Deflation

In den Wirtschaftswissenschaften ist Deflation ein Rückgang des allgemeinen Preisniveaus von Waren und Dienstleistungen. Deflation tritt ein, wenn die Inflationsrate unter 0 % fällt (negative Inflationsrate). Durch Inflation sinkt der Wert einer Währung im Laufe der Zeit, durch eine plötzliche Deflation steigt er jedoch. Dadurch können mit demselben Geldbetrag mehr Waren und Dienstleistungen gekauft werden als zuvor. Deflation unterscheidet sich von Disinflation, einer Verlangsamung der Inflationsrate, d. h. wenn die Inflation auf eine niedrigere Rate zurückgeht, aber immer noch positiv ist. ⓘ

Wirtschaftswissenschaftler sind im Allgemeinen der Ansicht, dass ein plötzlicher deflationärer Schock in einer modernen Wirtschaft ein Problem darstellt, da er den realen Wert der Schulden erhöht, insbesondere wenn die Deflation unerwartet auftritt. Deflation kann auch Rezessionen verschlimmern und zu einer Deflationsspirale führen. ⓘ

Einige Wirtschaftswissenschaftler argumentieren, dass längere Deflationsphasen mit dem technologischen Fortschritt in einer Volkswirtschaft zusammenhängen, da mit steigender Produktivität (TFP) die Kosten für Waren sinken. ⓘ

Deflation tritt in der Regel auf, wenn das Angebot hoch ist (wenn es zu einer Überproduktion kommt), wenn die Nachfrage niedrig ist (wenn der Verbrauch zurückgeht) oder wenn die Geldmenge sinkt (manchmal als Reaktion auf eine Schrumpfung, die durch unvorsichtige Investitionen oder eine Kreditklemme verursacht wird) oder aufgrund eines Nettokapitalabflusses aus der Wirtschaft. Sie kann auch aufgrund von zu viel Wettbewerb und zu geringer Marktkonzentration auftreten. ⓘ

Ursachen und entsprechende Typen

Im IS-LM-Modell (Investitions- und Spargleichgewicht - Liquiditätspräferenz- und Geldmengengleichgewichtsmodell) wird Deflation durch eine Verschiebung der Angebots- und Nachfragekurve für Waren und Dienstleistungen verursacht. Diese wiederum kann durch einen Anstieg des Angebots, einen Rückgang der Nachfrage oder beides verursacht werden. ⓘ

Wenn die Preise fallen, haben die Verbraucher einen Anreiz, Käufe und Konsum aufzuschieben, bis die Preise weiter fallen, was wiederum die Wirtschaftstätigkeit insgesamt verringert. Wenn Käufe aufgeschoben werden, werden Produktionskapazitäten stillgelegt und die Investitionen sinken, was zu einer weiteren Verringerung der Gesamtnachfrage führt. Dies ist die Deflationsspirale. Eine schnelle Umkehrung dieser Entwicklung wäre die Einführung eines Konjunkturprogramms. Die Regierung könnte die produktiven Ausgaben für Dinge wie die Infrastruktur erhöhen, oder die Zentralbank könnte mit der Ausweitung der Geldmenge beginnen. ⓘ

Deflation hängt auch mit der Risikoaversion zusammen, bei der Anleger und Käufer beginnen, Geld zu horten, weil sein Wert im Laufe der Zeit steigt. Dies kann zu einer Liquiditätsfalle oder zu einer Verknappung führen, die Investitionen anlockt, die zu mehr Arbeitsplätzen und einer höheren Rohstoffproduktion führen. Eine Zentralbank kann normalerweise keine Negativzinsen für Geld erheben, und selbst wenn sie Nullzinsen erhebt, hat dies oft weniger stimulierende Wirkung als etwas höhere Zinssätze. In einer geschlossenen Volkswirtschaft ist dies darauf zurückzuführen, dass die Erhebung von Nullzinsen auch eine Nullrendite für Staatspapiere oder sogar eine negative Rendite bei kurzen Laufzeiten bedeutet. In einer offenen Wirtschaft führt dies zu einem Carry-Trade und zur Abwertung der Währung. Eine abgewertete Währung führt zu höheren Importpreisen, ohne notwendigerweise die Exporte in gleichem Maße anzukurbeln. ⓘ

Deflation ist der natürliche Zustand von Volkswirtschaften, in denen das Geldangebot fest ist oder nicht so schnell wächst wie die Bevölkerung und die Wirtschaft. In diesem Fall sinkt die verfügbare Menge an harter Währung pro Person, wodurch das Geld knapper wird, und folglich steigt die Kaufkraft jeder Währungseinheit. Deflation tritt auch auf, wenn Verbesserungen der Produktionseffizienz den Gesamtpreis von Waren senken. Der Wettbewerb auf dem Markt veranlasst die Hersteller häufig dazu, zumindest einen Teil dieser Kosteneinsparungen in eine Senkung des Preises für ihre Waren zu investieren. Wenn dies geschieht, zahlen die Verbraucher weniger für diese Waren, und folglich ist eine Deflation eingetreten, da die Kaufkraft gestiegen ist. ⓘ

Steigende Produktivität und geringere Transportkosten führten während der Ära der Produktivitätssteigerung von 1870 bis 1900 zu einer strukturellen Deflation, doch gab es vor der Gründung der Federal Reserve im Jahr 1913 etwa ein Jahrzehnt lang eine leichte Inflation. Während des Ersten Weltkriegs kam es zu einer Inflation, aber nach dem Krieg und während der Depression der 1930er Jahre kehrte die Deflation wieder zurück. Die meisten Länder gaben in den 1930er Jahren den Goldstandard auf, so dass unter einem Fiat-Geldsystem mit geringem Produktivitätswachstum weniger Grund zur Annahme einer Deflation besteht, abgesehen vom Zusammenbruch der spekulativen Anlageklassen. ⓘ

  Inflation

  Deflation

  M2 Geldmenge steigt Jahr/Jahr ⓘ

In der Mainstream-Ökonomie kann eine Deflation durch eine Kombination von Angebot und Nachfrage nach Gütern und Angebot und Nachfrage nach Geld verursacht werden, insbesondere durch einen Rückgang des Geldangebots und einen Anstieg des Güterangebots. Historische Deflationsepisoden wurden oft mit einem Anstieg des Warenangebots (aufgrund von Produktivitätssteigerungen) in Verbindung gebracht, ohne dass es zu einem Anstieg des Geldangebots kam, oder (wie in der Großen Depression und möglicherweise in Japan in den frühen 1990er Jahren) mit einem Rückgang der Warennachfrage in Verbindung mit einem Rückgang der Geldmenge. Untersuchungen von Ben Bernanke zur Großen Depression haben ergeben, dass die damalige Federal Reserve als Reaktion auf die gesunkene Nachfrage die Geldmenge verringerte und damit zur Deflation beitrug. ⓘ

Nachfrageseitige Ursachen sind:

• Wachstumsdeflation: ein dauerhafter Rückgang der realen Kosten von Waren und Dienstleistungen infolge des technischen Fortschritts, der mit Preissenkungen durch den Wettbewerb einhergeht und zu einem Anstieg der Gesamtnachfrage führt. ⓘ

Eine strukturelle Deflation bestand von den 1870er Jahren bis zum Aufschwung, der 1895 einsetzte. Die Deflation wurde durch den Rückgang der Produktions- und Vertriebskosten von Waren verursacht. Sie führte zu wettbewerbsfähigen Preissenkungen, wenn die Märkte überversorgt waren. Die leichte Inflation nach 1895 war auf die seit Jahrzehnten anhaltende Zunahme des Goldangebots zurückzuführen. Während des Ersten Weltkriegs kam es zu einem starken Preisanstieg, aber nach Kriegsende kehrte die Deflation zurück. Im Gegensatz dazu gab es in einem Fiat-Money-System vom Ende des Zweiten Weltkriegs bis in die 1960er Jahre ein hohes Produktivitätswachstum, aber keine Deflation. ⓘ

Historisch gesehen gehen nicht alle Deflationsphasen mit Perioden schwachen Wirtschaftswachstums einher. ⓘ

Produktivität und Deflation werden in einer Studie der Brookings Institution aus dem Jahr 1940 erörtert, in der die Produktivität der wichtigsten US-Branchen von 1919 bis 1939 zusammen mit den Real- und Nominallöhnen angegeben wird. Die anhaltende Deflation wurde eindeutig als Ergebnis der enormen Produktivitätszuwächse in dieser Zeit verstanden. Ende der 1920er Jahre herrschte bei den meisten Gütern ein Überangebot, was zu der hohen Arbeitslosigkeit während der Großen Depression beitrug. ⓘ

• Bargeldbildung (Horten) Deflation: Versuche, mehr Bargeld zu sparen, indem man den Konsum einschränkt, was zu einem Rückgang der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes führt. ⓘ

Angebotsseitige Ursachen sind:

• Deflation der Bankkredite: ein Rückgang des Angebots an Bankkrediten aufgrund von Bankzusammenbrüchen oder eines erhöhten wahrgenommenen Risikos von Zahlungsausfällen durch private Unternehmen oder eine Verringerung der Geldmenge durch die Zentralbank. ⓘ

Deflation der Verschuldung

Schuldendeflation ist ein kompliziertes Phänomen, das mit dem Ende langfristiger Kreditzyklen verbunden ist. Sie wurde von Irving Fisher (1933) als Theorie vorgeschlagen, um die Deflation der Großen Depression zu erklären. ⓘ

Geldangebotsseitige Deflation

Aus monetaristischer Sicht wird Deflation in erster Linie durch eine Verringerung der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes und/oder der Geldmenge pro Person verursacht. ⓘ

Eine historische Analyse der Geldumlaufgeschwindigkeit und der Geldbasis zeigt eine umgekehrte Korrelation: Ein bestimmter prozentualer Rückgang der Geldbasis führt zu einem fast ebenso hohen prozentualen Anstieg der Geldumlaufgeschwindigkeit. Dies ist zu erwarten, da die Geldbasis (MB), die Umlaufgeschwindigkeit des Basisgeldes (VB), das Preisniveau (P) und die reale Produktion (Y) per Definition miteinander verbunden sind: MBVB = PY. Es ist jedoch zu beachten, dass die Geldbasis eine viel engere Definition von Geld ist als die M₂-Geldmenge. Außerdem ist die Umlaufgeschwindigkeit der Geldbasis zinsabhängig, wobei die höchste Umlaufgeschwindigkeit bei den höchsten Zinssätzen erreicht wird. ⓘ

In der frühen Geschichte der Vereinigten Staaten gab es keine nationale Währung und ein unzureichendes Angebot an Münzen. Banknoten bildeten den größten Teil des Geldumlaufs. Während Finanzkrisen scheiterten viele Banken und ihre Banknoten wurden wertlos. Außerdem wurden Banknoten im Vergleich zu Gold und Silber abgezinst, wobei der Abschlag von der Finanzkraft der Bank abhing. ⓘ

In den letzten Jahren hat es immer sehr lange gedauert, bis sich Veränderungen in der Geldmenge im Preisniveau niedergeschlagen haben, wobei als Faustregel eine Verzögerung von mindestens 18 Monaten gilt. In jüngerer Zeit gab Alan Greenspan an, dass die Zeitspanne zwischen 12 und 13 Quartalen liegt. Anleihen, Aktien und Rohstoffe wurden als Reservoir zur Abfederung von Geldmengenänderungen vorgeschlagen. ⓘ

Kredit-Deflation

In einer Deflation sinken der nominelle Gewinn, der nominelle Wert von Unternehmen und der nominelle Wert der Arbeitsleistung, während der Wert von Krediten stabil bleibt. Die reale Schuldenlast erhöht sich also durch einen allgemeinen Preisverfall. Dies hat in einer modernen Volkswirtschaft gewaltige Auswirkungen, weil die Buchgeldmenge um ein Vielfaches höher ist als die Bargeldmenge. Buchgeld ist eine durch Kreditvergabe der Banken entstandene Geldmenge (Giralgeldschöpfung). Dass eine längere Deflationsphase eine Depression verursacht wurde erstmals von Irving Fisher in The Debt-Deflation Theory of Great Depressions (1933) dargestellt. Er beschrieb eine Verkettung von Umständen, die zu Schuldendeflation führt:

1. Schuldner versuchen mit Notverkäufen (Verkäufe zu sehr niedrigen Preisen) kurzfristig zahlungsfähig zu werden.
2. Die Rückzahlung von Schulden führt zu einer Verringerung der Giralgeldschöpfung der Banken und somit zu einer Verringerung der Geldmenge.
3. Durch Verringerung der Geldmenge sinkt das Preisniveau.
4. Durch sinkendes Preisniveau sinken die Unternehmenswerte. Die Kreditwürdigkeit der Unternehmen verringert sich was die Verlängerung bzw. Umschuldung von Krediten erschwert.
5. Die Gewinne der Unternehmen sinken.
6. Die Unternehmen senken die Produktion und entlassen Arbeitskräfte.
7. Es entsteht ein allgemeiner Vertrauensverlust in die wirtschaftliche Lage.
8. Statt zu investieren wird Geld gehortet.
9. Die nominellen Zinssätze sinken zwar, aufgrund des allgemeinen Preisverfalls erhöht sich jedoch das reale Gewicht der Zinslast. ⓘ

Das Ergebnis der Schuldendeflation ist scheinbar paradox: je mehr Schulden zurückgezahlt werden, desto stärker sinkt die Geldmenge (falls Regierung und Zentralbank so wie zu Anfang der Weltwirtschaftskrise nicht reflationierend eingreifen), desto stärker sinkt das Preisniveau, desto drückender wird das reale Gewicht der verbleibenden Schuldenlast. ⓘ

Salden Unternehmen und Konsumenten ⓘ

Historische Beispiele für Kreditdeflation

In der frühen Wirtschaftsgeschichte der Vereinigten Staaten korrelierten die Zyklen von Inflation und Deflation mit den Kapitalströmen zwischen den Regionen, wobei Geld vom Finanzzentrum im Nordosten an die rohstoffproduzierenden Regionen des [mittleren] Westens und des Südens verliehen wurde. In prozyklischer Weise stiegen die Rohstoffpreise, wenn Kapital einströmte, d. h. wenn die Banken bereit waren, Kredite zu vergeben, und sie fielen in den Depressionsjahren 1818 und 1839, als die Banken ihre Kredite zurückzogen. Außerdem gab es zu dieser Zeit keine nationale Papierwährung, und es herrschte eine Knappheit an Münzen. Das meiste Geld zirkulierte in Form von Banknoten, die in der Regel mit einem Abschlag verkauft wurden, der sich nach der Entfernung zur ausstellenden Bank und der wahrgenommenen Finanzkraft der Bank richtete. ⓘ

Wenn Banken in Konkurs gingen, wurden ihre Banknoten gegen Bankreserven eingelöst, was oft nicht zu einer Zahlung zum Nennwert führte, und manchmal wurden die Banknoten wertlos. Die Banknoten der schwachen überlebenden Banken wurden mit starken Abschlägen gehandelt. Während der Großen Depression kauften Personen, die einer Bank, deren Einlagen eingefroren worden waren, Geld schuldeten, manchmal Sparbücher (Einlagen anderer Personen bei der Bank) mit einem Abschlag auf und nutzten sie, um ihre Schulden zum Nennwert zu tilgen. ⓘ

Im 19. Jahrhundert kam es in den USA regelmäßig zu Deflation (die wichtigste Ausnahme war der Bürgerkrieg). Diese Deflation wurde manchmal durch den technischen Fortschritt verursacht, der zu einem erheblichen Wirtschaftswachstum führte, manchmal aber auch durch Finanzkrisen ausgelöst - insbesondere durch die Panik von 1837, die bis 1844 eine Deflation verursachte, und die Panik von 1873, die die lange Depression auslöste, die bis 1879 andauerte. Diese deflationären Perioden gingen der Gründung des US Federal Reserve System und dessen aktiver Verwaltung von Geldangelegenheiten voraus. Seit der Gründung der Federal Reserve sind Deflationsepisoden selten und kurz gewesen (eine bemerkenswerte Ausnahme war die Große Depression), während der wirtschaftliche Fortschritt in den USA beispiellos war. ⓘ

Eine Finanzkrise in England im Jahr 1818 veranlasste die Banken, Kredite zu kündigen und die Vergabe neuer Kredite einzuschränken, wodurch Spekulationsgelder aus den USA abgezogen wurden. Die Preise für Baumwolle und Tabak fielen. Die Preise für landwirtschaftliche Erzeugnisse gerieten auch dadurch unter Druck, dass nach dem Jahr 1816, in dem es keinen Sommer gab, wieder normale Ernten eingefahren wurden, was zu großen Hungersnöten und hohen Agrarpreisen führte. ⓘ

Für die Deflation der schweren Depression von 1839-1843 gab es mehrere Ursachen, darunter ein Überangebot an landwirtschaftlichen Rohstoffen (vor allem Baumwolle), da nach den umfangreichen Landverkäufen durch den Bund einige Jahre zuvor neue Anbauflächen entstanden, Banken, die eine Zahlung in Gold oder Silber verlangten, der Zusammenbruch mehrerer Banken, die Zahlungsunfähigkeit mehrerer Bundesstaaten bei ihren Anleihen und die Drosselung der Spekulationsströme britischer Banken in die USA. ⓘ

Dieser Zyklus wurde während der Großen Depression auf breiter Ebene nachgezeichnet. Zum Teil aufgrund von Überkapazitäten und Marktsättigung und zum Teil als Folge des Smoot-Hawley Tariff Act ging der internationale Handel stark zurück, was die Nachfrage nach Gütern stark verringerte, so dass viele Kapazitäten stillgelegt wurden und eine Reihe von Bankzusammenbrüchen ausgelöst wurde. Eine ähnliche Situation in Japan, die mit dem Zusammenbruch des Aktien- und Immobilienmarktes Anfang der 1990er Jahre begann, konnte dadurch aufgehalten werden, dass die japanische Regierung den Zusammenbruch der meisten Banken verhinderte und die direkte Kontrolle über einige der am schlimmsten angeschlagenen Banken übernahm. ⓘ

Verknappung des offiziellen Geldes

Die Vereinigten Staaten hatten bis 1862 kein nationales Papiergeld (Greenbacks, die zur Finanzierung des Bürgerkriegs verwendet wurden), aber diese Banknoten wurden bis 1877 auf Gold abgezinst. Außerdem gab es einen Mangel an in den USA geprägten Münzen. Ausländische Münzen, wie z. B. mexikanisches Silber, wurden häufig verwendet. Vor dem Bürgerkrieg machten Banknoten zeitweise bis zu 80 % des Bargeldumlaufs aus. In den Finanzkrisen von 1818-19 und 1837-41 scheiterten viele Banken, so dass ihr Geld unter dem Nennwert aus den Reserven zurückgenommen werden musste. Manchmal wurden die Banknoten wertlos, und die Banknoten der schwachen überlebenden Banken wurden stark abgewertet. Die Jackson-Regierung eröffnete Zweigmünzanstalten, die im Laufe der Zeit das Münzangebot erhöhten. Nach den Goldfunden in der Sierra Nevada im Jahr 1848 kam so viel Gold auf den Markt, dass das Gold gegenüber dem Silber abgewertet wurde. Um den Wert der beiden Metalle in der Münzprägung auszugleichen, senkte die US-Münzanstalt 1853 den Silbergehalt der neuen Münzen leicht. ⓘ

Als in den Jahren nach 1870 eine strukturelle Deflation auftrat, wurde von verschiedenen Untersuchungsausschüssen der Regierung häufig eine Verknappung von Gold und Silber als Erklärung angeführt, obwohl sie in der Regel die Veränderungen in Industrie und Handel erwähnten, die wir heute als Produktivität bezeichnen. David A. Wells (1890) stellt jedoch fest, dass die Geldmenge in den USA in der Zeit von 1879 bis 1889 tatsächlich um 60 % anstieg, und zwar in Form von Gold und Silber, die gegen den Anteil der Nationalbank- und gesetzlichen Zahlungsmittel zunahmen. Darüber hinaus argumentierte Wells, dass die Deflation nur die Kosten für Waren senkte, die von den neuen verbesserten Herstellungs- und Transportmethoden profitierten. Von Handwerkern hergestellte Waren wurden nicht billiger, ebenso wenig wie viele Dienstleistungen, und die Arbeitskosten stiegen sogar. Die Deflation fand auch nicht in Ländern statt, die nicht über moderne Produktions-, Transport- und Kommunikationsmittel verfügten. ⓘ

Gegen Ende des 19. Jahrhunderts endete die Deflation und ging in eine leichte Inflation über. William Stanley Jevons sagte voraus, dass das steigende Goldangebot eine Inflation auslösen würde, Jahrzehnte bevor dies tatsächlich geschah. Irving Fisher machte das steigende Goldangebot für die weltweite Inflation der Vorkriegsjahre verantwortlich. ⓘ

In Volkswirtschaften mit einer instabilen Währung sind Tauschgeschäfte und andere alternative Währungsregelungen wie die Dollarisierung üblich, so dass der Handel auch dann fortgesetzt werden kann, wenn das "offizielle" Geld knapp (oder ungewöhnlich unzuverlässig) wird (z. B. zuletzt in Simbabwe). Da die Zentralregierung in solchen Volkswirtschaften oft nicht in der Lage ist, die Binnenwirtschaft angemessen zu kontrollieren, selbst wenn sie dazu bereit wäre, besteht für den Einzelnen keine dringende Notwendigkeit, offizielles Geld zu erwerben, außer um importierte Waren zu bezahlen. In der Tat wirkt der Tauschhandel in solchen Volkswirtschaften wie ein Schutzzoll, der den lokalen Verbrauch der lokalen Produktion fördert. Er wirkt auch als Ansporn für den Bergbau und die Exploration, denn eine einfache Möglichkeit, in einer solchen Wirtschaft Geld zu verdienen, besteht darin, es aus dem Boden zu holen. ⓘ

Marktliberalisierung

Die Verstärkung des Wettbewerbs durch interne oder externe wirtschaftliche Liberalisierung hat im Allgemeinen eine preissenkende Wirkung. Deregulierungsmaßnahmen wie die Abschaffung von (z.B. staatlichen) Monopolen oder die Abschaffung der Preisbindung sowie ein verstärkter Freihandel können daher eine Deflation verursachen, soweit eine Vielzahl von Sektoren betroffen ist. ⓘ

Währungsverbünde

Wenn ein Land seine Währung (etwa durch ein Currency Board) an die eines anderen Landes koppelt, das ein höheres Produktivitätswachstum, eine günstigere Entwicklung der Lohnstückkosten o. Ä. aufweist, muss es zum Erhalt seiner Wettbewerbsfähigkeit entweder selbst in gleichem Maße produktiver werden oder seine Faktorpreise (z. B. Löhne) senken. Letzteres führt in Richtung Deflation. Einen analogen Effekt wie feste Wechselkurssysteme haben Währungsunionen. ⓘ

Auswirkungen

Deflation gab es während der meisten wirtschaftlichen Depressionen in der Geschichte der USA. Deflation wird im Allgemeinen als negativ angesehen, da sie einen Vermögenstransfer von Kreditnehmern und Inhabern illiquider Vermögenswerte zu Gunsten von Sparern und Inhabern liquider Vermögenswerte und Währungen bewirkt und weil verwirrte Preissignale Fehlinvestitionen in Form von Unterinvestitionen verursachen. ⓘ

In diesem Sinne ist sie das Gegenteil des üblichen Inflationsszenarios, dessen Wirkung darin besteht, dass die Inhaber von Währungen und die Kreditgeber (Sparer) besteuert werden und die Erlöse zur Subventionierung von Kreditnehmern, einschließlich der Regierungen, verwendet werden und Fehlinvestitionen in Form von Überinvestitionen verursacht werden. So fördert die Inflation den kurzfristigen Konsum und kann in ähnlicher Weise Investitionen in Projekte anregen, die sich real nicht lohnen (z. B. die Immobilien- oder Dot-Com-Blase), während die Deflation die Investitionen selbst dann reduziert, wenn es eine reale Nachfrage gibt, die nicht gedeckt wird. In modernen Volkswirtschaften wird eine Deflation in der Regel durch einen Rückgang der Gesamtnachfrage verursacht und ist mit einer wirtschaftlichen Depression verbunden, wie sie in der Großen Depression und der Langen Depression auftrat. ⓘ

Der Nobelpreisträger Friedrich Hayek, ein libertärer österreichischer Wirtschaftswissenschaftler, sagte über die Deflation der Großen Depression:

Ich stimme mit Milton Friedman darin überein, dass das Federal Reserve System nach dem Crash eine alberne Deflationspolitik betrieben hat. Ich bin nicht nur gegen Inflation, ich bin auch gegen Deflation. Wieder einmal hat also eine schlecht programmierte Geldpolitik die Depression verlängert.

- Interview mit Diego Pizano (1979) ⓘ

Während eine Erhöhung der Kaufkraft des Geldes für die einen von Vorteil ist, verstärkt sie für die anderen den Stachel der Verschuldung: Nach einer Deflationsperiode stellen die Zahlungen für den Schuldendienst einen größeren Betrag an Kaufkraft dar als zu Beginn der Verschuldung. Folglich kann eine Deflation als eine effektive Erhöhung des Zinssatzes eines Kredits betrachtet werden. Wenn, wie während der Großen Depression in den Vereinigten Staaten, die Deflation im Durchschnitt 10 % pro Jahr beträgt, ist selbst ein zinsloser Kredit unattraktiv, da er mit Geld zurückgezahlt werden muss, das jedes Jahr 10 % mehr wert ist. ⓘ

Unter normalen Bedingungen setzen die Fed und die meisten anderen Zentralbanken die Geldpolitik um, indem sie ein Ziel für einen kurzfristigen Zinssatz - in den USA den Tagesgeldsatz - festlegen und dieses Ziel durch den Kauf und Verkauf von Wertpapieren auf den offenen Kapitalmärkten durchsetzen. Wenn der kurzfristige Zinssatz bei Null liegt, kann die Zentralbank ihre Politik nicht mehr durch eine Senkung ihres üblichen Zinsziels lockern. Wenn die Zinssätze nahe Null liegen, wird der Schuldenerlass zu einem immer wichtigeren Instrument im Kampf gegen die Deflation. ⓘ

In jüngster Zeit sind die Kosten einer Deflation für die Kreditnehmer gestiegen, da die Kreditlaufzeiten länger geworden sind und die Kreditfinanzierung (oder Hebelwirkung) bei vielen Arten von Investitionen üblich ist. Deflation kann private Investitionen abschrecken, da die Erwartungen an künftige Gewinne geringer sind, wenn die künftigen Preise niedriger sind. Folglich kann eine Deflationsspirale bei reduzierten privaten Investitionen zu einem Zusammenbruch der Gesamtnachfrage führen. Ohne das "versteckte Inflationsrisiko" kann es für die Institutionen vorsichtiger werden, das Geld zu halten und es nicht auszugeben oder zu investieren (Geld zu vergraben). Sie werden also durch das Halten von Geld belohnt. Dieses "Hortungsverhalten" wird von den meisten Ökonomen als unerwünscht angesehen, wie Hayek hervorhebt:

Es besteht Einigkeit darüber, dass das Horten von Geld, sei es in bar oder in ungenutzten Guthaben, deflationäre Auswirkungen hat. Niemand glaubt, dass Deflation an sich wünschenswert ist.

- Hayek (1932) ⓘ

Einige sind der Meinung, dass eine Deflation ohne große Verschuldung ein willkommener Effekt wäre, da die Senkung der Preise die Kaufkraft erhöht. ⓘ

Da deflationäre Perioden für Schuldner (einschließlich der meisten Landwirte) ungünstig sind, kommt es in diesen Zeiten häufig zu populistischen Gegenreaktionen. Im späten 19. Jahrhundert beispielsweise wollten Populisten in den USA einen Schuldenerlass oder die Abkehr vom neuen Goldstandard und den Übergang zu einem Silberstandard (das Angebot an Silber stieg relativ schneller als das Angebot an Gold, so dass Silber weniger deflationär war als Gold), einem Bimetallstandard oder Papiergeld wie die kürzlich abgeschafften Greenbacks. ⓘ

Preissenkungen wirken sich positiv auf die Wohlfahrt aus, wenn sie auf gestiegener Effizienz beruhen. Im Gegensatz dazu beruhen die Preissenkungen bei Deflation meist auf fehlender Nachfrage. Dies führt dazu, dass Unternehmen nicht mehr investieren, weil Investitionen keinen Gewinn mehr versprechen und Konsumenten ihre Konsumausgaben möglichst nach hinten schieben, weil die Produkte immer billiger werden. Deflation führt dann zu einer schweren Wirtschaftskrise und hoher Arbeitslosigkeit, so wie z. B. in der Großen Depression. ⓘ

Geldpolitische Reaktion

„Klassische Deflationen“ in Form von massivem Preisverfall über breite Güter- und Dienstleistungsangebote hinweg hatten z. B. in der Weltwirtschaftskrise um 1930 eine starke Tendenz zu einer gewissen Dauerhaftigkeit. Litt ein Land einmal unter einer deflationären Phase, so war die Gefahr einer selbsterhaltenden bzw. sogar selbstverstärkenden Tendenz sehr groß: Sinkende Preise und Einkommen führten zu einer merklichen Kaufzurückhaltung der Konsumenten, da diese mit weiter sinkenden Preisen bzw. Einkommen rechneten. Die sinkende Nachfrage wiederum bewirkte eine niedrigere Auslastung der Produktionskapazitäten oder gar Insolvenzen und damit weiter sinkende Preise und Einkommen. Aufgrund der negativen Auswirkungen auf die Gläubiger, z. B. Banken, schränken diese ihre Kreditvergabe ein, was die Geldmenge vermindert und Wirtschaftswachstum erschwert. Diesen Kreislauf bezeichnet man im Allgemeinen als Deflationsspirale. ⓘ

Seit dem Aufkommen keynesianischer und monetaristischer Theorie gilt Deflation als verhinderbar. So geht z. B. Ben Bernanke davon aus, dass eine Deflation durch geldpolitische und fiskalpolitische Maßnahmen, notfalls auch durch quantitative Lockerung schnell beendet werden kann. Im Rahmen der Finanzkrise ab 2007 wurde eine „Gefahr der Deflation“ gesehen. In Japan ist seit den 1990er Jahren ein rückläufiges Preisniveau zu beobachten. ⓘ

Deflationäre Spirale

Eine Deflationsspirale ist eine Situation, in der ein Rückgang des Preisniveaus zu einer geringeren Produktion führt, die wiederum zu niedrigeren Löhnen und einer geringeren Nachfrage führt, was wiederum zu einem weiteren Rückgang des Preisniveaus führt. Da Senkungen des allgemeinen Preisniveaus als Deflation bezeichnet werden, kommt es zu einer Deflationsspirale, wenn Preissenkungen zu einem Teufelskreis führen, in dem ein Problem seine eigene Ursache verschlimmert. In der Wissenschaft wird dieser Effekt auch als positive Rückkopplungsschleife bezeichnet. Ein weiteres Beispiel für diese Situation in der Wirtschaft ist der Bank-Run. ⓘ

Die Große Depression wurde von einigen als Deflationsspirale bezeichnet. Eine Deflationsspirale ist die moderne makroökonomische Version der allgemeinen Schwemme-Kontroverse aus dem 19. Eine weitere verwandte Idee ist Irving Fishers Theorie, dass eine Überschuldung eine anhaltende Deflation verursachen kann. ⓘ

Der Deflation entgegenwirken

Während einer schweren Deflation kann die Festlegung eines Zielzinssatzes (die übliche Methode zur Bestimmung der zu schaffenden Geldmenge) unwirksam sein, da selbst eine Senkung des kurzfristigen Zinssatzes auf Null zu einem Realzins führen kann, der zu hoch ist, um kreditwürdige Kreditnehmer anzuziehen. Im 21. Jahrhundert wurde ein negativer Zinssatz ausprobiert, aber er darf nicht zu negativ sein, da die Menschen bei einem negativen Zinssatz ihr Geld von den Bankkonten abheben könnten. Daher muss die Zentralbank direkt ein Ziel für die Geldmenge festlegen (so genannte "quantitative Lockerung") und kann außergewöhnliche Methoden anwenden, um das Geldangebot zu erhöhen, z. B. durch den Ankauf von Finanzaktiva, die von der Zentralbank normalerweise nicht als Reserven verwendet werden (wie hypothekarisch gesicherte Wertpapiere). Bevor er Vorsitzender der US-Notenbank wurde, behauptete Ben Bernanke im Jahr 2002: "... ausreichende Geldinjektionen werden eine Deflation letztlich immer umkehren", obwohl die Deflationsspirale in Japan durch die quantitative Lockerung der Bank of Japan nicht durchbrochen wurde. ⓘ

Bis in die 1930er Jahre glaubten die Wirtschaftswissenschaftler, dass eine Deflation sich selbst heilen würde. Wenn die Preise sinken, würde die Nachfrage natürlich steigen, und das Wirtschaftssystem würde sich ohne Eingriffe von außen selbst korrigieren. ⓘ

Diese Ansicht wurde in den 1930er Jahren während der Großen Depression in Frage gestellt. Keynesianische Ökonomen vertraten die Ansicht, dass sich das Wirtschaftssystem bei einer Deflation nicht selbst korrigiert und dass Regierungen und Zentralbanken aktive Maßnahmen ergreifen müssen, um die Nachfrage durch Steuersenkungen oder höhere Staatsausgaben anzukurbeln. Die Mindestreserveanforderungen der Zentralbank waren im Vergleich zu früheren Zeiten hoch. Ohne den Rücktausch von Bargeld in Gold (gemäß dem Goldstandard) hätte die Zentralbank die Geldmenge durch eine einfache Senkung der Mindestreserveanforderungen und durch Offenmarktgeschäfte (z. B. Ankauf von Staatsanleihen gegen Bargeld) effektiv erhöhen können, um den Rückgang der Geldmenge im privaten Sektor aufgrund des Zusammenbruchs der Kreditvergabe (Kredite sind eine Form von Geld) auszugleichen. ⓘ

Mit dem Aufkommen der monetaristischen Ideen wurde der Schwerpunkt bei der Bekämpfung der Deflation auf die Ausweitung der Nachfrage durch eine Senkung der Zinssätze (d. h. eine Verringerung der "Kosten" des Geldes) gelegt. Diese Sichtweise hat angesichts des Scheiterns der akkommodierenden Politik sowohl in Japan als auch in den USA bei der Ankurbelung der Nachfrage nach den Börsenschocks in den frühen 1990er Jahren bzw. 2000-02 einen Rückschlag erlitten. Österreichische Ökonomen sind besorgt über die inflationären Auswirkungen der Geldpolitik auf die Vermögenspreise. Anhaltend niedrige Realzinsen können zu höheren Vermögenspreisen und einer übermäßigen Schuldenanhäufung führen. Daher könnten sich Zinssenkungen nur als vorübergehende Linderungsmaßnahme erweisen und eine eventuelle Schuldendeflationskrise verschärfen. ⓘ

Angesichts von Zinssätzen nahe Null wird der Schuldenerlass zu einem immer wichtigeren Instrument der Deflationsbekämpfung. ⓘ

Besondere Kreditaufnahmevereinbarungen

Wenn die Zentralbank die Nominalzinsen auf Null gesenkt hat, kann sie die Nachfrage nicht mehr durch weitere Zinssenkungen anregen. Dies ist die berühmte Liquiditätsfalle. Wenn eine Deflation eintritt, sind "Sonderregelungen" erforderlich, um Geld zu einem Nominalzins von Null zu leihen (was aufgrund der negativen Inflationsrate immer noch ein sehr hoher Realzins sein kann), um die Geldmenge künstlich zu erhöhen. ⓘ

Kapital

Obwohl der Wert von Kapitalgütern oft salopp als deflationär bezeichnet wird, wenn er sinkt, entspricht diese Verwendung nicht der üblichen Definition von Deflation; eine genauere Beschreibung für die Wertminderung eines Kapitalguts ist die wirtschaftliche Abschreibung. Ein anderer Begriff, die Buchhaltungskonventionen der Abschreibung, sind Standards zur Bestimmung einer Wertminderung von Kapitalvermögen, wenn Marktwerte nicht ohne weiteres verfügbar oder praktisch sind. ⓘ

Historische Beispiele

EU-Länder 2013/14 bis 2020

Die Inflationsrate Griechenlands war von 2013 bis 2015 negativ. Dasselbe gilt für die Inflationsraten von Bulgarien, Zypern, Spanien und der Slowakei von 2014 bis 2016. Griechenland, Zypern, Spanien und die Slowakei gehören der Europäischen Währungsunion an, die bulgarische Währung Lew ist an den Wechselkurs des Euro gebunden. In der Europäischen Union (EU) und der Eurozone insgesamt war von 2011 bis 2015 eine disinflationäre Entwicklung mit fallenden Inflationsraten zu beobachten. 2020 war die Inflationsrate in einigen Länder der EU erneut negativ. ⓘ

Jahr	Bulgarien	Griechenland	Zypern	Spanien	Slowakei	EU	Eurozone ⓘ
2011	3,4	3,1	3,5	3,0	4,1	3,1	2,7
2012	2,4	1,0	3,1	2,4	3,7	2,6	2,5
2013	0,4	−0,9	0,4	1,5	1,5	1,5	1,4
2014	−1,6	−1,4	−0,3	−0,2	−0,1	0,6	0,4
2015	−1,1	−1,1	−1,5	−0,6	−0,3	0,1	0,2
2016	−1,3	0,0	−1,2	−0,3	−0,5	0,2	0,2
2017	1,2	1,1	0,7	2,0	1,4	1,7	1,5
2020	1,2	−1,3	−1,1	−0,3	2,0	0,7	0,3

Tabelle: Jährliche Veränderungsrate des harmonisierten Verbraucherpreisindexes (HVPI) in %. Negative Werte sind farbig hinterlegt. ⓘ

Jahr	Bulgarien	Griechenland	Zypern	Spanien	Slowakei	EU	Eurozone ⓘ
2011	3.4	3.1	3.5	3.0	4.1	3.1	2.7
2012	2.4	1.0	3.1	2.4	3.7	2.6	2.5
2013	0.4	−0.9	0.4	1.5	1.5	1.5	1.4
2014	−1.6	−1.4	−0.3	−0.2	−0.1	0.6	0.4
2015	−1.1	−1.1	−1.5	−0.6	−0.3	0.1	0.2
2016	−1.3	0.0	−1.2	−0.3	−0.5	0.2	0.2
2017	1.2	1.1	0.7	2.0	1.4	1.7	1.5

Hongkong

Nach der asiatischen Finanzkrise Ende 1997 erlebte Hongkong eine lange Periode der Deflation, die erst im vierten Quartal 2004 endete. Viele ostasiatische Währungen werteten nach der Krise ab. Der Hongkong-Dollar war jedoch an den US-Dollar gekoppelt, was zu einer Anpassung statt zu einer Deflation der Verbraucherpreise führte. Die Situation wurde durch die immer billigeren Exporte aus Festlandchina und das "schwache Verbrauchervertrauen" in Hongkong noch verschärft. Diese Deflation ging mit einem Konjunktureinbruch einher, der schwerer und langwieriger war als in den umliegenden Ländern, die ihre Währungen im Zuge der asiatischen Finanzkrise abwerteten. ⓘ

Irland

Im Februar 2009 gab das irische Zentralamt für Statistik bekannt, dass das Land im Januar 2009 eine Deflation erlebte, bei der die Preise im Vergleich zum gleichen Zeitpunkt 2008 um 0,1 % fielen. Dies ist das erste Mal seit 1960, dass die irische Wirtschaft von einer Deflation betroffen ist. Insgesamt gingen die Verbraucherpreise in diesem Monat um 1,7 % zurück. ⓘ

Brian Lenihan, Irlands Finanzminister, erwähnte die Deflation in einem Interview mit RTÉ Radio. RTÉ berichtete: "Finanzminister Brian Lenihan sagte, dass die Deflation berücksichtigt werden muss, wenn Haushaltskürzungen beim Kindergeld, bei den Gehältern im öffentlichen Sektor und bei den Berufsgebühren erwogen werden. Herr Lenihan sagte, dass die Lebenshaltungskosten in diesem Jahr von Monat zu Monat um 6,6 % gesunken sind." ⓘ

Dieses Interview ist insofern bemerkenswert, als die angesprochene Deflation vom Minister in dem Interview nicht erkennbar negativ bewertet wird. Der Minister erwähnt die Deflation als ein Datenelement, das für die Argumente für eine Kürzung bestimmter Leistungen hilfreich ist. Der angebliche wirtschaftliche Schaden, der durch die Deflation verursacht wird, wird von diesem Regierungsmitglied nicht angedeutet oder erwähnt. Dies ist ein bemerkenswertes Beispiel dafür, dass eine Deflation in der heutigen Zeit von einem hochrangigen Finanzminister erörtert wird, ohne zu erwähnen, wie sie vermieden werden könnte oder ob sie vermieden werden sollte. ⓘ

Japan

Die Deflation begann in den frühen 1990er Jahren. Die Bank von Japan und die Regierung versuchten, sie durch Zinssenkungen und eine "quantitative Lockerung" zu beseitigen, schafften es aber nicht, die Geldmenge nachhaltig zu erhöhen, und die Deflation hielt an. Im Juli 2006 wurde die Nullzinspolitik beendet. ⓘ

Als systemische Gründe für die Deflation in Japan können unter anderem genannt werden:

• Straffe monetäre Bedingungen. Die Bank of Japan hielt die Geldpolitik nur dann locker, wenn die Inflation unter Null lag, und straffte sie, wenn die Deflation endete.
• Ungünstige demografische Entwicklung. Japan hat eine alternde Bevölkerung (22,6 % über 65 Jahre), die seit 2011 rückläufig ist, da die Sterberate die Geburtenrate übersteigt.
• Fallende Vermögenspreise. Im Falle Japans war die Deflation der Vermögenspreise eine mittlere Umkehr oder eine Korrektur zurück auf das Preisniveau, das vor der Vermögensblase herrschte. In den 1980er Jahren gab es in Japan eine ziemlich große Preisblase bei Aktien und insbesondere bei Immobilien (die Ende 1989 ihren Höhepunkt erreichte).
• Insolvente Unternehmen:  Die Banken vergaben Kredite an Unternehmen und Privatpersonen, die in Immobilien investierten. Als die Immobilienwerte fielen, konnten diese Kredite nicht mehr bedient werden. Die Banken konnten versuchen, die Sicherheiten (Grundstücke) einzutreiben, aber das würde den Kredit nicht tilgen. Die Banken zögerten diese Entscheidung hinaus, in der Hoffnung, dass sich die Vermögenspreise verbessern würden. Diese Verzögerungen wurden von den nationalen Bankenaufsichtsbehörden zugelassen. Einige Banken vergaben noch mehr Kredite an diese Unternehmen, die zur Bedienung der bereits bestehenden Schulden verwendet wurden. Dieser fortlaufende Prozess wird als Aufrechterhaltung eines "nicht realisierten Verlusts" bezeichnet, und solange die Vermögenswerte nicht vollständig neu bewertet und/oder verkauft werden (und der Verlust realisiert wird), wird er weiterhin eine deflationäre Kraft in der Wirtschaft darstellen. Es wurde vorgeschlagen, das Konkursrecht, das Recht der Grundstücksübertragung und das Steuerrecht zu verbessern, um diesen Prozess zu beschleunigen und so die Deflation zu beenden.
• Insolvente Banken:  Banken, bei denen ein größerer Prozentsatz ihrer Kredite "notleidend" ist, d. h. sie erhalten keine Zahlungen, haben sie aber noch nicht abgeschrieben, können nicht mehr Geld verleihen; sie müssen ihre Barreserven erhöhen, um die faulen Kredite zu decken.
• Angst vor insolventen Banken:  Die Japaner haben Angst vor dem Zusammenbruch der Banken und kaufen daher lieber (US-amerikanische oder japanische) Staatsanleihen, anstatt ihr Geld auf einem Bankkonto zu parken. Dies bedeutet ebenfalls, dass das Geld nicht für die Kreditvergabe und damit für das Wirtschaftswachstum zur Verfügung steht. Das bedeutet, dass die Sparquote den Verbrauch drückt, aber nicht in effizienter Form in der Wirtschaft erscheint, um neue Investitionen anzustoßen. Die Menschen sparen auch durch den Besitz von Immobilien, was das Wachstum weiter bremst, da es die Grundstückspreise in die Höhe treibt.
• Importierte Deflation: Japan importiert preiswerte Konsumgüter aus China und anderen Ländern (aufgrund niedrigerer Löhne und des schnellen Wachstums in diesen Ländern) sowie preiswerte Rohstoffe, von denen viele Anfang der 2000er Jahre einen historischen Tiefststand erreichten. Daher sinken die Preise für importierte Produkte. Die inländischen Hersteller müssen mit diesen Preisen mithalten, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Dies senkt die Preise für viele Dinge in der Wirtschaft und ist somit deflationär.
• Konjunkturausgaben: Sowohl nach der österreichischen als auch nach der monetaristischen Wirtschaftstheorie haben keynesianische Konjunkturausgaben eine depressive Wirkung. Dies liegt daran, dass die Regierung mit der Privatwirtschaft konkurriert und private Investitionsgelder an sich reißt. Im Jahr 1998 hat Japan beispielsweise ein Konjunkturpaket von mehr als 16 Billionen Yen geschnürt, von denen mehr als die Hälfte auf öffentliche Bauvorhaben entfiel, die eine entsprechende Menge an privaten, wohlstandsschaffenden Wirtschaftsaktivitäten zunichte gemacht hätten. Insgesamt beliefen sich die japanischen Konjunkturpakete auf über hundert Billionen Yen, und dennoch scheiterten sie. Nach Ansicht dieser Wirtschaftsschulen haben die Konjunkturmittel das Problem, das sie beheben sollten, sogar noch verstärkt. ⓘ

Im November 2009 kehrte Japan nach Angaben des Wall Street Journal zur Deflation zurück. Bloomberg L.P. berichtet, dass die Verbraucherpreise im Oktober 2009 um fast rekordverdächtige 2,2 % gefallen sind. Erst im Jahr 2014 ermöglichte die neue Wirtschaftspolitik von Premierminister Shinzo Abe endlich wieder eine signifikante Inflation. Die Covid-19-Rezession führte jedoch im Jahr 2020 erneut zu einer Deflation, wobei die Preise für Konsumgüter rasch fielen, was umfangreiche staatliche Konjunkturmaßnahmen im Wert von über 20 % des BIP erforderlich machte. ⓘ

Infolgedessen ist es wahrscheinlich, dass die Deflation ein langfristiges wirtschaftliches Problem für Japan bleiben wird. ⓘ

Preisindizes des privaten Konsums und des Bruttoinlandsprodukts von Japan, 2000=100, nach Daten von Ameco erstellt. Seit 1993 sind diese Preisindizes rückläufig. ⓘ

Etwa ab 1993 litt Japan unter fallenden Preisen verbunden mit einer starken Rezession und einem Anstieg der Arbeitslosigkeit. Als Auslöser für die japanische Krise werden im Allgemeinen die Finanzmärkte gesehen. So stieg der japanische Aktienindex Nikkei 225 zwischen 1985 und 1989 von 13.000 auf über 38.000 Punkte – der Preis einer durchschnittlichen japanischen Aktie verdreifachte sich fast innerhalb von nur vier Jahren. Ähnlich wie die Aktienkurse entwickelten sich auch andere Vermögenspreise – z. B. für Immobilien und Grundstücke. Die meisten Ökonomen deuteten dies als eine spekulative Blase, die sich zuerst ausdehnte und dann platzte. ⓘ

In der Folge fiel der Nikkei-Index von 1990 bis 1992 auf 16.000 Punkte. Offensichtlich führte der enorme Vermögensanstieg in den 1980er Jahren zu einem Boom bei der Nachfrage nach japanischen Waren und Dienstleistungen, dem jedoch nach dem Platzen der Blase eine nicht minder starke Rezession folgte; die starken Verluste der Vermögenspreise (wie Aktien oder Immobilien) veranlassten die japanischen Konsumenten zu einem wesentlich stärkeren Sparverhalten. Die daraus folgende Konsumzurückhaltung führte zu einer Unterauslastung der Produktionskapazitäten und der oben beschriebenen Deflationsspirale. ⓘ

Der japanische Staat reagierte mit einer expansiven Geld- und Fiskalpolitik. Allerdings empfahlen 1997 IWF sowie OECD den aufgrund des Deficit spendings gestiegenen Defiziten mittels restriktiver Fiskalpolitik entgegenzuwirken – woraus kein Wirtschaftsabschwung initiiert würde. Es entstand ein Sparparadoxon. Japan geriet in die Deflation. Obwohl die Zentralbankzinsen in Japan über Jahre nahe oder bei Null lagen und die japanische Zentralbank wiederholt quantitative Lockerung betrieb, konnte der private Sektor nicht mehr zu nennenswerten Mehrausgaben (Deleveraging) animiert werden (Bilanzrezession). Japan ist heute das mit Abstand am stärksten (öffentlich) verschuldete Industrieland der Welt. Eine teilweise Beendigung der Krise gelang erst 2003 und 2004 durch eine konsequente Restrukturierungspolitik verbunden mit dem Aufkauf fauler Kredite durch die Zentralbank. ⓘ

Im Zuge der weltweiten Finanz- und Wirtschaftskrise fiel Japan allerdings in die Deflation zurück, im August 2009 stieg die Deflationsrate auf 2,4 % und lag damit höher als während der Verlorenen Dekade. ⓘ

Vereinigtes Königreich

Während des Ersten Weltkriegs wurde das britische Pfund Sterling aus dem Goldstandard herausgenommen. Der Grund für diesen Politikwechsel war die Finanzierung des Ersten Weltkriegs; eine der Folgen war die Inflation und ein Anstieg des Goldpreises, der mit einem entsprechenden Rückgang der internationalen Wechselkurse für das Pfund einherging. Als das Pfund nach dem Krieg zum Goldstandard zurückkehrte, geschah dies auf der Grundlage des Vorkriegsgoldpreises, der, da er höher war als der entsprechende Goldpreis, einen Preisrückgang erforderte, um sich dem höheren Zielwert des Pfunds anzupassen. ⓘ

Das Vereinigte Königreich erlebte eine Deflation von ca. 10 % im Jahr 1921, 14 % im Jahr 1922 und 3 bis 5 % in den frühen 1930er Jahren. ⓘ

Vereinigte Staaten

Jährliche Inflations- (in blau) und Deflationsraten (in grün) in den Vereinigten Staaten seit 1666 ⓘ

US CPI-U ab 1913; Quelle: U.S. Department of Labor ⓘ

Bedeutende Deflationen in den Vereinigten Staaten

In den Vereinigten Staaten hat es vier bedeutende Deflationsphasen gegeben. ⓘ

Die erste und schwerwiegendste war die Depression in den Jahren 1818-1821, als die Preise für landwirtschaftliche Erzeugnisse um fast 50 % fielen. Eine durch eine Finanzkrise in England ausgelöste Kreditverknappung führte dazu, dass Spekulationsgüter aus den Vereinigten Staaten abgezogen wurden. Die Preise für landwirtschaftliche Erzeugnisse fielen vom Höchststand im Jahr 1815 bis zum Tiefststand im Jahr 1821 um fast 50 % und erholten sich erst in den späten 1830er Jahren wieder, allerdings auf einem deutlich niedrigeren Preisniveau. Am schlimmsten war der Preis für Baumwolle, dem wichtigsten Exportgut der USA. Die Preise für Nahrungsmittel, die aufgrund der Hungersnot von 1816, die durch das Jahr ohne Sommer verursacht worden war, hoch waren, fielen nach der Rückkehr normaler Ernten im Jahr 1818. Verbesserte Transportmöglichkeiten, vor allem durch Schlagbäume und in geringerem Maße durch die Einführung von Dampfschiffen, senkten die Transportkosten erheblich. ⓘ

Die zweite Phase war die Depression der späten 1830er Jahre bis 1843, die auf die Panik von 1837 folgte, als die Währung in den Vereinigten Staaten um etwa 34 % schrumpfte und die Preise um 33 % fielen. Das Ausmaß dieser Kontraktion wird nur von der Großen Depression übertroffen. (Siehe: Historische Beispiele für Kreditdeflation) Diese "Deflation" erfüllt beide Definitionen, d. h. einen Preisrückgang und einen Rückgang der verfügbaren Geldmenge. Trotz Deflation und Depression stieg das BIP zwischen 1839 und 1843 um 16 %. ⓘ

Die dritte Deflation trat nach dem Bürgerkrieg ein und wird manchmal als Große Deflation bezeichnet. Sie wurde möglicherweise durch die Rückkehr zum Goldstandard und die Abschaffung des während des Bürgerkriegs gedruckten Papiergelds ausgelöst.

Die Große Deflation von 1873-96 könnte ganz oben auf der Liste stehen. Ihr Ausmaß war global. Sie zeichnete sich durch kostensenkende und produktivitätssteigernde Technologien aus. Sie verblüffte die Experten mit ihrer Hartnäckigkeit und widersetzte sich den Versuchen der Politiker, sie zu verstehen, geschweige denn sie umzukehren. Sie sorgte eine ganze Generation lang für steigende Anleihekurse und die üblichen Verluste für unvorsichtige Gläubiger durch Zahlungsausfälle und vorzeitige Kündigungen. Laut Milton Friedman fielen die Preise zwischen 1875 und 1896 in den Vereinigten Staaten um 1,7 % pro Jahr und in Großbritannien um 0,8 % pro Jahr.

- (Anmerkung: David A. Wells (1890) gibt einen Überblick über diesen Zeitraum und erörtert die großen Produktivitätsfortschritte, die Wells als Ursache für die Deflation ansieht. Die Produktivitätssteigerungen entsprachen der Deflation. Murray Rothbard (2002) gibt einen ähnlichen Bericht). ⓘ

Die vierte war 1930-1933, als die Deflationsrate etwa 10 Prozent pro Jahr betrug und die Vereinigten Staaten in die Große Depression abrutschten, in der die Banken zusammenbrachen und die Arbeitslosigkeit einen Höchststand von 25 % erreichte. ⓘ

Die Deflation der Großen Depression war zum Teil darauf zurückzuführen, dass es zu einer enormen Verknappung von Krediten (Geld) kam, dass Konkurse ein Umfeld schufen, in dem Bargeld rasend schnell nachgefragt wurde, und dass die Federal Reserve, die diese Nachfrage befriedigen sollte, stattdessen die Geldmenge um 30 % verringerte, indem sie ihre neue Doktrin der realen Wechsel durchsetzte, so dass eine Bank nach der anderen zusammenbrach (weil sie nicht in der Lage waren, die plötzliche Nachfrage nach Bargeld zu befriedigen - siehe fraktioniertes Reservesystem). Aus der Sicht der Fisher-Gleichung (siehe oben) kam es zu einem gleichzeitigen Rückgang der Geldmenge (Kredit) und der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, der so tiefgreifend war, dass die Preisdeflation trotz der von der Federal Reserve angestoßenen Geldmengenausweitung eintrat. ⓘ

Kleinere Deflationen in den Vereinigten Staaten

In der gesamten Geschichte der Vereinigten Staaten hat sich die Inflation dem Nullpunkt genähert und ist für kurze Zeit unter diesen Wert gesunken. Dies war im 19. Jahrhundert und im 20. Jahrhundert bis zur endgültigen Aufgabe des Goldstandards zugunsten des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1948 durchaus üblich. In den vergangenen 60 Jahren haben die Vereinigten Staaten nur zweimal eine Deflation erlebt: 2009 während der Großen Rezession und 2015, als der Verbraucherpreisindex mit -0,1 % knapp unter 0 % lag. ⓘ

Einige Ökonomen sind der Meinung, dass die Vereinigten Staaten im Rahmen der Finanzkrise von 2007-10 eine Deflation erlebt haben könnten; vgl. die Theorie der Schuldendeflation. Im Jahresvergleich sind die Verbraucherpreise bis Ende August 2009 sechs Monate in Folge gesunken, was vor allem auf einen starken Rückgang der Energiepreise zurückzuführen ist. Im Oktober 2008 fielen die Verbraucherpreise um 1 Prozent. Dies war der stärkste einmonatige Preisrückgang in den USA seit mindestens 1947. Dieser Rekord wurde im November 2008 mit einem Rückgang von 1,7 % erneut gebrochen. Als Reaktion darauf beschloss die US-Notenbank, die Zinssätze weiter zu senken, so dass sie am 16. Dezember 2008 fast bei Null lagen. ⓘ

Ende 2008 und Anfang 2009 befürchteten einige Wirtschaftswissenschaftler, dass die USA in eine Deflationsspirale geraten könnten. Der Wirtschaftswissenschaftler Nouriel Roubini sagte voraus, dass die Vereinigten Staaten in eine deflationäre Rezession eintreten würden, und prägte den Begriff "Stag-Deflation", um diese zu beschreiben. Es handelt sich um das Gegenteil der Stagflation, die im Frühjahr und Sommer 2008 am meisten befürchtet wurde. In den Vereinigten Staaten setzte dann eine messbare Deflation ein, die von der ersten gemessenen Deflation von -0,38 % im März bis zu einer Deflationsrate von -2,10 % im Juli stetig abnahm. An der Lohnfront kündigte der Bundesstaat Colorado im Oktober 2009 an, dass der an die Inflation gekoppelte staatliche Mindestlohn gesenkt werden soll. Dies wäre das erste Mal seit 1938, dass ein Bundesstaat seinen Mindestlohn senkt. ⓘ

Ursachen

Konsum- und Investitionszurückhaltung

Wenn sich eine Volkswirtschaft im Abschwung eines Konjunkturzyklus befindet, reagieren die Menschen vorsichtig. Sie erwarten, dass sich ihre Einkommenslage verschlechtern wird, sie fürchten um ihren Arbeitsplatz, und geben deshalb in der Erwartung eines zukünftig geringeren Einkommens und der daraus resultierenden Haltung der Existenzsicherung weniger Geld aus. Eine vermehrte Zunahme der persönlichen finanziellen Rücklagen setzt allenfalls dann ein, wenn der Zustrom an Geld für die Person nicht so stark sinkt wie der Abfluss an Geld. ⓘ

Auch die Unternehmen halten sich zurück. Es wird nur das Nötigste gekauft und wenig investiert (sogenannte Investitionszurückhaltung). Dieser Nachfragerückgang führt dazu, dass Unternehmen geringere Umsätze bzw. auch Gewinne erzielen und im Anfangsstadium rationalisieren (häufig durch Massenentlassungen) oder schließlich, in letzter Instanz, zahlungsunfähig werden. Insgesamt sinkt nun die Gesamtgüternachfrage bei ungefähr gleich bleibendem Güterangebot (Nachfragelücke). ⓘ

Grundsätzlich sind geringere Bedürfnisse die Ursache von Konsumzurückhaltung. Ob diese geringeren Bedürfnisse aus Selbstbeherrschung oder mangelndem Geld resultieren ist eine andere Sache. Eine größere Sparneigung kann ebenfalls ein Grund sein, hervorgerufen durch eine verschlechterte Zukunftserwartung. Dieses Phänomen ist zurzeit in Japan zu beobachten (Stand: 2011). ⓘ

Vermögensdeflation, Kreditdeflation

Besonders durch das Platzen von Spekulationsblasen wie z. B. Immobilienblasen kommt es zu einer Vermögensdeflation, vor allem, wenn die Vermögensgegenstände durch Kredite finanziert worden sind. Die sinkenden Vermögenspreise führen dann zur Überschuldung von Haushalten, wodurch es zu Kreditausfällen kommt und auch die Banken in Bedrängnis geraten. Da nun weniger neue Kredite vergeben werden als auslaufen und ausfallen, sinkt die Geldmenge. Die Konsumenten können ebenfalls ihre Konsumausgaben kaum noch mit Krediten finanzieren, so dass in der Volkswirtschaft die Nachfrage zurückgeht. So kann die Vermögensdeflation eine allgemeine Deflation auslösen. ⓘ

Der Ökonom Heiner Flassbeck spricht von „Schuldendeflation“, die ihre Ursachen in der Spekulation von Banken und Fonds auf dauerhaft steigende Preise von Vermögensanlagen und den Kurswert bestimmter Währungen hat. Wenn diese Wetten zusammenbrechen, müssen fieberhaft Vermögensanlagen verkauft werden, deren Preise durch das gleichzeitige hohe Angebot kollapsartig verfallen. Eine solche Spirale nach unten übersteigt die sog. „Selbstheilungskräfte“ des Marktes. ⓘ

Lohndeflation

Wegen der positiven Rückkopplung der Entwicklung von Löhnen und Preisen (Lohn-Preis-Spirale) führt eine Deflation bzw. Lohndeflation zu einem sich kumulativ selbstverstärkenden Prozess in einer Volkswirtschaft, bei dem Güter- und Faktorpreise gleichzeitig fallen. Bilden sich langfristige Deflationserwartungen heraus, dann fällt es der Zentralbank äußerst schwer, diese durch eine expansive Geldpolitik zu brechen. Dieses Phänomen wird als Liquiditätsfalle bezeichnet: Aufgrund verfestigter Deflationserwartungen in der Wirtschaft bieten selbst nominale Zinsen von Null Prozent keine Anreize für die Kreditvergabe durch Geschäftsbanken an Investoren oder Konsumenten. ⓘ

Die Kreditrisiken der Gläubiger gegenüber den potenziellen Schuldnern werden von den Gläubigern aufgrund der allgemeinen Unsicherheit über die zukünftige Wirtschaftsentwicklung infolge der Deflation höher als die durch die Kreditvergabe für die Gläubiger erzielbaren Zinserlöse angesehen. Kreditrationierung durch die Kreditinstitute verhindert dann, dass die potenziell vorhandene Liquidität durch die Nullzinspolitik der Zentralbank in effektive Nachfrage bei Investoren und Konsumenten umgesetzt werden kann, was über steigende Kreditvergabe durch Geschäftsbanken durchaus möglich wäre. Erst wenn wieder Vertrauen in der Wirtschaft auf ein nahes Ende der Deflation entsteht, löst sich die Liquiditätsfalle, in der die Geldpolitik steckt, auf, und der normale Wirkungszusammenhang stellt sich wieder her. ⓘ

Reduktion der Staatsausgaben

Eine weitere mögliche Quelle für Deflation ist der Staatssektor. Wenn eine Regierung die Staatsausgaben drastisch kürzt, etwa um das Budgetdefizit zu verringern oder einen Budgetüberschuss zu erzielen, fällt die staatliche Nachfrage auf den Märkten kleiner aus, und man gelangt wieder bei gleich bleibendem Angebot zu einer Nachfragelücke. ⓘ

Außenwirtschaftliche Ursachen

Auch außenwirtschaftliche Einflüsse können Auslöser eines deflationserzeugenden Angebotsüberschusses sein: Erstens im Fall wegbrechender Nachfrage aus dem Ausland wegen dort regional lahmender Konjunktur oder einer Weltwirtschaftskrise. Dies trifft die eigene Volkswirtschaft umso mehr, je größer der Export­anteil ist. ⓘ

Zweitens durch Aufwertung der eigenen Währung, die die Ausfuhren für die ausländischen Kunden teurer macht. Wenn etwa der Euro gegenüber dem US-Dollar aufwertet, d. h. der Eurokurs im Verhältnis zum USD steigt, erhöhen sich die Dollarpreise für deutsche Exportgüter in den USA und die Nachfrage nach diesen Gütern sinkt. Gleichzeitig macht die Aufwertung der Inlandswährung Importprodukte günstiger und setzt zusätzlich die inländische Produktion unter Druck, die ggf. ebenfalls ihre Preise reduzieren muss. Beides schlägt sich im inländischen Preisniveau nieder. ⓘ

Drittens kann ein Angebotsüberschuss im Inland entstehen, wenn ausländische Märkte sich abschotten, etwa durch Zölle oder andere protektionistische Maßnahmen. ⓘ

Monetäre Ursachen

Nach monetaristischer Vorstellung sind Inflation und Deflation immer und überall ein monetäres Phänomen (Milton Friedman). Die dahinterstehende Idee ist, dass eine restriktive Geldpolitik (Erhöhung der Mindestreserve, Steigerung des Zinssatzes) über die Quantitätsgleichung zu niedrigeren Preisen führt. Doch auch nach nicht-monetaristischer Sicht führt eine restriktive Geldpolitik zu Deflation, da sie (beispielsweise durch die höheren Zentralbankzinsen) die gesamtwirtschaftliche Nachfrage dämpft. ⓘ

Liquiditätshypothese (Keynesianismus)

Während die neoklassische Theorie immer behauptet hatte, dass Änderungen der Preise keine Auswirkungen auf die Realwirtschaft hätten, warnte John Maynard Keynes bereits 1923 vor den Folgen einer mit der Rückkehr zum internationalen Goldstandard verbundenen Deflation. Der Fall der Preise würde Verluste für Investitionen bedeuten und auf Kredit finanzierte Geschäfte zum Stillstand bringen. Unternehmer würden sich während einer schweren Deflation am besten ganz aus dem Geschäft zurückziehen und jedermann sollte geplante Ausgaben möglichst lange aufschieben. Ein Weiser werde seine Anlagen zu Geld machen, sich von allen Risiken und Aktivitäten fernhalten und in ländlicher Zurückgezogenheit die ständige Wertsteigerung seines Geldes abwarten. ⓘ

Auf Basis der allgemeinen Gleichgewichtstheorie betrachtet führt Schuldendeflation zwar zu einer Kaufkraftumverteilung von den Schuldnern hin zu den Gläubigern, der Markt bleibt aber im Gleichgewicht. In diesem Modell hat nicht die Schuldendeflation selbst, sondern erst die dadurch ausgelöste Erwartungshaltung der Menschen fatale Folgen. Normalerweise würden niedrige Zinsen ein Investitionssignal setzen (tun sie jedoch dann nicht, wenn die Unternehmer mit weiter sinkender Nachfrage und steigendem Realzins rechnen – siehe auch Investitionsfalle). Während einer Deflation gehen Konsumenten und Unternehmer aufgrund sinkender Löhne und Preise erfahrungsgemäß davon aus, dass die Löhne und Preise zukünftig noch weiter sinken werden. Da die Menschen erwarten, dass sich aufgrund sinkender Löhne und Profite die reale Schuldenlast mit der Zeit erhöht, die Einnahmen sich vermindern, verzichten sie auf Konsum bzw. Investitionen (Sparparadoxon). Da Kredite zurückgezahlt und neue Kredite nur sehr zurückhaltend aufgenommen werden, verringert sich die gesamtsektorale Nettokreditaufnahme, es kommt zu einer Verringerung der Geldmenge, woraus die Deflationsspirale sich weiter nach unten dreht. ⓘ

Freiwirtschaftliche Theorie

Die freiwirtschaftliche Theorie – die von der überwiegenden Mehrheit der Wirtschaftswissenschaftler abgelehnt wird – betrachtet die nach ihrer Überzeugung sinkende Geldumlaufgeschwindigkeit als Hauptursache der Deflation. Diese „Geldhortung“ entsteht laut Freiwirtschaftslehre dadurch, dass eine Investition, deren Rendite geringer als die Liquiditätsprämie ist, nicht mehr lukrativ sei und das Geldangebot auf dem Kapitalmarkt deshalb zurückgehe. ⓘ

Produktivitätssteigerungen

Wie die Quantitätstheorie des Geldes nahelegt, kann eine Deflation nicht nur durch eine Verknappung des Geldangebots, sondern auch durch eine Ausweitung des Güterangebots entstehen. Ist dies der Fall, kann eine Deflation sich durchaus positiv auf den Wohlstand der Bevölkerung auswirken, weil diese bei gleichen Nominallöhnen mehr Kaufkraft hat. Während der zweiten industriellen Revolution von 1873 bis 1896 erweiterte sich durch neue Technologien und die weltweite Ausweitung von Eisenbahnnetzen das Güterangebot, während der Beitritt einiger europäischer Staaten (Deutschland, Belgien, die Niederlande, Skandinavien und später Frankreich) in den Goldstandard die Geldmenge verknappte. Diese Zeit erlebte eine durchschnittliche Deflation von 2 % im Jahr bei einem jährlichen Wachstum von 3 %. In den „goldenen“ 1920er Jahren wuchs das Güterangebot ebenfalls, vor allem durch die Verbreitung von Automobilen, Kühlschränken und Radios in US-amerikanischen Haushalten. Die Deflation betrug in dieser Zeit 1–2 % im Jahr. ⓘ

Ein ähnliches Phänomen, das digitale Deflation genannt wird, ist derzeit im IT-Sektor zu beobachten: Durch stetige technologische Verbesserungen fällt der Preis von Produkten aus dieser Sparte beständig – eine Abwandlung des Mooreschen Gesetzes prognostiziert eine Halbierung des Preises für ein IT-Produkt etwa alle 18 Monate. Da hier die Preissenkungen nur eine gewisse Branche und nicht die Gesamtwirtschaft betrifft, ist die Bezeichnung als Deflation eigentlich falsch. ⓘ

Gegenmaßnahmen

Bis in die 1930er Jahre glaubten die meisten Volkswirte, dass eine Deflation sich durch das freie Spiel der Marktkräfte selbst überwindet. Das sinkende Preisniveau werde auch ohne staatliche Eingriffe wieder zu einer steigenden Nachfrage führen (Liquidationsthese). Die Weltwirtschaftskrise widerlegte diese These. In den Vereinigten Staaten wurde die Deflation im Rahmen des New Deal durch die Änderung der Geldpolitik, insbesondere die Abkehr vom Goldstandard, bekämpft. Der deutschen Regierung unter Hitler und Hjalmar Schacht als Reichsbankdirektor gelang es mit den Mefo-Wechseln die Deflation erfolgreich zu bekämpfen. Dazu erhöhten sie die Geldmenge. ⓘ

Es wurde Reflationspolitik als mögliche Gegenmaßnahme gegen eine Deflation entwickelt. ⓘ

Nachfrageorientierte Wirtschaftspolitik

Eine pro-zyklische Steuerpolitik oder ein Austeritätskurs in Reaktion auf eine Wirtschaftskrise können in eine Deflationsfalle führen, woraus eine Volkswirtschaft nur durch eine nachfrageorientierte Wirtschaftspolitik herausgeführt werden kann, falls andere positive Einflüsse ausfallen. ⓘ

So wurden in der Weltwirtschaftskrise 1929 vielfach staatliche Investitionsprogramme beschlossen. Eine theoretische Grundlage für eine derartige Politik wurde insbesondere durch John Maynard Keynes geschaffen (1936). Der Staat erhöht seine Nachfrage, etwa durch Beschäftigungs- und Infrastrukturprogramme – auch über Kreditfinanzierung (Deficit spending) – und senkt die Steuern, um dadurch der Volkswirtschaft eine Initialzündung zu geben. ⓘ

Seither hat es eine Deflation insbesondere seit den frühen 1990er Jahren in Japan gegeben. ⓘ

Keynesianisch orientierte Ökonomen wie Heiner Flassbeck rechneten 2008 in Folge der weltweiten Finanzkrise auch für Deutschland, durch die fehlende Binnennachfrage, mit dem Abgleiten in eine Deflation. Anfang 2010 sieht Paul Krugman Griechenland durch Staatsverschuldung und Kreditverteuerung, der es ohne geldpolitischen Handlungsspielraum nicht gegensteuern kann, in einer Deflationsspirale gefangen. EU-Währungskommissar Olli Rehn hat angesichts der Griechenland-Krise nicht nur eine effektivere Überwachung der Haushaltspolitik der Euro-Staaten gefordert, sondern die EU-Länder, die Zahlungsbilanzüberschüsse aufweisen, zu einer Stärkung der Binnennachfrage aufgerufen. ⓘ

Der ehemalige IWF-Chef Dominique Strauss-Kahn sieht zu einer Deflation für Griechenland keine Alternative. Gemäß Desmond Lachman (zuvor IWF, danach AEI) sind Deflation und Depression die Folge, wenn Griechenland exakt das tut, was IWF und Europäische Union von ihm erwarten. ⓘ

Geldpolitik

Als Geldpolitik werden alle wirtschaftspolitischen Maßnahmen der Zentralbank bezeichnet. Da sie eine wichtige Rolle bei der Bekämpfung der Inflation übernehmen, sind sie auch bei der Bekämpfung von Deflation wichtig. So ist z. B. die EZB darauf verpflichtet, Preisniveaustabilität (und somit weder De- noch Inflation) anzustreben. Ihr selbst gestecktes Preisziel sieht sie bei einem Wachstum des Harmonisierten Verbraucherpreisindexes von knapp unter zwei Prozent. ⓘ

Zur Bekämpfung einer Deflation greifen Zentralbanken im Allgemeinen zu Zinssenkungen. Oft führt dies aber zum keynesianisch als Liquiditätsfalle bezeichneten Zustand nicht mehr weiter steigender Geldnachfrage bzw. zu Zinsen nahe am Nullpunkt. Somit kann eine expansive Geldpolitik über die Zinsen nicht mehr erreicht werden. Als geldpolitische Gegenmaßnahme verbleibt dann noch die Quantitative Lockerung. Über die Offenmarktpolitik kann die Zentralbank eines Landes am Markt befindliche Anlageformen (beispielsweise Kreditforderungen von Geschäftsbanken) aufkaufen, um somit die Geldmenge trotz Null-Zinsen weiter ausdehnen zu können. Weiterhin gibt es das Konzept des Helikoptergeldes. ⓘ

Sonstige Gegenmaßnahmen

Außerdem werden auch andere, jedoch von Politik und Wissenschaft kaum beachtete Lösungsvorschläge gemacht. So fordert die Freiwirtschaftslehre die Einführung einer Geldumlaufgebühr als drittes geldpolitisches Instrument der Zentralbank (neben Geldmenge und Zinssatz). Weiterhin könne eine Deflation auch durch private Initiativen wie Tauschringe und/oder durch Ausgabe einer privaten Komplementärwährung bekämpft werden. ⓘ

Deflationen in der Geschichte

Internationale wirtschaftliche Wachstumsstörungen im letzten Viertel des 19. Jahrhunderts

Nach einer längeren weltwirtschaftlichen Wachstumsphase seit 1850 schlug die Konjunktur 1873 mit einem raschen Einbruch zahlreicher Finanzmärkte um. Die Baisse leitete eine bis 1879 dauernde scharfe Zäsur ein. In den frühen 1880er Jahren hielt sich eine aufsteigende Tendenz, ehe erneut eine heftige zweite, bis 1886 dauernde Krise einsetzte. Eine weitere Abfolge von Auf- und nochmals leichtem Abschwung nach dem Zusammenbruch der Barings Bank 1890 geschah bis 1896. Wirtschaftstheoretiker der 1920er Jahre postulierten für den Zeitraum von 1873 bis 1896 eine zusammenhängende Weltwirtschaftskrise. Sie bezeichneten diese als Große Depression bzw. Lange Depression und verstanden sie als Teil einer Langen Welle (ökonomische Auf- und Abschwungphase) von 1850 bis 1896. Für die Situation im Deutschen Reich und in Österreich-Ungarn wird auch der Begriff Gründerkrise verwendet. Angesichts der ökonomischen Indikatoren (das Wirtschaftswachstum nahm insgesamt bloß leicht ab, die Preise fielen aber um durchschnittlich ein Drittel) spricht mehr für ein Preis- als eine Produktionskrise, weswegen auch die alternative Epochenbezeichnung „Große Deflation“ vorgeschlagen wurde. ⓘ

Globale Deflation während der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre (in den USA auch als „Great Depression“ bezeichnet)

Die letzte große weltweit wirksame Deflation gab es in den frühen 1930er Jahre, als es zu einer sich selbst verstärkenden Schuldendeflation und in der Folge zu der Weltwirtschaftskrise kam. Verantwortlich dafür war vor allem die verfehlte Politik der US-Notenbank, die die Geldmenge um 30 % senkte. Die eigenen Probleme veranlassten die USA, ihre hohen Kredite an Deutschland zurückzufordern, wobei die Begleichung der Schulden hauptsächlich in Gold erfolgte. Da das umlaufende Geld im Deutschen Reich nur zu 40 % durch Gold und Devisen gedeckt sein musste, wirkte sich der Goldabfluss mit einem 2,5-fachen Hebel auf die Geldmenge aus, die dadurch drastisch sank. In der Folge verringerte sich der Geldumlauf ebenso schnell, was den Effekt weiter verstärkte. Die Gehälter sanken, die Preise brachen ein und die Arbeitslosigkeit stieg auf mehr als sechs Millionen, was einem Anteil von 20 % der Erwerbsbevölkerung entsprach. Um den Goldabfluss zu stoppen versuchte die deutsche Reichsregierung die Handelsbilanz zu verbessern, indem zur Erhöhung der internationalen Wettbewerbsfähigkeit Preise und Löhne gesenkt werden sollten (Innere Abwertung). Mit der 4. Notverordnung vom 8. Dezember 1931 wurden Lohn-, Preis- und Mietsenkungen auf das Niveau von 1927 angeordnet und die Deflation weiter verschärft. Verstärkt wurde die Deflationspolitik Brünings noch durch die konjunkturellen Folgen der Weltwirtschaftskrise und eine kontraktive Geldpolitik der Reichsbank (siehe Deflationspolitik). ⓘ

In der Gemeinde Wörgl in Österreich wurde 1932 mit dem Freigeldexperiment, bei dem basierend auf der Freiwirtschaftslehre von Silvio Gesell so genannte Arbeitswertscheine mit einer monatlichen Umlaufsicherungsgebühr von 1 % des Nominale von der Gemeinde ausgegeben wurden, die Deflation erfolgreich bekämpft. Der Versuch wurde jedoch von der Österreichischen Nationalbank wegen Verletzung des Geldmonopols nach einem Jahr eingestellt. (Schuldendeflation) ⓘ

Argentinien-Krise 1998–2002

In den 1990er Jahren litt Argentinien unter Hyperinflation. Um diese zu stoppen, wurde ein Currency Board, über das sich das Land an den US-Dollar band, eingerichtet. Die Inflation konnte so zunächst deutlich zurückgefahren werden, allerdings schaffte es der Staat nicht, seine Verschuldung in den Griff zu bekommen, vor allem konnten nicht genügend Steuern eingetrieben werden. Infolge der Asienkrise ab 1998 bewerteten die Anleger auch Argentinien und den argentinischen Peso als Anlagemöglichkeit neu und verloren wegen der Überschuldung des Landes das Vertrauen. Das in der Folge abgezogene ausländische Kapital verschärfte die Krise und zwang das argentinische Currency Board zu einer kontinuierlichen Erhöhung der inländischen Zinsen, um die Geldmenge an die schwindenden Devisenreserven anzupassen. Die Hochzinspolitik brachte aber Konsum und Investitionen zum Einbruch und führte zu einem starken Rückgang der Preise (Argentinien-Krise). Anfang 2002 gab Argentinien seine Wechselkursbindung auf. ⓘ