Stagflation

In den Wirtschaftswissenschaften bezeichnet Stagflation oder Rezession-Inflation eine Situation, in der die Inflationsrate hoch ist, das Wirtschaftswachstum sich verlangsamt und die Arbeitslosigkeit konstant hoch bleibt. Dies stellt ein Dilemma für die Wirtschaftspolitik dar, da Maßnahmen zur Senkung der Inflation die Arbeitslosigkeit verschärfen können. ⓘ

Der Begriff, ein Portmanteau aus Stagnation und Inflation, wird im Allgemeinen auf Iain Macleod zurückgeführt, einen Politiker der britischen Konservativen Partei, der 1970 Finanzminister wurde. Macleod benutzte das Wort 1965 in einer Rede vor dem Parlament, als im Vereinigten Königreich gleichzeitig hohe Inflation und Arbeitslosigkeit herrschten. Er warnte das Unterhaus vor dem Ernst der Lage und sagte:

"Wir haben jetzt das Schlimmste aus beiden Welten - nicht nur Inflation auf der einen Seite oder Stagnation auf der anderen, sondern beides zusammen. Wir haben eine Art 'Stagflation'-Situation. Und es wird in der Tat moderne Geschichte geschrieben". ⓘ

Macleod verwendete den Begriff am 7. Juli 1970 erneut, und auch die Medien begannen, ihn zu verwenden, z. B. in The Economist am 15. August 1970 und in Newsweek am 19. März 1973. John Maynard Keynes hat den Begriff nicht verwendet, aber einige seiner Arbeiten beziehen sich auf die Bedingungen, die die meisten als Stagflation erkennen würden. In der Version der keynesianischen makroökonomischen Theorie, die zwischen dem Ende des Zweiten Weltkriegs und den späten 1970er Jahren vorherrschte, wurden Inflation und Rezession als sich gegenseitig ausschließend betrachtet, wobei die Beziehung zwischen den beiden durch die Phillips-Kurve beschrieben wurde. Eine einmal eingetretene Stagflation ist sehr kostspielig und schwer zu beseitigen, sowohl in sozialer Hinsicht als auch in Bezug auf die Haushaltsdefizite. ⓘ

Große Inflation

Geschichte der Inflation in Großbritannien ⓘ

10-jährige britische Anleihe
Auch die Kosten für die Aufnahme von Schulden und Anleihen wurden durch die Inflation in die Höhe getrieben ⓘ

Der Begriff "Stagflation", eine Wortschöpfung aus "Stagnation" und "Inflation", wurde erstmals während einer Phase der Inflation und Arbeitslosigkeit im Vereinigten Königreich geprägt. Das Vereinigte Königreich erlebte in den 1960er und 1970er Jahren einen Ausbruch der Inflation. Als die Inflation damals anstieg, erkannten die britischen Politiker nicht die vorrangige Rolle der Geldpolitik bei der Kontrolle der Inflation. Stattdessen versuchten sie, mit nicht-monetären Maßnahmen und Instrumenten auf die Wirtschaftskrise zu reagieren. Außerdem schätzten die politischen Entscheidungsträger "das Ausmaß des Nachfrageüberhangs in der Wirtschaft falsch ein, was wesentlich zum Ausbruch der Inflation im Vereinigten Königreich in den 1960er und 1970er Jahren beitrug". ⓘ

Die Stagflation war jedoch nicht auf das Vereinigte Königreich beschränkt. Wirtschaftswissenschaftler haben gezeigt, dass die Stagflation zwischen 1973 und 1982 in sieben großen Marktwirtschaften vorherrschte. Nachdem die Inflationsraten 1982 zu sinken begannen, verlagerte sich der Schwerpunkt der Wirtschaftswissenschaftler von den Ursachen der Stagflation auf die "Determinanten des Produktivitätswachstums und die Auswirkungen der Reallöhne auf die Nachfrage nach Arbeit". ⓘ

Ursachen

Die Ölkrise von 1973 führte zu einem Anstieg des Preises für Brent Crude ⓘ

  Anstieg der M4-Geldmenge im Vereinigten Königreich

  Inflation im Vereinigten Königreich ⓘ

Wirtschaftswissenschaftler bieten zwei Haupterklärungen für das Auftreten von Stagflation an. Erstens kann es zu einer Stagflation kommen, wenn die Wirtschaft mit einem Angebotsschock konfrontiert wird, wie etwa einem raschen Anstieg des Ölpreises. Eine solche ungünstige Situation führt in der Regel zu einem Preisanstieg und verlangsamt gleichzeitig das Wirtschaftswachstum, da die Produktion teurer und weniger rentabel wird. ⓘ

Zweitens kann die Regierung eine Stagflation verursachen, wenn sie Maßnahmen ergreift, die der Industrie schaden und gleichzeitig die Geldmenge zu schnell erhöhen. Diese beiden Dinge müssten wahrscheinlich gleichzeitig eintreten, da politische Maßnahmen, die das Wirtschaftswachstum bremsen, in der Regel keine Inflation verursachen, und politische Maßnahmen, die Inflation verursachen, das Wirtschaftswachstum in der Regel nicht bremsen. ⓘ

Für die zweite Erklärung gibt es zahlreiche Belege, die gegen die Ansicht sprechen, dass die Stagflation der 1970er Jahre auf die Vervierfachung der Ölpreise durch die OPEC im Oktober 1973 zurückzuführen ist. Die Daten zeigen, dass die Saat der Stagflation in den späten sechziger Jahren gesät wurde und in diesem Jahrzehnt zu ernten begann. Zwischen 1968 und 1970 stieg die Arbeitslosigkeit von 3,6 % auf 4,9 %, während die VPI-Inflation von 4,7 % auf 5,6 % anstieg. Außerdem stieg in der Michigan-Umfrage die erwartete Inflation zwischen 1967 und 1970 von 3,8 % auf 4,9 %. Der Anstieg der erwarteten Inflation stützt die Ansicht, dass die Expected Augmented Phillips Curve (EAPC) die frühe, leichte Stagflation erklären kann. Obwohl die sich abschwächende Wirtschaft einen gewissen Abwärtsdruck auf die Inflation ausübte, stieg die Gesamtinflation in Übereinstimmung mit der EAPC, da die erwartete Inflation weiter anstieg. Die Stagflation verschärfte sich Anfang der 1970er Jahre, wurde aber durch die von Präsident Nixon ab August 1971 und bis 1972 verhängten Preiskontrollen und Lohnstopps unterdrückt. Als die Kontrollen Mitte 1973 aufgehoben wurden, stieg der Verbraucherpreisindex auf 8,5 % an. Hätte es keine Lohn-Preis-Kontrollen gegeben, wäre die oben dokumentierte Mini-Stagflation wohl schon vor dem OPEC-Ölpreisanstieg im Oktober 1973 deutlich zu erkennen gewesen. ⓘ

Was die direkte Auswirkung der Dollarabwertung auf die Inflation betrifft, so deuten die Daten erneut darauf hin, dass, ebenso wie eine höhere Inflation die Arbeitsangebotskurve nach oben verschob und die Arbeitnehmer dazu veranlasste, höhere Geldlöhne zu verlangen und zu erhalten, ein fallender Dollar die Rohstoffproduzenten dazu veranlasste, höhere Preise zu verlangen, um den Dollarverfall zu kompensieren. Außerdem war die Abschwächung des Dollars zwar unabhängig von den Ölpreisen, aber selbst eine verzögerte Reaktion auf die steigende Inflation ab 1968. Dieses Muster einer überhitzten Wirtschaft, die zu Inflation, Dollarabwertung und dann zu höheren Ölpreisen und einer weiteren Stagflationsphase führte, wiederholte sich 1979. ⓘ

Beide Erklärungen werden in Analysen der Stagflation der 1970er Jahre in der westlichen Welt angeboten. Sie begann mit einem starken Anstieg der Ölpreise, setzte sich dann aber fort, als die Zentralbanken eine übermäßig stimulierende Geldpolitik einsetzten, um der daraus resultierenden Rezession entgegenzuwirken, wodurch eine Preis-/Lohnspirale ausgelöst wurde. ⓘ

Erhöhte Anforderungen an die Qualifikation (Ausbildung und Erfahrung) der Arbeitskräfte, z. B. aufgrund zunehmender technischer Komplexität, können zu einem Mangel an qualifizierten Arbeitskräften und steigenden Löhnen führen, während gleichzeitig unausgebildete Arbeitskräfte zum Teil in Niedriglohnländer wie Asien abgewandert sind, was zu hoher Arbeitslosigkeit führt. ⓘ

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  Ölpreis nominal und inflationsbereinigt von 1861 bis 2007

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  Inflationsraten in der Triade

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  Arbeitslosenquoten in der Triade ⓘ

Ab 2002 kam es erneut zu einem starken Anstieg des Ölpreises, der 2006–08 den Höhepunkt erreichte. Dieser Anstieg des Ölpreises verursachte keine Stagflation. Warum dies so war, ist volkswirtschaftlich noch ungeklärt. Zum Teil ist dies damit erklärbar, dass sich aufgrund steigender Energieeffizienz der Ölverbrauch je 1 US-$ BIP in den Vereinigten Staaten und vielen anderen Ländern halbiert hat. Die meisten Ökonomen sind der Ansicht, dass wir hauptsächlich Glück hatten. ⓘ

Keynesianische und monetaristische Ansichten der Nachkriegszeit

Früher Keynesianismus und Monetarismus

Bis in die 1960er Jahre ignorierten viele keynesianische Ökonomen die Möglichkeit einer Stagflation, da die historische Erfahrung zeigte, dass hohe Arbeitslosigkeit in der Regel mit niedriger Inflation einherging und umgekehrt (diese Beziehung wird als Phillips-Kurve bezeichnet). Die Idee war, dass eine hohe Nachfrage nach Gütern die Preise in die Höhe treibt und die Unternehmen dazu veranlasst, mehr Arbeitskräfte einzustellen; und umgekehrt erhöht eine hohe Beschäftigung die Nachfrage. In den 1970er und 1980er Jahren, als es zu einer Stagflation kam, wurde jedoch deutlich, dass die Beziehung zwischen Inflation und Beschäftigungsniveau nicht unbedingt stabil war, d. h. die Phillips-Kurve konnte sich verändern. Die Makroökonomen wurden skeptischer gegenüber den keynesianischen Theorien, und die Keynesianer selbst überdachten ihre Ideen auf der Suche nach einer Erklärung für die Stagflation. ⓘ

Die Erklärung für die Verschiebung der Phillips-Kurve wurde zunächst von dem monetaristischen Wirtschaftswissenschaftler Milton Friedman und auch von Edmund Phelps geliefert. Beide argumentierten, dass sich die Phillips-Kurve nach oben verschiebt, wenn Arbeitnehmer und Unternehmen eine höhere Inflation erwarten (was bedeutet, dass bei einer bestimmten Höhe der Arbeitslosigkeit mehr Inflation auftritt). Insbesondere gingen sie davon aus, dass Arbeitnehmer und Unternehmen bei einer über mehrere Jahre anhaltenden Inflation beginnen würden, diese bei den Lohnverhandlungen zu berücksichtigen, so dass die Löhne der Arbeitnehmer und die Kosten der Unternehmen schneller steigen würden, was zu einem weiteren Anstieg der Inflation führen würde. Obwohl dieser Gedanke eine heftige Kritik an den frühen keynesianischen Theorien darstellte, wurde er nach und nach von den meisten Keynesianern akzeptiert und in die neukeynesianischen Wirtschaftsmodelle aufgenommen. ⓘ

Alban W. Phillips entdeckte 1958 den statistischen Zusammenhang zwischen Inflation und Arbeitslosenquote. Dieser wurde in der ursprünglichen Phillips-Kurve dahingehend interpretiert, dass ein einfacher trade-off zwischen Inflation und Arbeitslosenquote bestehe. Diese simplistische Sichtweise wurde durch die Stagflation widerlegt. ⓘ

Nach Ansicht des heutigen Mainstreams der Volkswirtschaftslehre (Monetarismus, Neukeynesianismus) besteht ein simpler trade-off zwischen Inflation und Arbeitslosenquote nur bei stabilen Inflationserwartungen. Wenn sich bei den privaten Haushalten eine erhebliche Inflationserwartung verfestigt, kann steigende Arbeitslosigkeit mit erhöhter Inflation einhergehen (Verschiebung der Phillips-Kurve). Die Entwicklung einer Stagflation wird auch als Problem für die traditionellen Instrumente (über Nachfragesteuerung) einer keynesianisch begründeten Globalsteuerung betrachtet, da die zu Grunde liegende Theorie nicht das gleichzeitige Auftreten von Stagnation und Arbeitslosigkeit vorsieht. Monetaristen und Angebotstheoretiker empfehlen die Brechung der Inflationserwartungen, um die Inflation zu reduzieren. Monetaristische Konzepte lösten keynesianische Konzepte zunehmend ab den 1970ern ab. ⓘ

Die heterodoxe Österreichische Schule sieht den Ursprung der Stagflation hingegen in der ihrer Ansicht nach grundsätzlich schädlichen Wirkung einer wachsenden Geldmenge, weil durch eine anfänglich ungleiche Verteilung des neuen Geldes Produktionsentscheidungen und Güterpreise verzerrt würden. ⓘ

Neo-Keynesianismus

In der neokeynesianischen Theorie werden zwei verschiedene Arten von Inflation unterschieden: die durch Verschiebungen der Gesamtnachfragekurve verursachte Nachfragesoginflation und die durch Verschiebungen der Gesamtangebotskurve verursachte Kostendruckinflation. Stagflation wird nach dieser Auffassung durch eine Inflation mit Kostendruck verursacht. Kostendruckinflation tritt auf, wenn eine bestimmte Kraft oder Bedingung die Produktionskosten erhöht. Dies kann durch staatliche Maßnahmen (z. B. Steuern) oder durch rein externe Faktoren wie eine Verknappung der natürlichen Ressourcen oder eine Kriegshandlung verursacht werden. ⓘ

In zeitgenössischen keynesianischen Analysen wird argumentiert, dass Stagflation durch die Unterscheidung von Faktoren, die die Gesamtnachfrage beeinflussen, und solchen, die das Gesamtangebot beeinflussen, verstanden werden kann. Während die Geld- und Fiskalpolitik zur Stabilisierung der Wirtschaft angesichts von Schwankungen der Gesamtnachfrage eingesetzt werden kann, sind sie bei Schwankungen des Gesamtangebots nicht sehr nützlich. Insbesondere ein negativer Schock für das Gesamtangebot, wie z. B. ein Anstieg der Ölpreise, kann zu einer Stagflation führen. ⓘ

Angebotstheorie

Grundlagen

Die Angebotstheorien basieren auf dem neokeynesianischen Cost-Push-Modell und führen Stagflation auf erhebliche Störungen auf der Angebotsseite der Gleichung zwischen Angebot und Nachfrage zurück, z. B. wenn es zu einer plötzlichen realen oder relativen Verknappung von wichtigen Rohstoffen, natürlichen Ressourcen oder natürlichem Kapital kommt, die für die Produktion von Waren und Dienstleistungen benötigt werden. Nach dieser Auffassung tritt Stagflation dann auf, wenn ein negativer Angebotsschock (z. B. ein plötzlicher Anstieg des Ölpreises oder eine neue Steuer) einen anschließenden sprunghaften Anstieg der "Kosten" für Waren und Dienstleistungen (häufig auf der Großhandelsebene) verursacht. Technisch gesehen führt dies zu einer Schrumpfung oder negativen Verschiebung der gesamtwirtschaftlichen Angebotskurve. ⓘ

Im Szenario der Ressourcenknappheit (Zinam 1982) kommt es zu Stagflation, wenn das Wirtschaftswachstum durch ein begrenztes Angebot an Rohstoffen gehemmt wird. Das heißt, wenn das tatsächliche oder relative Angebot an Grundstoffen (fossile Brennstoffe (Energie), Mineralien, landwirtschaftliche Produktionsflächen, Holz usw.) abnimmt und/oder nicht schnell genug erhöht werden kann, um der steigenden oder anhaltenden Nachfrage gerecht zu werden. Bei der Ressourcenknappheit kann es sich um eine tatsächliche physische Knappheit handeln oder um eine relative Knappheit aufgrund von Faktoren wie Steuern oder schlechter Geldpolitik, die die "Kosten" oder die Verfügbarkeit von Rohstoffen beeinflussen. Dies steht im Einklang mit den kostensteigernden Inflationsfaktoren der neokeynesianischen Theorie (siehe oben). Nach dem Auftreten eines Angebotsschocks versucht die Wirtschaft zunächst, den Schwung beizubehalten. Das heißt, die Verbraucher und Unternehmen beginnen, höhere Preise zu zahlen, um ihre Nachfrage aufrechtzuerhalten. Die Zentralbank kann dies noch verstärken, indem sie die Geldmenge erhöht, indem sie beispielsweise die Zinssätze senkt, um eine Rezession zu bekämpfen. Die erhöhte Geldmenge stützt die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen, obwohl die Nachfrage normalerweise während einer Rezession zurückgehen würde. ⓘ

Im keynesianischen Modell führen höhere Preise zu einem Anstieg des Angebots an Waren und Dienstleistungen. Bei einem Angebotsschock (d. h. Knappheit, "Engpass" bei den Ressourcen usw.) reagiert das Angebot jedoch nicht so, wie es normalerweise auf diesen Preisdruck reagieren würde. Dies führt zu einem sprunghaften Anstieg der Inflation und einem Rückgang der Produktion und damit zu Stagflation. ⓘ

Die Erklärung der Stagflation der 1970er Jahre

Nachdem Richard Nixon am 15. August 1971 Lohn- und Preiskontrollen eingeführt hatte, wurde eine erste Welle von kostentreibenden Schocks bei den Rohstoffen für die Preisspirale verantwortlich gemacht. Der zweite große Schock war die Ölkrise von 1973, als die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) das weltweite Ölangebot einschränkte. Beide Ereignisse führten in Verbindung mit der allgemeinen Energieknappheit, die die 1970er Jahre kennzeichnete, zu einer tatsächlichen oder relativen Verknappung der Rohstoffe. Die Preiskontrollen führten zu Engpässen an den Abnahmestellen, was beispielsweise zu Warteschlangen an den Tankstellen und zu höheren Produktionskosten für die Industrie führte. ⓘ

Neuere Ansichten

Bis Mitte der 1970er Jahre wurde behauptet, dass keines der großen makroökonomischen Modelle (Keynesianisches, Neues Klassisches und Monetaristisches Modell) in der Lage sei, die Stagflation zu erklären. ⓘ

Später wurde eine Erklärung geliefert, die auf den Auswirkungen negativer Angebotsschocks sowohl auf die Inflation als auch auf die Produktion beruht. Nach Blanchard (2009) waren diese negativen Ereignisse eine von zwei Komponenten der Stagflation; die andere waren "Ideen", die Robert Lucas, Thomas Sargent und Robert Barro als "völlig falsche" und "grundlegend fehlerhafte" Vorhersagen (der keynesianischen Ökonomie) bezeichneten, so dass die Stagflation ihrer Meinung nach von "zeitgenössischen Studenten des Konjunkturzyklus" erklärt werden müsse. In dieser Diskussion stellt Blanchard die Hypothese auf, dass der jüngste Ölpreisanstieg eine weitere Stagflation auslösen könnte, obwohl dies noch nicht geschehen ist (S. 152). ⓘ

Neoklassische Ansichten

Eine rein neoklassische Sicht der Makroökonomie lehnt die Vorstellung ab, dass die Geldpolitik reale Auswirkungen haben kann. Neoklassische Makroökonomen argumentieren, dass reale wirtschaftliche Größen wie reale Produktion, Beschäftigung und Arbeitslosigkeit nur durch reale Faktoren bestimmt werden. Nominale Faktoren wie Veränderungen in der Geldmenge wirken sich nur auf nominale Variablen wie die Inflation aus. Die neoklassische Vorstellung, dass nominale Faktoren keine realen Auswirkungen haben können, wird oft als monetäre Neutralität oder auch als klassische Dichotomie bezeichnet. ⓘ

Da der neoklassische Standpunkt besagt, dass reale Phänomene wie die Arbeitslosigkeit im Wesentlichen nichts mit nominalen Phänomenen wie der Inflation zu tun haben, würde ein neoklassischer Wirtschaftswissenschaftler zwei getrennte Erklärungen für "Stagnation" und "Inflation" anbieten. Zu den neoklassischen Erklärungen für die Stagnation (geringes Wachstum und hohe Arbeitslosigkeit) gehören ineffiziente staatliche Regelungen oder hohe Leistungen für Arbeitslose, die den Menschen weniger Anreize zur Arbeitssuche geben. Eine weitere neoklassische Erklärung für die Stagnation liefert die Theorie des realen Konjunkturzyklus, nach der jeder Rückgang der Arbeitsproduktivität dazu führt, dass weniger gearbeitet wird. Die wichtigste neoklassische Erklärung für die Inflation ist sehr einfach: Sie entsteht, wenn die Geldbehörden die Geldmenge zu stark erhöhen. ⓘ

In der neoklassischen Sichtweise wirken sich die realen Faktoren, die die Produktion und die Arbeitslosigkeit bestimmen, nur auf die Gesamtangebotskurve aus. Die nominalen Faktoren, die die Inflation bestimmen, wirken sich nur auf die Gesamtnachfragekurve aus. Wenn einige ungünstige Veränderungen bei den realen Faktoren die gesamtwirtschaftliche Angebotskurve nach links verschieben, während unkluge geldpolitische Maßnahmen die gesamtwirtschaftliche Nachfragekurve nach rechts verschieben, kommt es zu einer Stagflation. ⓘ

Die Haupterklärung für Stagflation im Rahmen einer klassischen Sichtweise der Wirtschaft sind also einfach politische Fehler, die sowohl die Inflation als auch den Arbeitsmarkt betreffen. Ironischerweise wurde ein sehr klares Argument für die klassische Erklärung der Stagflation von Keynes selbst geliefert. 1919 beschrieb John Maynard Keynes in seinem Buch The Economic Consequences of the Peace die Inflation und die wirtschaftliche Stagnation in Europa. Keynes schrieb:

Lenin soll erklärt haben, dass der beste Weg, das kapitalistische System zu zerstören, darin besteht, die Währung zu entwerten. Durch einen kontinuierlichen Inflationsprozess können die Regierungen heimlich und unbemerkt einen großen Teil des Reichtums ihrer Bürger konfiszieren. Mit dieser Methode konfiszieren sie nicht nur, sondern sie konfiszieren willkürlich; und während der Prozess viele verarmt, bereichert er tatsächlich einige. [...] Lenin hatte sicherlich Recht. Es gibt kein subtileres, kein sichereres Mittel, die bestehende Grundlage der Gesellschaft umzustürzen, als die Währung zu entwerten. Der Prozess setzt alle verborgenen Kräfte des ökonomischen Gesetzes auf der Seite der Zerstörung ein, und zwar auf eine Art und Weise, die kein Mensch unter einer Million in der Lage ist zu diagnostizieren. ⓘ

Keynes wies ausdrücklich auf den Zusammenhang zwischen staatlichem Gelddrucken und Inflation hin. ⓘ

Die Inflationierung der Währungssysteme in Europa hat außergewöhnliche Ausmaße angenommen. Die verschiedenen kriegführenden Regierungen, die nicht in der Lage, zu ängstlich oder zu kurzsichtig waren, sich die benötigten Mittel aus Krediten oder Steuern zu beschaffen, haben zum Ausgleich Geldscheine gedruckt. ⓘ

Keynes wies auch darauf hin, wie staatliche Preiskontrollen die Produktion entmutigen. ⓘ

Die Annahme eines fiktiven Wertes für die Währung durch die Kraft des Gesetzes, die sich in der Regulierung der Preise ausdrückt, enthält jedoch in sich selbst die Saat des endgültigen wirtschaftlichen Verfalls und trocknet bald die Quellen der endgültigen Versorgung aus. Wenn ein Mensch gezwungen ist, die Früchte seiner Arbeit gegen Papier einzutauschen, das er, wie die Erfahrung ihn bald lehrt, nicht verwenden kann, um das, was er braucht, zu einem Preis zu kaufen, der demjenigen vergleichbar ist, den er für seine eigenen Produkte erhalten hat, wird er seine Produkte für sich behalten, sie seinen Freunden und Nachbarn als Gefälligkeit überlassen oder seine Anstrengungen in der Produktion nachlassen. Ein System, das den Austausch von Waren zu einem Preis erzwingt, der nicht ihrem realen relativen Wert entspricht, hemmt nicht nur die Produktion, sondern führt letztlich zu der Verschwendung und Ineffizienz des Tauschhandels. ⓘ

Keynes beschrieb die Beziehung zwischen den deutschen Staatsdefiziten und der Inflation. ⓘ

In Deutschland werden die Gesamtausgaben des Kaiserreichs, der Bundesländer und der Gemeinden 1919-20 auf 25 Milliarden Mark geschätzt, von denen nicht mehr als 10 Milliarden durch bereits bestehende Steuern gedeckt sind. Darin ist nichts für die Zahlung der Entschädigung enthalten. In Rußland, Polen, Ungarn oder Österreich kann man nicht ernsthaft davon ausgehen, daß es so etwas wie einen Haushalt überhaupt gibt. Die oben beschriebene Bedrohung durch die Inflation ist also nicht nur ein Produkt des Krieges, von dem der Frieden die Heilung einleitet. Es handelt sich um ein anhaltendes Phänomen, dessen Ende noch nicht abzusehen ist. ⓘ

Zimmermann-Schlussfolgerung

Während die meisten Ökonomen der Meinung sind, dass Änderungen der Geldmenge kurzfristig einige reale Auswirkungen haben können, sind sich die neoklassischen und neokeynesianischen Ökonomen in der Regel einig, dass eine Änderung der Geldmenge keine langfristigen Auswirkungen hat. Daher sind selbst Ökonomen, die sich als Neokeynesianer bezeichnen, in der Regel der Ansicht, dass Geld auf lange Sicht neutral ist. Mit anderen Worten, während neoklassische und neokeynesianische Modelle oft als konkurrierende Standpunkte angesehen werden, können sie auch als zwei Beschreibungen betrachtet werden, die für unterschiedliche Zeithorizonte geeignet sind. In vielen Mainstream-Lehrbüchern wird heute das neokeynesianische Modell als geeignetere Beschreibung der Wirtschaft auf kurze Sicht betrachtet, wenn die Preise "klebrig" sind, und das neoklassische Modell als geeignetere Beschreibung der Wirtschaft auf lange Sicht, wenn die Preise genügend Zeit haben, sich vollständig anzupassen. ⓘ

Während Mainstream-Ökonomen heute kurze Stagflationsperioden (nicht länger als ein paar Jahre) oft auf negative Angebotsveränderungen zurückführen, würden sie dies als Erklärung für eine sehr lange Stagflation nicht akzeptieren. Eine länger andauernde Stagflation würde als Auswirkung einer unangemessenen Regierungspolitik erklärt werden: eine übermäßige Regulierung der Produkt- und Arbeitsmärkte, die zu einer langfristigen Stagnation führt, und ein übermäßiges Wachstum der Geldmenge, das zu einer langfristigen Inflation führt. ⓘ

Alternative Sichtweisen

Als unterschiedliche Akkumulation

Die Politökonomen Jonathan Nitzan und Shimshon Bichler haben eine Erklärung für die Stagflation als Teil einer Theorie vorgeschlagen, die sie als differentielle Akkumulation bezeichnen und die besagt, dass Unternehmen versuchen, den durchschnittlichen Gewinn und die durchschnittliche Kapitalisierung zu übertreffen, anstatt zu maximieren. Nach dieser Theorie wechseln sich Zeiten von Fusionen und Übernahmen mit Zeiten der Stagflation ab. Wenn Fusionen und Übernahmen politisch nicht mehr durchsetzbar sind (die Regierungen gehen mit Antimonopolvorschriften dagegen vor), wird die Stagflation als Alternative genutzt, um höhere relative Gewinne als die Konkurrenz zu erzielen. Mit der Zunahme von Fusionen und Übernahmen steigt die Macht, Stagflation durchzusetzen. ⓘ

Stagflation tritt als gesellschaftliche Krise auf, wie z. B. in der Zeit der Ölkrise in den 70er Jahren und in den Jahren 2007 bis 2010. Die Inflation in der Stagflation betrifft jedoch nicht alle Unternehmen gleichermaßen. Marktbeherrschende Unternehmen sind in der Lage, ihre eigenen Preise schneller zu erhöhen als ihre Konkurrenten. Während insgesamt niemand zu profitieren scheint, verbessern unterschiedlich dominante Unternehmen ihre Position durch höhere relative Gewinne und eine höhere relative Kapitalisierung. Die Stagflation ist nicht auf einen tatsächlichen Angebotsschock zurückzuführen, sondern auf eine gesellschaftliche Krise, die auf eine Angebotskrise hindeutet. Es handelt sich dabei hauptsächlich um ein Phänomen des 20. und 21. Jahrhunderts, das vor allem von der "Waffen-Dollar-Petrodollar-Koalition" genutzt wurde, die Krisen im Nahen Osten zum Nutzen von Geldinteressen herbeiführte oder ausnutzte. ⓘ

Stagflationstheorie mit Nachfragesog

Die Demand-Pull-Stagflationstheorie befasst sich mit der Idee, dass Stagflation ausschließlich durch monetäre Schocks ohne gleichzeitige Angebotsschocks oder negative Verschiebungen des wirtschaftlichen Produktionspotenzials entstehen kann. Die Demand-Pull-Theorie beschreibt ein Szenario, in dem eine Stagflation nach einer Periode der Umsetzung von Geldpolitik, die Inflation verursacht, auftreten kann. Diese Theorie wurde erstmals 1999 von Eduardo Loyo von der John F. Kennedy School of Government der Harvard University vorgeschlagen. ⓘ

Angebotsseitige Theorie

Die angebotsseitige Wirtschaftstheorie entstand als Reaktion auf die Stagflation in den USA in den 1970er Jahren. Sie führte die Inflation weitgehend auf die Beendigung des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1971 und das Fehlen einer spezifischen Preisreferenz in der nachfolgenden Geldpolitik (Keynesianismus und Monetarismus) zurück. Die Ökonomen der Angebotsseite behaupteten, dass die Schrumpfungskomponente der Stagflation auf einen inflationsbedingten Anstieg der realen Steuersätze zurückzuführen sei (siehe "bracket creep"). ⓘ

Österreichische Schule der Wirtschaftswissenschaften

Die Anhänger der Österreichischen Schule behaupten, dass die Schöpfung neuen Geldes ex nihilo den Schöpfern und frühen Empfängern des neuen Geldes im Vergleich zu den späten Empfängern zugute kommt. Geldschöpfung ist keine Wohlstandsschöpfung; sie ermöglicht es den frühen Geldempfängern lediglich, die späten Empfänger um Ressourcen, Waren und Dienstleistungen zu überbieten. Da die eigentlichen Wohlstandsproduzenten in der Regel späte Empfänger sind, schwächt ein Anstieg der Geldmenge die Wohlstandsbildung und untergräbt das Wirtschaftswachstum. Der österreichische Wirtschaftswissenschaftler Frank Shostak sagt: "Der Anstieg der Wachstumsrate der Geldmenge in Verbindung mit der Verlangsamung der Wachstumsrate der produzierten Güter ist der Grund für den Anstieg der Preisinflationsrate. (Man beachte, dass ein Preis der Geldbetrag ist, der für eine Einheit eines Gutes gezahlt wird.) Wir haben es hier mit einem schnelleren Anstieg der Preisinflation und einem Rückgang der Wachstumsrate der Güterproduktion zu tun. Aber genau das ist es, worum es bei der Stagflation geht, d. h. ein Anstieg der Preisinflation und ein Rückgang des realen Wirtschaftswachstums. Nach landläufiger Meinung ist die Stagflation eine reine Erfindung. Es scheint also, dass das Phänomen der Stagflation das normale Ergebnis einer lockeren Geldpolitik ist. Dies stimmt mit [Phelps und Friedman (PF)] überein. Im Gegensatz zu PF behaupten wir jedoch, dass die Stagflation nicht dadurch verursacht wird, dass die Menschen kurzfristig von der Zentralbank getäuscht werden. Die Stagflation ist das natürliche Ergebnis des monetären Pumpens, das das Tempo des Wirtschaftswachstums abschwächt und gleichzeitig den Anstieg der Preise für Waren und Dienstleistungen erhöht. ⓘ

Jane Jacobs und der Einfluss der Städte auf die Stagflation

1984 schlug die Journalistin und Aktivistin Jane Jacobs vor, dass das Versagen der wichtigsten makroökonomischen Theorien bei der Erklärung der Stagflation darauf zurückzuführen ist, dass sie sich auf die Nation als herausragende Einheit der wirtschaftlichen Analyse konzentrieren und nicht auf die Stadt. Sie schlug vor, dass der Schlüssel zur Vermeidung von Stagflation darin liegt, dass sich eine Nation auf die Entwicklung von "importersetzenden Städten" konzentriert, die zu unterschiedlichen Zeiten wirtschaftliche Auf- und Abschwünge erleben würden, wodurch eine allgemeine nationale Stabilität gewährleistet und eine weit verbreitete Stagflation vermieden würde. Jacobs zufolge handelt es sich bei importersetzenden Städten um Städte mit einer entwickelten Wirtschaft, die ein Gleichgewicht zwischen ihrer eigenen Produktion und den inländischen Importen herstellen, so dass sie flexibel auf die sich ändernden wirtschaftlichen Angebots- und Nachfragezyklen reagieren können. Während die Stadtplanungswissenschaftler ihre Originalität, Klarheit und Konsequenz loben, haben sie Jacobs dafür kritisiert, dass sie ihre eigenen Ideen nicht mit denen der großen Theoretiker (z. B. Adam Smith, Karl Marx) mit der gleichen Tiefe und Breite vergleicht, die diese entwickelt haben, und dass es ihr an wissenschaftlicher Dokumentation mangelt. Trotz dieser Probleme ist Jacobs' Werk bemerkenswert, da es in der Öffentlichkeit weit verbreitet ist und Einfluss auf Entscheidungsträger hat. ⓘ

Reaktionen

Die Stagflation untergrub die Unterstützung für den keynesianischen Konsens. ⓘ

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Paul Volcker, erhöhte die Zinssätze von 1979 bis 1983 in einem so genannten "disinflationären Szenario" sehr stark. Nachdem die US-Leitzinsen in den zweistelligen Bereich gestiegen waren, ging die Inflation zurück; diese Zinssätze waren die höchsten langfristigen Leitzinsen, die es je auf den modernen Kapitalmärkten gegeben hatte. Volcker wird häufig das Verdienst zugeschrieben, zumindest die inflationäre Seite der Stagflation gestoppt zu haben, obwohl die amerikanische Wirtschaft auch in eine Rezession abtauchte. Etwa ab 1983 setzte eine Erholung des Wachstums ein. Zu dieser Zeit wurden sowohl fiskalische Anreize als auch eine Ausweitung der Geldmenge angestrebt. Ein fünf- bis sechsjähriger Anstieg der Arbeitslosigkeit während der Volcker-Desinflation deutet darauf hin, dass Volcker darauf vertraute, dass die Arbeitslosigkeit sich selbst korrigieren und innerhalb eines angemessenen Zeitraums zu ihrer natürlichen Rate zurückkehren würde. ⓘ

Siehe auch

• Biflation
• Chronische Inflation
• Deflation
• Wirtschaftliche Stagnation
• Hyperinflation
• Inflationismus
• Schrumpfflation
• Stagflation in den Vereinigten Staaten
• Null-Zins-Politik
• Sterling-Krise 1976 ⓘ

Weiterführende Literatur

• Greenspan, Alan; Wooldridge, Adrian (2018). Capitalism in America: A History. New York: Penguin Press. pp. 299-326. ISBN 978-0735222441.
• Homer, Sidney; Sylla, Richard Eugene; Sylla, Richard (1996). Eine Geschichte der Zinssätze. Rutgers University Press. ISBN 978-0-8135-2288-3.
• Kynaston, David (2017). Till Time's Last Sand: A History of the Bank of England, 1694-2013. New York: Bloomsbury. pp. 501-587. ISBN 978-1408868560.
• Meltzer, Allan H. (2009). Eine Geschichte der Federal Reserve - Band 2, Buch 2: 1970-1986. Chicago: University of Chicago Press. S. 865-1131. ISBN . 978-0226213514.
• Silber, William L. (2012). Volcker: Der Triumph der Beharrlichkeit. New York: Bloomsbury Press. pp. 118-237. ISBN 978-1608190706.
• Wells, Wyatt C. (1994). Ökonom in einer unsicheren Welt: Arthur F. Burns und die Federal Reserve, 1970-1978. New York: Columbia University Press. S. 121-228. ISBN 978-0231084963. ⓘ

Externe Links

• Wie Paul Volcker die Inflation in den 1980er Jahren stoppte ⓘ

Geschichte

Coronakrise ab 2020

Ab 2020 kam es zu erheblichen Verwerfungen der Weltwirtschaft durch die COVID-19-Pandemie. 2020 kam es durch Überangebote zu negativen Marktpreisen für Rohöl. Im Herbst 2021 notierten Ölpreise erneut bei historischen Höchstpreisen. Gleichzeitig wurden medial unterschiedlichste Prognosen zur Inflation und auch erneute Überlegungen zur Stagflation bekannt. ⓘ

Russlandkrise ab Februar 2022

Ähnliche Entwicklungen wie zur Coronakrise 2020 zeichnen sich mit der Russlandkrise ab Februar 2022 ab. Der Überfall auf die Ukraine hatte auch zur Folge, dass mehrere Staaten sowie die Europäische Union einige russische Banken, Oligarchen und weitere Unterstützer des Putin-Regimes mit Sanktionen belegt haben. Auf der einen Seite treibt die Angst vor Inflation das Kapital in Immobilien. Hohe Nachfrage trifft auf gleichbleibendes Angebot, in der Folge steigen die Preise kurzfristig. Auf der anderen Seite steigen Zinsen und Preise für Materialien (infolge der steigenden Energiepreise, verursacht durch die Russlandkrise). Das senkt die Rentabilität der Investitionen (Neubau, Renovierung). Stagnation (z. B. weniger Neubauten) + Inflation (Steigende Zinsen infolge Inflation) = Stagflation. ⓘ