Stablecoin

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Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Preis durch aktive oder automatische Preisbindungsmechanismen mit dem Ziel geringer Abweichungen in Bezug auf eine nationale Währung, einen Währungskorb oder andere Vermögenswerte gesteuert wird. ⓘ

Gesicherte Stablecoins

Die Vorteile von Asset-Backed-Kryptowährungen liegen darin, dass die Münzen durch Vermögenswerte stabilisiert werden, die außerhalb des Kryptowährungsraums schwanken, d. h. der zugrunde liegende Vermögenswert ist nicht korreliert, was das finanzielle Risiko verringert. Bitcoin und Altcoins sind stark korreliert, so dass die Inhaber von Kryptowährungen einem weit verbreiteten Preisverfall nicht entgehen können, ohne den Markt zu verlassen oder sich in durch Vermögenswerte gesicherte Stablecoins zu flüchten. Darüber hinaus ist es unwahrscheinlich, dass der Wert solcher Münzen aufgrund von Arbitrage unter den Wert des zugrunde liegenden physischen Vermögenswerts fällt, vorausgesetzt, sie werden nach Treu und Glauben verwaltet und verfügen über einen Mechanismus zur Rückgabe der sie unterstützenden Vermögenswerte. ⓘ

Gesicherte Stablecoins unterliegen der gleichen Volatilität und dem gleichen Risiko wie der zugrundeliegende Vermögenswert. Wenn die hinterlegten Stablecoins dezentralisiert sind, sind sie relativ sicher vor Raubüberfällen, aber wenn es einen zentralen Tresor gibt, können sie ausgeraubt werden oder einen Vertrauensverlust erleiden. ⓘ

Rohstoff-Backing

Die wichtigsten Merkmale von Stablecoins mit Rohstoffdeckung sind:

  • Ihr Wert ist an einen oder mehrere Rohstoffe gebunden und kann bei Bedarf (mehr oder weniger) gegen diese eingelöst werden;
  • Es liegt ein Zahlungsversprechen vor, das von nicht regulierten Einzelpersonen, agoristischen Unternehmen oder sogar regulierten Finanzinstituten abgegeben wird;
  • Die Menge des Rohstoffs, mit dem der Stablecoin unterlegt ist, muss das zirkulierende Angebot des Stablecoins widerspiegeln. ⓘ

Inhaber von rohstoffgedeckten Stablecoins können ihre Stablecoins zum Umrechnungskurs einlösen, um in den Besitz von realen Vermögenswerten zu gelangen. Die Kosten für die Aufrechterhaltung der Stabilität des Stablecoins sind die Kosten für die Lagerung und den Schutz der Rohstoffdeckung. ⓘ

Fiat-Backing

Der Wert von Stablecoins dieser Art basiert auf dem Wert der Gegenwährung, die von einem von Dritten regulierten Finanzunternehmen gehalten wird. In diesem Fall ist das Vertrauen in den Verwahrer des zugrunde liegenden Vermögenswerts entscheidend für die Preisstabilität des Stablecoins. Fiat-gestützte Stablecoins können an Börsen gehandelt werden und sind beim Emittenten rückzahlbar. Die Kosten für die Aufrechterhaltung der Stabilität des Stablecoins entsprechen den Kosten für die Aufrechterhaltung der Deckungsreserve und den Kosten für die Einhaltung von Rechtsvorschriften, die Aufrechterhaltung von Lizenzen, Wirtschaftsprüfern und der von der Aufsichtsbehörde geforderten Geschäftsinfrastruktur. ⓘ

Kryptowährungen, die mit einer Fiat-Währung unterlegt sind, sind am weitesten verbreitet und waren die erste Art von Stablecoins auf dem Markt. Ihre Merkmale sind:

  • Ihr Wert ist in einem festen Verhältnis an eine oder mehrere Währungen gekoppelt (meist an den US-Dollar, den Euro und den Schweizer Franken);
  • Die Bindung wird außerhalb der Kette durch Banken oder andere regulierte Finanzinstitute realisiert, die als Verwahrer der Währung dienen, mit der der Stablecoin unterlegt ist;
  • Die Menge der Währung, die zur Unterlegung des Stablecoins verwendet wird, muss das zirkulierende Angebot des Stablecoins widerspiegeln. ⓘ

Beispiele: TrueUSD (TUSD), USD Tether (USDT), USD Coin, Diem. ⓘ

Unterstützung durch Kryptowährungen

Mit Kryptowährungen unterlegte Stablecoins werden mit Kryptowährungen als Sicherheiten ausgegeben, was konzeptionell den mit Fiat-Währungen unterlegten Stablecoins ähnlich ist. Der wesentliche Unterschied zwischen den beiden Konzepten besteht jedoch darin, dass die Besicherung von Fiat-Währungen in der Regel außerhalb der Blockchain erfolgt, während die Kryptowährung oder das Krypto-Asset, das zur Besicherung dieser Art von Stablecoins verwendet wird, auf der Blockchain unter Verwendung von Smart Contracts in einer dezentraleren Weise erfolgt. In vielen Fällen funktionieren diese, indem sie es den Nutzern ermöglichen, einen Kredit gegen einen intelligenten Vertrag aufzunehmen, indem sie Sicherheiten hinterlegen, wodurch es lohnender wird, ihre Schulden zurückzuzahlen, sollte der Stablecoin jemals an Wert verlieren. Um plötzliche Abstürze zu verhindern, kann ein Nutzer, der einen Kredit aufnimmt, vom Smart Contract liquidiert werden, wenn seine Sicherheiten zu sehr unter den Wert seiner Auszahlung fallen. ⓘ

Wesentliche Merkmale von kryptogestützten Stablecoins sind:

  • Der Wert des Stablecoins wird durch eine andere Kryptowährung oder ein Kryptowährungsportfolio besichert;
  • Die Bindung wird on-chain über Smart Contracts ausgeführt;
  • Das Angebot der Stablecoins wird on-chain über Smart Contracts reguliert;
  • Die Preisstabilität wird durch die Einführung zusätzlicher Instrumente und Anreize erreicht, nicht nur durch die Sicherheiten. ⓘ

Die technische Umsetzung dieser Art von Stablecoins ist komplexer und vielfältiger als die der fiat-besicherten Art, was ein größeres Risiko von Exploits aufgrund von Fehlern im Smart-Contract-Code mit sich bringt. Da das Tethering auf der Kette erfolgt, unterliegt es nicht der Regulierung durch Dritte, wodurch eine dezentrale Lösung geschaffen wird. Der potenziell problematische Aspekt dieser Art von Stablecoins ist die Wertveränderung der Sicherheiten und die Abhängigkeit von zusätzlichen Instrumenten. Die Komplexität und die fehlende direkte Absicherung des Stablecoins können von der Nutzung abhalten, da es schwierig sein kann, nachzuvollziehen, wie der Preis tatsächlich gesichert wird. Aufgrund der Natur des sehr volatilen und konvergenten Kryptowährungsmarktes muss auch eine sehr große Sicherheit vorgehalten werden, um die Stabilität zu gewährleisten. ⓘ

Aktuelle Stablecoin-Projekte dieser Art sind Havven (das Paar: nUSD - Stablecoin und HAV - der besicherte nUSD), DAI (Paar: CDP - Collateralized Debt Position und MKR - Governance-Token zur Kontrolle des Angebots) und andere. Es gibt auch den Wrapped Bitcoin (WBTC), siehe BitGo. ⓘ

Seigniorage-ähnliche/algorithmische Stablecoins (nicht besichert)

Stablecoins im Seigniorage-Stil, auch bekannt als algorithmische Stablecoins, verwenden Algorithmen, um die Geldmenge des Stablecoins zu kontrollieren, ähnlich wie eine Zentralbank beim Drucken und Vernichten von Geld. Seigniorage-basierte Stablecoins sind eine weniger beliebte Form von Stablecoins. ⓘ

Wesentliche Merkmale von Stablecoins im Seigniorage-Stil sind:

  • Anpassungen werden on-chain vorgenommen,
  • Für die Prägung von Münzen sind keine Sicherheiten erforderlich,
  • Der Wert wird durch Angebot und Nachfrage über Algorithmen gesteuert, wodurch der Preis stabilisiert wird. ⓘ

Basis war ein Beispiel für eine Münze im Seigniorage-Stil. ⓘ

TerraUSD (UST) wurde von Do Kwon entwickelt und sollte eine 1:1-Bindung an den US-Dollar aufrechterhalten. Anstatt mit Dollars unterlegt zu sein, sollte UST seine Bindung durch ein komplexes System aufrechterhalten, das mit einem anderen Token des Terra-Netzwerks, Terra (LUNA), verbunden ist. Im Mai 2022 brach UST seine Bindung auf und sein Preis stürzte auf 10 Cent, während LUNA von einem Allzeithoch von 119,51 $ auf "praktisch Null" fiel. Der Zusammenbruch vernichtete im Laufe einer Woche eine Marktkapitalisierung von fast 45 Milliarden Dollar. ⓘ

Am 13. Juni 2022 verlor der algorithmische Stablecoin von Tron, USDD, seine Bindung an den US Dollar. ⓘ

Kritische Stimmen

Tether, der größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung, sieht sich mit dem Vorwurf konfrontiert, nicht in der Lage zu sein, seine Reserven zu prüfen, während er ständig Millionen druckt; viele haben die nicht überprüfbare Schaffung neuer Münzen dem Preisanstieg von Bitcoin im Jahr 2017 zugeschrieben. ⓘ

Gescheiterte und aufgegebene Stablecoin-Projekte

Das Stablecoin-Projekt Basis, das mehr als 100 Millionen US-Dollar an Risikokapital erhalten hatte, wurde im Dezember 2018 unter Hinweis auf Bedenken hinsichtlich der US-Regulierung eingestellt. ⓘ

Stablecoins können aufgrund der Volatilität und der in vielen Fällen erforderlichen Wartung ebenfalls zum Scheitern verurteilt sein. ⓘ

Soziale Vorteile

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) nennt als mögliche Vorteile des Themas die Verbesserung der Geldwäschebekämpfung, die operative Belastbarkeit, den Schutz von Kundendaten, die finanzielle Inklusion, die Einhaltung von Steuervorschriften und die Cybersicherheit. Nellie Liang, Unterstaatssekretärin des Finanzministeriums für inländische Finanzen, berichtete dem Bankenausschuss des Senats, dass das schnelle Wachstum der Marktkapitalisierung von Stablecoins und ihr Potenzial für Finanzdienstleistungsinnovationen dringend eine Regulierung durch den Kongress erfordern. ⓘ

Die verschiedenen Arten von Stablecoins

Stablecoins gibt es in verschiedenen Varianten, welche alle ihre Vorteile und Nachteile haben. So gibt es 4 verschiedene Varianten von Stablecoins: ⓘ

Algorithmic Stablecoins

Hierbei handelt es sich um Stablecoins, welche durch keine Assets gesichert. Stattdessen wird hier ein einen Algorithmus genutzt. Diese Art von Stablecoins sind nach dem Zusammenbruch von UST bzw. Terra sehr in Verruf geraten. ⓘ

Crypto-collateral Stablcoins

Diese Stablecoin werden durch andere Kryptowährungen gedeckt. Oft wird hier ein breiter Mix aus vielen Kryptowährungen genutzt. Zu den bekanntesten Crypto-collateral Stablcoins gehören MakerDAO (DAI) oder Wrapped Bitcoin (WBTC) ⓘ

Commodity-backed Stablecoins

Dabei handelt es sich um Stablecoins, welche durch Rohstoffe wie z.B. Gold gesichert. Die bekanntesten sind hier die Pax Gold (PAXG) oder Tether Gold (XAUT). ⓘ

Eigenschaften

Um die Bindung an den Basiswert sicherzustellen, ist eine 1 zu 1 Deckung durch den Basiswert notwendig. Die bestehenden Stablecoins machen dies jedoch typischerweise nicht. Tether oder USD Coin verwenden Anleihen zur Deckung, andere Anbieter versprechen die Deckung durch Algorithmen sicherzustellen. Entsprechend trägt der Käufer eines Stablecoins zusätzlich zu dem Risiko des Basiswertes selbst immer ein Emittentenrisiko und das Risiko einer unvollständigen Deckung. ⓘ

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