten haben. Dieser Handel stellt einen "direkten Austausch" zwischen zwei Währungen dar, hat den kürzesten Zeitrahmen, umfasst Bargeld und keinen Vertrag, und die Zinsen sind in der vereinbarten Transaktion nicht enthalten. Der Kassahandel ist eine der gängigsten Arten des Devisenhandels. Oft erhebt ein Forex-Broker vom Kunden eine geringe Gebühr für das Prolongieren des auslaufenden Geschäfts in ein neues, identisches Geschäft, damit der Handel fortgesetzt werden kann. Diese Roll-over-Gebühr wird als "Swap"-Gebühr bezeichnet. ⓘ

Termingeschäft

Eine Möglichkeit, mit dem Wechselkursrisiko umzugehen, ist der Abschluss eines Termingeschäfts. Bei diesem Geschäft wechselt das Geld erst zu einem vereinbarten Zeitpunkt in der Zukunft den Besitzer. Käufer und Verkäufer vereinbaren einen Wechselkurs für ein beliebiges Datum in der Zukunft, und die Transaktion findet an diesem Datum statt, unabhängig davon, wie die Marktkurse zu diesem Zeitpunkt sind. Die Dauer des Geschäfts kann einen Tag, ein paar Tage, Monate oder Jahre betragen. In der Regel wird das Datum von beiden Parteien festgelegt. Dann wird der Terminkontrakt ausgehandelt und von beiden Parteien vereinbart. ⓘ

Nicht lieferbare Termingeschäfte (NDF)

Forex-Banken, ECNs und Prime-Broker bieten NDF-Verträge an, bei denen es sich um Derivate handelt, die nicht wirklich geliefert werden können. NDFs sind beliebt für Währungen mit Beschränkungen wie dem argentinischen Peso. In der Tat kann ein Forex-Hedger solche Risiken nur mit NDFs absichern, da Währungen wie der argentinische Peso nicht wie die großen Währungen auf offenen Märkten gehandelt werden können. ⓘ

Devisenswapgeschäfte

Bei einem Devisenswapgeschäft (auch kurz Swap, aus englisch to swap, „tauschen“) handelt es sich um die Kombination eines Kassageschäftes mit einem Termingeschäft, und zwar werden konkret Devisenkassakauf mit Devisenterminverkauf oder umgekehrt getauscht. Dabei wird gleichzeitig der Tausch zweier Währungen zum Tag des Geschäftsabschlusses und der Rücktausch zu einem späteren Zeitpunkt vereinbart. Wegen der Kombination mit einem Termingeschäft ist auch das Swapgeschäft ein Kurssicherungsgeschäft. ⓘ

Die häufigste Art von Termingeschäften ist der Devisenswap. Bei einem Swap tauschen zwei Parteien Währungen für einen bestimmten Zeitraum und vereinbaren, die Transaktion zu einem späteren Zeitpunkt rückgängig zu machen. Es handelt sich dabei nicht um standardisierte Verträge, die nicht an einer Börse gehandelt werden. Häufig wird eine Kaution verlangt, um die Position bis zum Abschluss der Transaktion offen zu halten. ⓘ

Termingeschäfte

Futures sind standardisierte Terminkontrakte und werden in der Regel an einer zu diesem Zweck eingerichteten Börse gehandelt. Die durchschnittliche Vertragslaufzeit beträgt etwa 3 Monate. Futures-Kontrakte sind in der Regel inklusive aller Zinsbeträge. ⓘ

Devisenterminkontrakte sind Kontrakte, die ein Standardvolumen einer bestimmten Währung festlegen, das zu einem bestimmten Abrechnungstermin getauscht werden soll. Somit ähneln die Devisenterminkontrakte hinsichtlich ihrer Verpflichtung den Terminkontrakten, unterscheiden sich aber von diesen durch die Art und Weise, wie sie gehandelt werden. Darüber hinaus werden Futures täglich abgewickelt, wodurch das Kreditrisiko, das bei Terminkontrakten besteht, entfällt. Sie werden in der Regel von multinationalen Unternehmen zur Absicherung ihrer Währungspositionen verwendet. Außerdem werden sie von Spekulanten gehandelt, die hoffen, aus ihren Erwartungen bezüglich der Wechselkursentwicklung Kapital schlagen zu können. ⓘ

Option

Eine Devisenoption ist eine Vereinbarung, die dem Optionskäufer das Recht einräumt, eine Währung zu einem bestimmten Kurs und zu einem bestimmten Zeitpunkt oder innerhalb eines Zeitraumes zu beziehen oder zu liefern. Für dieses Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer einen Preis (Optionsprämie). Der Verkäufer der Option übernimmt dafür die Verpflichtung, die Währung zu liefern oder entgegenzunehmen. ⓘ

Spekulation

Die Kontroverse über Währungsspekulanten und ihre Auswirkungen auf Währungsabwertungen und Volkswirtschaften kommt regelmäßig wieder auf. Ökonomen wie Milton Friedman haben argumentiert, dass Spekulanten letztlich einen stabilisierenden Einfluss auf den Markt haben und dass die stabilisierende Spekulation die wichtige Funktion hat, einen Markt für Absicherungen zu schaffen und das Risiko von denjenigen, die es nicht tragen wollen, auf diejenigen zu übertragen, die es tragen wollen. Andere Ökonomen wie Joseph Stiglitz sind der Ansicht, dass dieses Argument eher auf Politik und einer Philosophie des freien Marktes als auf Ökonomie beruht. ⓘ

Große Hedgefonds und andere kapitalkräftige "Positionshändler" sind die wichtigsten professionellen Spekulanten. Nach Ansicht einiger Ökonomen könnten einzelne Händler als "Noise Trader" agieren und eine destabilisierendere Rolle spielen als größere und besser informierte Akteure. ⓘ

Währungsspekulationen gelten in vielen Ländern als höchst verdächtige Aktivität. Während Investitionen in herkömmliche Finanzinstrumente wie Anleihen oder Aktien oft als positiver Beitrag zum Wirtschaftswachstum angesehen werden, da sie Kapital bereitstellen, ist dies bei Währungsspekulationen nicht der Fall; nach dieser Auffassung handelt es sich einfach um Glücksspiel, das häufig die Wirtschaftspolitik beeinträchtigt. So sah sich die schwedische Zentralbank, die Riksbank, 1992 aufgrund von Währungsspekulationen gezwungen, die Zinssätze für einige Tage auf 500 % pro Jahr zu erhöhen und später die Krone abzuwerten. Mahathir Mohamad, einer der ehemaligen Premierminister Malaysias, ist ein bekannter Verfechter dieser Ansicht. Für die Abwertung des malaysischen Ringgit im Jahr 1997 machte er George Soros und andere Spekulanten verantwortlich. ⓘ

Gregory Millman berichtet über eine gegenteilige Ansicht, in der er Spekulanten mit "Vigilanten" vergleicht, die lediglich dazu beitragen, internationale Vereinbarungen "durchzusetzen" und die Auswirkungen grundlegender wirtschaftlicher "Gesetze" vorwegzunehmen, um davon zu profitieren. In dieser Sichtweise können Länder unhaltbare Wirtschaftsblasen entwickeln oder ihre Volkswirtschaften anderweitig misshandeln, und die Devisenspekulanten haben den unvermeidlichen Zusammenbruch früher herbeigeführt. Ein relativ schneller Zusammenbruch könnte sogar besser sein als eine fortgesetzte wirtschaftliche Fehlentwicklung, auf die schließlich ein noch größerer Zusammenbruch folgt. Mahathir Mohamad und andere Kritiker der Spekulation werden als Versuch angesehen, die Schuld von sich selbst abzulenken, weil sie die unhaltbaren wirtschaftlichen Bedingungen verursacht haben. ⓘ

Risikoaversion

Der MSCI World Index of Equities ist gefallen, während der US-Dollar-Index gestiegen ist ⓘ

Risikoaversion ist eine Art von Handelsverhalten, das auf dem Devisenmarkt zu beobachten ist, wenn ein potenziell nachteiliges Ereignis eintritt, das die Marktbedingungen beeinflussen kann. Dieses Verhalten kommt zustande, wenn risikoscheue Händler ihre Positionen in risikoreichen Vermögenswerten auflösen und die Mittel aufgrund der Unsicherheit in weniger risikoreiche Vermögenswerte umschichten. ⓘ

Im Zusammenhang mit dem Devisenmarkt lösen Händler ihre Positionen in verschiedenen Währungen auf, um Positionen in sicheren Währungen, wie dem US-Dollar, einzunehmen. Manchmal ist die Wahl einer sicheren Währung eher eine Entscheidung, die auf der vorherrschenden Stimmung als auf Wirtschaftsstatistiken beruht. Ein Beispiel dafür wäre die Finanzkrise von 2008. Der Wert von Aktien fiel weltweit, während der US-Dollar an Wert gewann (siehe Abb. 1). Dies geschah, obwohl der Schwerpunkt der Krise in den USA lag. ⓘ

Carry-Trade

Unter Carry Trade versteht man die Aufnahme einer Währung mit einem niedrigen Zinssatz, um eine andere mit einem höheren Zinssatz zu kaufen. Ein großer Zinsunterschied kann für den Händler sehr profitabel sein, insbesondere wenn eine hohe Hebelwirkung eingesetzt wird. Bei allen Anlagen mit Hebelwirkung ist dies jedoch ein zweischneidiges Schwert, und große Wechselkursschwankungen können den Handel plötzlich in große Verluste verwandeln. ⓘ

Marktteilnehmer, Handelsmedien, Handelsobjekt

Durch den Devisenmarkt wird der Tausch inländischen Geldes in ausländisches und umgekehrt ermöglicht und dadurch Kaufkraft von Inlandswährung in Auslandswährung umgewandelt. Die weltweiten Devisenmärkte werden insbesondere durch den Devisenhandel geprägt. Neben Kreditinstituten sind wesentliche Marktteilnehmer auf dem Devisenmarkt auch größere Industrieunternehmen, private Devisenhändler, Devisenmakler und Handelshäuser. Eine wichtige Gruppe von Akteuren auf dem Devisenmarkt sind die Zentralbanken. Diese können durch Devisenmarktinterventionen aus (wirtschafts)politischen Gründen in den Markt eingreifen, um z. B. das Devisenmarktgleichgewicht wiederherzustellen. ⓘ

Der größte Teil des Devisenhandels vollzieht sich außerbörslich im Interbankenhandel. Devisenbörsen waren – anders als die Wertpapierbörsen – in den Devisenhandel kaum eingeschaltet und sind deshalb weitgehend abgeschafft worden (in Deutschland am 31. Dezember 1998). Ihre wesentlichste Funktion, die Ermittlung der amtlichen Devisenkurse, erfüllen in Europa seither Referenzwerte wie der EuroFX. Handelsmedium ist vor allem der online-Handel über Handelsplattformen wie dem elektronischen Makler EBS und der Telefonhandel. Handelsobjekt sind Devisen, die eine ihr Herkunftsland repräsentierende Währungsbezeichnung besitzen. Von den weltweit wichtigsten Handelswährungen wurde das Pfund Sterling im Jahre 1750 als erste Währung eingeführt, es folgte 1850 der Schweizer Franken, 1871 der Yen, 1875 der US-Dollar. Eine der jüngsten Währungen ist der im Januar 2002 eingeführte Euro. ⓘ

Marktstrukturen

Sämtliche klassischen volkswirtschaftlichen Produktionsfaktoren werden auf Faktormärkten gehandelt, und zwar unter anderem die Arbeit auf dem Arbeitsmarkt, der Boden auf dem Immobilienmarkt, das Kapital auf dem Kapitalmarkt und Devisen auf dem Devisenmarkt. ⓘ

Markt	Angebot	Nachfrage	Preis ⓘ
Arbeitsmarkt	Arbeitsnachfrage	Arbeitsangebot	Arbeitsentgelt
Gütermarkt	Güterangebot	Güternachfrage	Marktpreis
Geldmarkt	Geldangebot	Geldnachfrage	Geldmarktzins
Devisenmarkt	Devisenangebot	Devisennachfrage	Devisenkurs
Kapitalmarkt	Kapitalangebot	Kapitalnachfrage	Kapitalmarktzins
Kreditmarkt	Kreditangebot	Kreditnachfrage	Kreditzins
Immobilienmarkt	Angebot an Wohn- und Gewerbeimmobilien, Agrar- und Waldflächen	Nachfrage	Kaufpreis/Immobiliarmiete/ Bodenrente/Pacht

Während Arbeits- und Bodenangebot stark von Natureinflüssen abhängen (Witterung, Bodenbeschaffenheit), wird das Geld- und Devisenangebot ausschließlich von wirtschaftlichen Erwägungen beeinflusst. ⓘ

Devisenangebot

Das Devisenangebot rekrutiert sich volkswirtschaftlich aus Staaten mit Zahlungsbilanzüberschüssen, konkret mit einem Überschuss in der Devisenbilanz (Währungsreserven). Der Export von Gütern und Dienstleistungen bildet eine autonome Aktivposition in der Zahlungsbilanz, wodurch der Exporteur Devisen erwirbt, die als induzierte Passivposition der Zahlungsbilanz zu einem Devisenangebot führen. Betriebswirtschaftlich kommt das Devisenangebot durch einen Devisenverkauf mit Hilfe von Kassa- oder Devisentermingeschäften zum Ausdruck, bei denen die Exporteure ihre Exporterlöse aus dem Export von Gütern und Dienstleistungen einsetzen. Auch Devisenmarktinterventionen der Zentralbanken können zum Devisenangebot gerechnet werden, wenn sie als Verkäufer von Devisen auftreten. ⓘ

Devisennachfrage

Devisennachfrage wird entsprechend generiert durch Zahlungsbilanzdefizite, konkret Defizite in der Devisenbilanz (etwa Staatsverschuldung in Fremdwährung). Betriebswirtschaftlich bilden alle Devisenkäufer die Devisennachfrage, insbesondere löst der Import von Gütern und Dienstleistungen durch Importeure Devisennachfrage aus. Auch Devisenmarktinterventionen der Zentralbanken gehören zur Devisennachfrage, wenn sie als Käufer von Devisen auftreten. Außerhalb dieses güterwirtschaftlich entstandenen Devisenangebots und Devisennachfrage kann das Devisenangebot auch durch Einnahmen von Übertragungen aus dem Ausland (Übertragungsbilanz) und Kapitalimporten (Kapitalbilanz) entstehen, Devisennachfrage entsprechend kann durch Ausgaben für Übertragungen an das Ausland oder für Kapitalexporte generiert werden. ⓘ

Marktgleichgewicht

Das Marktgleichgewicht auf dem Devisenmarkt hängt vor allem davon ab, ob ein Wechselkurssystem fester Wechselkurse vorhanden ist oder die Devisenkurse als flexible Wechselkurse frei schwanken dürfen wie beim Floating. ⓘ

Bei festen Wechselkursen wird eine begrenzte Schwankungsmöglichkeit eines Devisenkurses zugelassen, die so genannte Wechselkursbandbreite, innerhalb derer sich Devisenangebot und Devisennachfrage durch den Devisenkurs ausgleichen und zum Marktgleichgewicht führen. Überschreitet ein Devisenkurs – bei Preisnotierung – diese Bandbreite, muss der Nachfrageüberhang (Zahlungsbilanzdefizit) durch Devisenmarktintervention der Zentralbank mittels Devisenverkauf ausgeglichen werden; unterschreitet er die Bandbreite, wird der Angebotsüberhang (Zahlungsbilanzüberschuss) durch Devisenkauf abgeschöpft. Die Devisenmarktinterventionen führen zum Marktgleichgewicht, haben jedoch zur Folge, dass sich die Devisenbilanz verändert. Verkauft die Zentralbank Devisen, verringern sich die Währungsreserven, bei einem Kauf erhöhen sie sich. ⓘ

Bei flexiblen Devisenkursen interveniert die Zentralbank nicht. Der Preismechanismus auf dem Devisenmarkt kann sich frei entfalten. Bei einem Angebotsüberhang sinkt – wiederum bei Preisnotierung – der Devisenkurs, bei einem Nachfrageüberschuss steigt er. Nicht nur kurzfristig andauernde Kurssteigerungen der Fremdwährung heißen dann Abwertung der Inlandswährung, Kursrückgänge entsprechend Aufwertung. Bei einer Aufwertung der Inlandswährung sinken die Exporte und steigen die Importe, was zu einem Rückgang der Währungsreserven führt; bei einer Abwertung sind die Verhältnisse umgekehrt. Der Devisenkurs wird sich solange ändern, bis die Zahlungsbilanz wieder ausgeglichen ist. Entscheidend für den Zahlungsbilanzausgleich, also das Marktgleichgewicht auf dem Devisenmarkt, ist das Zusammenwirken von Devisenangebot und Devisennachfrage. Es kommt auch dann zum Zahlungsbilanzausgleich und Marktgleichgewicht, wenn bei rückläufigem Devisenangebot die Devisennachfrage überproportional sinkt oder umgekehrt. ⓘ

Devisenhandel und Devisengeschäfte

Institutionalisiert wird der Devisenmarkt durch den Devisenhandel. Darunter wird im engeren Sinne der Interbankenmarkt im Rahmen des Kundengeschäfts und Eigenhandels verstanden. Hier handeln international tätige Kreditinstitute in Form standardisierter Devisengeschäfte auf der Grundlage anerkannter Handelsusancen mit dem Handelsobjekt Devisen. Devisengeschäfte wiederum bestehen aus den Grundformen Devisenkassa- oder Devisentermingeschäft sowie den daraus abgeleiteten (Derivate) Devisenswapgeschäften und Devisenoptionsgeschäften. ⓘ

Devisenkassageschäfte

Ein Devisenkassageschäft ist ein Kassageschäft auf Devisen – hier liegen zwischen Geschäftsabschluss und Erfüllung der beiderseitigen Ansprüche maximal zwei Bankarbeitstage. Am Tag der Erfüllung liefert der Verkäufer die verkauften Devisen auf das vereinbarte Konto, während der Käufer der Devisen den vereinbarten Gegenwert zu leisten hat. Es handelt sich mithin um einen reinen Währungstausch. ⓘ

Devisentermingeschäfte

Ein Devisentermingeschäft ist ein Termingeschäft auf Devisen – hier liegen zwischen Geschäftsabschluss und Erfüllungstag mindestens drei Bankarbeitstage; häufig gewählte Zeitspannen sind 1, 2, 3, 6 oder 12 Monate. Beide Vertragsparteien haben die bei Geschäftsabschluss vereinbarten Bedingungen (inklusive Devisenkurs) unabhängig davon zu erfüllen, wie sich der Devisenkurs zwischenzeitlich verändert hat. Aus diesem Grunde zählen Devisentermingeschäfte zu den Absicherungsgeschäften. ⓘ

Preisbildung in der makroökonomischen Theorie

Der traditionellen Wechselkurstheorie zufolge stehen sich auf dem Devisenmarkt das Angebot und die Nachfrage nach Devisen gegenüber. Angebot und Nachfrage rekrutieren sich aus dem Export und Import von Gütern und Dienstleistungen, aus denen Zahlungsströme resultieren, die für mindestens einen der Beteiligten aus Devisen bestehen. Auch der Kapitalex- und Kapitalimport lösen Angebot und Nachfrage aus. Technisch stammt das Angebot aus den Passiva der Zahlungsbilanz, die Nachfrage aus ihren Aktiva. Für Güterimporte und Kapitalexporte werden Devisen benötigt (Nachfrage), Güterexporte und Kapitalimporte führen zu einem Devisenangebot. Aus dem Zusammentreffen von Angebot und Nachfrage bildet sich der Devisenkurs. Ein Angebotsüberhang am Devisenmarkt bewirkt eine Kursverringerung (Abwertung), ein Nachfrageüberhang führt zur Aufwertung der Fremdwährung. Marktgleichgewicht liegt vor, wenn weder Angebotslücken noch Nachfragelücken vorhanden sind und die Zahlungsbilanz ausgeglichen ist. Ungleichgewichte am Devisenmarkt (und in der Zahlungsbilanz) werden durch Veränderung der Devisenkurse ausgeglichen, notfalls durch Devisenmarktinterventionen der Zentralbanken, die dabei als Anbieter oder Nachfrager nach Devisen auftreten. ⓘ

Devisenmarkt und Kreditmarkt hängen unter anderem über die Auslandsinvestitionen zusammen. ⓘ

Handel

Handelsplätze

Der Handel verläuft nicht zentral über eine Börse, sondern meist direkt zwischen Finanzinstituten über entsprechende Händlernetze. Zunehmend sind unter den Teilnehmern auch Konzerne, Broker und private Spekulanten. Gehandelt wird rund um die Welt und üblicherweise ausschließlich werktags (der Dollar wird an US-Feiertagen nicht gehandelt; der Euro nicht am 1. Mai) rund um die Uhr (So 23h – Fr 23h MESZ), so dass die beteiligten Investoren jederzeit auf relevante Ereignisse reagieren können. ⓘ

Terminologie

Wie bei jedem Vertrag besteht auch das Devisenhandelsgeschäft aus Leistung und Gegenleistung, z. B. wird Euro gegen Dollar oder Dollar gegen Yen getauscht. ⓘ

Wechselkurse werden dazu meist in sogenannten Währungspaaren angegeben – diese Notation nennt man auch Preisnotierung. Die Ausgangswährung wird dabei Basiswährung (englisch base currency) und die Zielwährung wird Quotierungswährung (englisch quote currency) genannt. Neben dem reinen Umtauschverhältnis werden noch die ISO 4217-Codes der beiden Währungen genannt, entweder ohne Trennsymbol oder mit Schrägstrich oder einem Punkt getrennt. Der Wechselkurs wird meist mit fünf signifikanten Stellen angegeben:

$1{,}2345\;B.Q$ ⓘ

Bei einem steigenden Wechselkurs erhält man für die gleiche Menge Basiswährung mehr von der Zielwährung: Die Basiswährung wird dann stärker, die Zielwährung dagegen schwächer. Umgekehrtes gilt bei einem sinkenden Wechselkurs. ⓘ

Preisänderungen werden in Pips angegeben und die Einheit der Handelsmenge ist das Lot. ⓘ

Beispiel

Bei einem Wechselkurs von „1,5933 EUR/USD“ erhält man 1,5933 US-Dollar für 1 Euro; hier ist der Euro die Basiswährung und der US-Dollar die Quotierungswährung. ⓘ

Institutionelle Marktteilnehmer

Der Devisenhandel zwischen den Banken findet in der Praxis inzwischen fast nur noch auf elektronischem Wege statt. Dabei werden innerhalb von Sekunden oft hohe Beträge zwischen den Banken gehandelt. Bei dieser Form des Devisenhandels kommt es normalerweise nicht zur Lieferung von Bargeld, es wird so gut wie ausschließlich Buchgeld übertragen. ⓘ

Privatkunden

Ein häufiges Devisengeschäft im Privatkundengeschäft ist die Auslandsüberweisung in ein Land mit Fremdwährung. Vereinzelt besteht die Notwendigkeit, größere Fremdwährungsverbindlichkeiten abzusichern, z. B. zum Unterhalt eines Ferienhauses in einem Staat mit Fremdwährung oder bei Grenzgängern, die im Ausland wohnen. Dies kann mit Hilfe von Konten bei einer Bank vor Ort im Fremdwährungsland abgewickelt werden, über die dann die Verbindlichkeiten auch gezahlt werden. ⓘ

Des Weiteren spielt das Devisengeschäft bei Privatanlegern auch eine Rolle als Teil des Wertpapiergeschäfts. Bei Wertpapieren, die in Fremdwährungen gehandelt werden, die Ertragsausschüttungen in Fremdwährung erzielen oder die in Fremdwährung zurückgezahlt werden (z. B. Fremdwährungsanleihe), führt die Bank entsprechende Devisenwechsel automatisch durch. Das Gleiche gilt bei Fremdwährungsschecks. Zertifikate können je nach Konstruktion an die Entwicklung von Wechselkursen gekoppelt sein. ⓘ

Devisentauschgeschäfte sind darüber hinaus ein Betätigungsfeld von spekulativen Privatanlegern. Ein direkter Zugang zum Interbanken-Handel und zum Währungstermingeschäftsmarkt ist für Kleinanleger jedoch nicht möglich, da die gehandelten Volumina zu groß sind. Daher treten am Markt sogenannte „Forex-Broker“ in Erscheinung, die Spekulanten über Differenzkontrakte einen indirekten Zugang zum Devisenmarkt eröffnen. ⓘ

Risiken

Fremdwährungskonten bei deutschen Kreditinstituten sind von der gesetzlichen Einlagensicherung ausgenommen, soweit sie sich auf Währungen von Nicht-EU-Staaten beziehen. ⓘ

Spekulation gegen den Devisenmarkt ist nach der Markteffizienzhypothese ein reines Risikogeschäft und als Nullsummenspiel mit Gebühren darüber hinaus ein Verlustgeschäft: Über die Hälfte der Devisenhandelskonten erzielen Verluste. Wechselkurse unterliegen unvorhersehbaren Schwankungen, die auch im Tagesverlauf erhebliche Ausmaße annehmen können. Dieses Risiko vervielfältigt sich, wenn dabei mit einem Hebel gehandelt wird, um geringe Wechselkursschwankungen zu verstärken. ⓘ

Die US-Behörde CFTC warnt weiterhin vor unlauteren Methoden, mit denen Anbieter versuchen, Privatanleger zu Devisengeschäften zu überreden, darunter aggressive Verkaufstaktiken, das Versprechen hoher Gewinne oder die Verharmlosung von Verlustrisiken. ⓘ

Betrugsgefahren

Der US-Verbraucherschutzverein NASAA warnt davor, dass außerbörslicher Forex-Handel durch Privatanleger bestenfalls extrem riskant, im schlimmsten Fall Betrug sei. ⓘ

Einige Forex-Broker für Privatanleger werden verdächtigt, verbotene Geschäftspraktiken einzusetzen, die Kunden benachteiligen, und der Großteil nutzt rechtliche Grauzonen aus. Auch Regulierungsbehörden und Staatsanwaltschaft gelingt es nicht, die betroffenen Broker von den weißen Schafen zu unterscheiden. Der Broker unterliegt Interessenkonflikten, da er den Kundenkurs abweichend vom Kurs des Refinanzierungsgeschäfts festsetzen kann, so dass Transparenz in der Quotierung und Ausführung von Transaktionen nicht gegeben ist. ⓘ

Die CFTC verzeichnete in den USA im Zeitraum Dezember 2000 bis September 2009 insgesamt 114 Interventionen im Zusammenhang mit dem Devisenhandel, wovon über 26.000 Kunden betroffen waren. Das durchschnittliche Betrugsopfer verliert dabei etwa 15.000 US-Dollar. Im August 2008 richtete sie eine spezielle Arbeitsgruppe für Forexbetrug ein. Die konkreten Interventionen der CFTC erfolgten u. a. wegen Churning von Kundenkonten, um Kommissionen zu generieren, unwahren Aussagen in der Werbung, insbesondere im Zusammenhang mit Managed Accounts und automatischer Handelssoftware, Schneeballsystemen und direkter Betrug. ⓘ

Häufig und selten gehandelte Währungen

Exotische Währungen

Als exotische Währungen (auch Exoten-Währungen oder kurz Exoten) werden im Börsenjargon Währungen bezeichnet, die wenig gehandelt werden und deren Liquidität gering ist, das heißt, sie sind für Transaktionen nicht jederzeit ausreichend verfügbar. Exotische Währungen können konvertierbar sein, wie der mexikanische Peso, oder nicht konvertierbar, wie der brasilianische Real. Exotische Währungspaare sind Währungspaare mit geringem Handelsvolumen. ⓘ

Exotische Währungen stammen überwiegend aus politisch und wirtschaftlich instabilen Entwicklungsländern. Zu den noch am häufigsten gehandelten exotischen Währungen gehören: der mexikanische Peso (MXN), der chinesische Yuan (CNY), der russische Rubel (RUB), der Hongkong-Dollar (HKD), der Singapur-Dollar (SGD), die türkische Lira (TRY), der südkoreanische Won (KRW), der südafrikanische Rand (ZAR), der brasilianische Real (BRL) und die indische Rupie (INR). Die Beispiele zeigen, dass die Bezeichnung „exotisch“ nicht die Länder charakterisiert. Sie bezieht sich nur auf den Status als selten bis sehr selten gehandelte Währung. ⓘ

Der Handel mit exotischen Währungen ist oft mit hohen Gebühren und hohen Risiken verbunden. ⓘ

Marktaufsicht

Eine globale Aufsicht über die Devisenmärkte gibt es nicht. Beaufsichtigt werden auf nationaler Ebene allenfalls die wesentlichen Marktteilnehmer. Soweit nämlich die Marktteilnehmer als Kreditinstitute gelten, unterliegen sie der Bankenaufsicht ihres Landes. Der Devisenhandel ist in Deutschland ein erlaubnispflichtiges Bankgeschäft. Nach § 1 Abs. 1 Nr. 4 KWG gilt als Bankgeschäft „die Anschaffung und die Veräußerung von Finanzinstrumenten im eigenen Namen für fremde Rechnung (Finanzkommissionsgeschäft)“. Gemäß § 1 Abs. 11 KWG werden Finanzinstrumente sodann als Wertpapiere, Geldmarktpapiere, Devisen oder Rechnungseinheiten sowie Derivate definiert. Der Eigenhandel in Devisen ist eine ebenfalls erlaubnispflichtige Finanzdienstleistung nach § 1 Abs. 1a Nr. 4 KWG. Dieser ist allerdings vom Eigengeschäft (§ 32 Abs. 1a Satz 1 KWG) zu unterscheiden, welches nicht zwangsläufig erlaubnispflichtig ist. ⓘ

Die Bankenaufsicht überwacht die Einhaltung der gesetzlichen Regelungen wie etwa in Deutschland der Mindestanforderungen an das Risikomanagement (BA), in denen die organisatorische Struktur für den Devisenhandel der Banken vorgegeben wird (siehe Eigenhandel). Insbesondere ist eine Funktionstrennung in Frontoffice (Devisenhändler) und Marktfolge (Backoffice mit der Handelsabwicklung) erforderlich. Zudem unterliegen Kreditinstitute aufsichtsrechtlichen Meldepflichten im Hinblick auf Bestandsrisiken bei Devisen nach der Kapitaladäquanzverordnung (CRR). Nicht glattgestellte Devisenpositionen der Kreditinstitute sind im Handelsbuch zu zeigen und werden dort nach Art. 352 CRR zur Netto-Fremdwährungsposition zusammengefasst. Hierzu gehören unter anderem der Nettobetrag der offenen Positionen in den einzelnen Währungen und in Gold als Summe der folgenden Risikopositionen (positiv oder negativ):

• Netto-Kassaposition (alle Aktiva abzüglich aller Passiva, einschließlich der aufgelaufenen und noch nicht fälligen Zinsen in der betreffenden Währung oder im Fall von Gold die Netto-Kassaposition in Gold);
• Netto-Terminposition (alle ausstehenden Beträge abzüglich aller zu zahlenden Beträge im Rahmen von Devisentermin- und Goldtermingeschäften, einschließlich der Währungs- und Gold-Terminkontrakte und des Kapitalbetrags der Währungsswaps, die nicht in der Kassaposition enthalten sind);
• unwiderrufliche Garantien und vergleichbare Instrumente, die mit Sicherheit in Anspruch genommen werden und aller Voraussicht nach uneinbringlich sind.

Übersteigt diese Netto-Fremdwährungsposition 2 % der anrechenbaren Eigenmittel, so muss sie als Risikoposition mit 8 % gewichtet werden (Art. 351 CRR). Damit ergibt sich automatisch eine volumenmäßige Limitierung auch der risikointensiven offenen Positionen des Devisenhandels. ⓘ

Risikomanagement

Die Risiken im Devisenhandel bestehen vor allem aus Marktpreisrisiken. Weitere wesentliche Risiken sind die Gefahr des Ausfalls von Geschäftspartnern, gerade bei Termingeschäften (Kontrahentenrisiko), Liquiditätsrisiken und Marktliquiditätsrisiken, operationale Risiken (etwa der Ausfall von Datenverarbeitungssystemen) und rechtliche Risiken (etwa unvorhersehbare Änderungen der devisenmarktrelevanten Gesetzeslage). ⓘ

Das Ausmaß des Marktpreisrisikos wird typischerweise im Risikomanagement durch den Value at Risk gemessen. Der Value at Risk ist die obere Verlustgrenze, die bei einer vorgegebenen Haltedauer mit hoher Wahrscheinlichkeit (z. B. 99 %) nicht überschritten wird. ⓘ

Devisenmarkteffizienz

Die für die Markteffizienzhypothese gültigen theoretischen Annahmen gelten genauso für den Devisenmarkt allerdings mit dem Unterschied, dass durch die Internalisierung der Informationen die entsprechenden Angebots- und Nachfrageentscheidungen in die Wechselkursbildung einfließen. Auf effizienten Devisenmärkten werden auch gegenwärtige Informationen über zukünftig erwartete Ereignisse in die aktuelle Wechselkursbildung hinzugezogen und der Wechselkurs wird dadurch beeinflusst. Als eine Voraussetzung der Devisenmarkteffizienz muss aber angenommen werden, dass die Marktteilnehmer eine Vorstellung über den Gleichgewichtswechselkurs besitzen. Wenn dies nicht angenommen wird, ist es nicht möglich davon zu sprechen, dass Preise die relevanten Informationen vollständig widerspiegeln müssen. Daraus folgt, dass die Devisenmarkteffizienz die Erfüllung zweier Bedingungen voraussetzt:

• Die Devisenmarktteilnehmer müssen ihre Erwartungen rational in dem Sinne bilden, dass sie keine systematischen Prognosefehler machen.
• Die Marktteilnehmer müssen den Gleichgewichtswert kennen.

Wenn beide Bedingungen als erfüllt erachtet werden, beschreiben die tatsächlichen Wechselkurse Zufallsschwankungen um den Gleichgewichtspfad. Wenn also die Effizienzeigenschaft nun geprüft wird, werden üblicherweise bei empirischen Überprüfungen beide Bedingungen simultan getestet. Kommt es bei der Überprüfung der Effizienzhypothese zu einer Ablehnung selbiger Bedingungen, kann keine Aussage darüber getroffen werden, welche der beiden Bedingungen nicht erfüllt wurde. Ursache hierfür kann die Verwendung eines nicht korrekten Modells sein oder dass die Erwartungen der Marktteilnehmer nicht rational sind. ⓘ